USD chờ tín hiệu từ Fed?

Trước thềm kỳ họp tháng 9/2026, Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) đối mặt với bài toán cân đối giữa tăng trưởng kinh tế tích cực và áp lực lạm phát dai dẳng. Trong khi UOB nghiêng về kịch bản Fed tạm dừng điều chỉnh lãi suất trong suốt năm 2026, những biến động về giá năng lượng và chương trình mua lại trái phiếu đang tạo ra nhiều luồng ý kiến trái chiều về số phận của đồng USD.

Với kịch bản Fed duy trì lãi suất đến cuối 2026, kế hoạch mua lại trái phiếu Kho bạc Mỹ và lạm phát dai dẳng tạo áp lực cấu trúc lên đồng USD, trong khi rủi ro tăng lãi suất tháng 9 vẫn đáng chú ý.

Kinh tế Mỹ tiếp tục thể hiện sức chống chịu tích cực trước cuộc họp chính sách của Fed vào 15-16 tháng 9. GDP quý II đạt 1,5% theo quý, đánh dấu quý tăng trưởng thứ năm liên tiếp. Lợi nhuận doanh nghiệp tăng mạnh, trong khi các khoản đầu tư liên quan AI tiếp tục tạo động lực tăng trưởng. Tuy nhiên, lạm phát CPI toàn phần vẫn ở mức 3,4% tháng 7, cao hơn đáng kể so với mục tiêu 2% của Fed. Giá năng lượng tăng 14,7% so với cùng kỳ năm trước, gây áp lực tiếp tục. Fed đã cắt giảm lãi suất 0,25 điểm ba lần trong năm, đưa mức lãi suất liên bang xuống 4,25-4,5%.

Chuyên gia UOB dự báo Fed sẽ duy trì lãi suất ở mức hiện tại trong suốt 2026 trước khi bắt đầu cắt giảm trong 2027. Tuy nhiên, rủi ro tăng lãi suất tháng 9 không nhỏ. Thị trường hoán đổi lãi suất phản ánh xác suất khoảng 40% cho kịch bản giữ nguyên lãi suất tính đến 9/9. Báo cáo việc làm tháng 8 và dữ liệu CPI tháng 8 sẽ là yếu tố then chốt. Nếu Fed quyết định tăng lãi suất, đồng USD có thể phục hồi mạnh, buộc các nhà phân tích phải xem xét lại kịch bản suy yếu đồng USD.

Thông báo của Bộ Tài chính Mỹ vào 19/8 về việc tăng ít nhất gấp đôi quy mô chương trình mua lại trái phiếu Kho bạc kỳ hạn dài trong tháng 9 bổ sung thêm yếu tố làm suy yếu đồng USD. Động thái này kết hợp với kỳ vọng các ngân hàng trung ương G10 (ECB, BOE, BOJ, RBA) sẽ giữ lập trường cứng rắn hơn, làm suy giảm lợi thế chênh lệch lãi suất của đồng USD. UOB điều chỉnh giảm dự báo chỉ số DXY xuống 98,6 trong quý IV/2026 và 95,2 trong quý III/2027.

Biến động đồng USD ảnh hưởng trực tiếp đến dòng vốn ngoại và các ngành xuất khẩu, bất động sản, ngân hàng. Suy yếu đồng USD làm tăng tính cạnh tranh xuất khẩu, nhưng tăng lãi suất Fed lại tạo áp lực ngược lại. Tỷ giá USD/VND được dự báo sẽ ổn định hơn trong năm 2026 dù vẫn có áp lực hiện hữu. Các định chế quốc tế đồng loạt dự báo Việt Nam có thể giữ lạm phát trong mục tiêu đề ra, tạo khoảng tích cực cho chính sách tiền tệ linh hoạt hỗ trợ tăng trưởng.