#Tài chính

24HMONEY đã kiểm duyệt

Trái phiếu trở thành "át chủ bài" của công ty chứng khoán?

Việc gia tăng đầu tư trái phiếu giúp các CTCK mở rộng nguồn thu và tham gia sâu hơn vào hoạt động thu xếp vốn cho doanh nghiệp. Tuy nhiên, cùng với cơ hội là áp lực quản trị rủi ro tín dụng, đặc biệt khi quy mô danh mục ngày càng lớn.

Theo dữ liệu FiinGroup, quy mô danh mục đầu tư của các công ty chứng khoán tăng mạnh trong giai đoạn 2023-2025. Tỷ lệ danh mục đầu tư trên vốn chủ sở hữu tăng từ khoảng 71% năm 2019 lên trên 90% năm 2025. Động lực chính đến từ trái phiếu, với tỷ trọng tăng từ 19% năm 2019 lên 36% năm 2025. Xu hướng này cho thấy các công ty chứng khoán dành ngày càng nhiều nguồn lực cho hoạt động đầu tư, đặc biệt trên thị trường trái phiếu doanh nghiệp và trái phiếu do tổ chức tín dụng phát hành.

Nhóm công ty chứng khoán được hậu thuẫn bởi ngân hàng nội địa sở hữu danh mục trái phiếu lớn nhất (65 nghìn tỷ đồng năm 2025), tương đương 41,1% vốn chủ sở hữu, với khả năng hấp thụ rủi ro tốt hơn nhờ nền tảng vốn lớn. Nhóm công ty chứng khoán có vốn ngoại thiểu số ghi nhận tỷ lệ danh mục trái phiếu cao nhất ngành và sở hữu quy mô danh mục lớn thứ hai, nhưng nhạy cảm hơn với rủi ro tín dụng và điều kiện tái cấp vốn. Nhóm công ty chứng khoán liên kết ngân hàng nội địa tăng tỷ trọng trái phiếu nhanh nhất, nhưng với nền tảng vốn hạn chế, mở rộng nhanh có thể gia tăng áp lực khi thị trường gặp sự kiện bất lợi.

Phần lớn công ty chứng khoán ưu tiên các tài sản tạo dòng thu nhập ổn định, đặc biệt trái phiếu và đầu tư cố định, thay vì gia tăng mức độ chịu rủi ro từ biến động giá cổ phiếu. Cổ phiếu niêm yết chiếm tỷ trọng tương đối thấp trong danh mục. Tuy nhiên, mức độ phụ thuộc vào vốn vay ngân hàng gia tăng khiến các công ty chứng khoán nhạy cảm hơn với điều kiện huy động toàn hệ thống, dù các chỉ tiêu nguồn vốn vẫn trên ngưỡng an toàn.

Các công ty chứng khoán liên kết với ngân hàng nội địa, như TCBS (Techcombank), VPBankS (VPBank), HDS (HDBank), SHS (SHB), ACBS (ACB), MBS (MBBank), và nhiều tên gọi khác, ngày càng trở thành những thế lực hùng mạnh trong hệ sinh thái tài chính. Các công ty này mở rộng danh mục dịch vụ bao gồm đầu tư trái phiếu, tư vấn bảo lãnh phát hành, phân phối trái phiếu, quản lý tài sản và phân phối chứng chỉ quỹ, với khách hàng riêng biệt trên thị trường.

FiinGroup dự báo vai trò các công ty chứng khoán trong hoạt động thu xếp, phân phối và đầu tư trái phiếu sẽ tiếp tục mở rộng, đặc biệt khi tăng trưởng tín dụng ngân hàng có thể chậm. Với các nhóm đã có tỷ trọng đầu tư trái phiếu cao, chất lượng tín dụng của tổ chức phát hành và mức độ tập trung danh mục sẽ trở thành yếu tố quan trọng hơn trong đánh giá rủi ro tín dụng.