Thực lực Nông nghiệp Hòa Phát có tương xứng với kỳ vọng 300%?

Nông nghiệp Hòa Phát chính thức bước vào IPO với mức giá chào bán cao gấp hơn 3,6 lần giá trị sổ sách, đưa doanh nghiệp lên mức định giá gần 12.000 tỷ đồng – vượt nhiều tên tuổi lớn trong ngành. Dù quy mô tài sản còn khiêm tốn, HPA lại sở hữu lợi nhuận vượt trội và hiệu quả kinh doanh cao, là nền tảng cho mức định giá “đắt đỏ”. Kế hoạch 2025 cho thấy doanh nghiệp tiếp tục tăng tốc với mục tiêu lợi nhuận 1.500 tỷ đồng và hiện đã hoàn thành phần lớn chỉ tiêu sau 9 tháng.

Nông nghiệp Hoà Phát bước vào IPO với mức giá cao gấp 3,6 lần giá trị sổ sách, đẩy định giá doanh nghiệp lên tới 11.900 tỷ đồng. Con số này lập tức đặt ra câu hỏi: điều gì khiến thị trường phải trả mức giá vượt xa nền tảng hiện hữu như vậy?

Nông nghiệp Hòa Phát khởi động IPO với quy mô lớn

Ủy ban Chứng khoán Nhà nước đã chính thức cấp phép cho Công ty Cổ phần Phát triển Nông nghiệp Hòa Phát (HPA) chào bán cổ phiếu lần đầu ra công chúng, đánh dấu bước mở màn cho thương vụ IPO được đánh giá là đáng chú ý nhất ngành chăn nuôi trong năm.

Theo kế hoạch, nhà đầu tư có thể đăng ký mua từ ngày 24/11 đến 16h ngày 15/12/2025, thông qua đơn vị phân phối Vietcap. Mức đăng ký dao động từ 100 đến 14,25 triệu cổ phiếu—tương ứng tối đa 5% vốn điều lệ hậu IPO—kèm yêu cầu đặt cọc 10% giá trị đăng ký.

Ngay sau đợt chào bán, HPA dự kiến niêm yết trên HoSE ngay trong tháng 12. Doanh nghiệp đang lưu hành 255 triệu cổ phiếu và sẽ phát hành thêm 30 triệu cổ phiếu với giá 41.900 đồng, dự kiến huy động 1.257 tỷ đồng để tái cơ cấu tài chính, trả nợ, bổ sung vốn lưu động và mở rộng hệ thống trang trại cùng nhà máy sản xuất thức ăn chăn nuôi.

Thành lập năm 2016 tại Hưng Yên, HPA hiện là một trong những mảnh ghép quan trọng trong hệ sinh thái Hòa Phát, hoạt động ở cả mảng chăn nuôi lợn, bò, gà và sản xuất thức ăn chăn nuôi. Đến tháng 9/2025, Tập đoàn Hòa Phát nắm giữ gần 95% cổ phần HPA.

Doanh nghiệp vận hành chuỗi tài sản đáng kể gồm hai nhà máy thức ăn tại Hưng Yên và Đồng Nai; bảy trang trại lợn tại Lào Cai, Bắc Ninh, Hưng Yên, Phú Thọ và Đồng Nai; ba trang trại bò tại Hưng Yên, Quảng Trị và Đồng Nai; cùng hai trang trại gà tại Phú Thọ. HPA cũng đang đầu tư các dự án chăn nuôi lợn ứng dụng công nghệ cao tại khu vực Bình Phước cũ.

IPO với định giá vượt mặt nhiều “ông lớn”

Giá chào bán 41.900 đồng/cổ phiếu tương đương mức định giá 11.900 tỷ đồng—cao hơn 3,6 lần giá trị sổ sách của HPA và bỏ xa phần lớn doanh nghiệp chăn nuôi đang niêm yết. Dabaco hiện có vốn hóa hơn 10.300 tỷ đồng; BAF khoảng 9.600 tỷ; Vissan hơn 1.200 tỷ; MeatLife khoảng 11.500 tỷ; Vilico hơn 2.900 tỷ đồng. HPA chỉ đứng sau HAGL, doanh nghiệp đang hồi phục mạnh từ giai đoạn tái cơ cấu, với vốn hóa 22.100 tỷ đồng.

Tuy nhiên, xét về tài sản, HPA vẫn ở nhóm quy mô nhỏ. Cuối quý III/2025, tổng tài sản của HPA đạt hơn 4.518 tỷ đồng—thấp hơn nhiều so với Dabaco (15.500 tỷ), BAF (9.600 tỷ), Vilico (6.600 tỷ) và HAGL (27.700 tỷ đồng).

Điểm khác biệt nằm ở khả năng sinh lời. HPA là một trong số hiếm hoi doanh nghiệp chăn nuôi ghi nhận lợi nhuận sau thuế nghìn tỷ trong năm 2024, trong khi nhiều “đồng nghiệp” phụ thuộc chủ yếu vào chăn nuôi đều gặp khó. Điều này phản ánh biên lợi nhuận vượt trội, tạo nền tảng cho mức định giá cao khi IPO.

Lợi nhuận nghìn tỷ cũng không phải hiện tượng bất thường. Năm 2020, HPA từng đạt doanh thu hơn 10.000 tỷ đồng và lãi sau thuế 1.676 tỷ đồng, trước khi bước vào giai đoạn suy giảm ba năm liên tiếp và phục hồi mạnh mẽ trong 2024.

Bước sang 2025, HPA đặt mục tiêu doanh thu 8.000 tỷ đồng và lợi nhuận sau thuế 1.500 tỷ, tăng lần lượt 28% và 16% so với 2024. Sau chín tháng, doanh nghiệp đã hoàn thành 78% kế hoạch doanh thu và 86% kế hoạch lợi nhuận, củng cố kỳ vọng về một năm tăng trưởng.