Thị trường sắp đổi trụ dẫn dắt? Dragon Capital đưa ra tín hiệu đáng chú ý

Báo cáo chiến lược mới nhất của Dragon Capital cho thấy bức tranh kinh tế Việt Nam đầu năm 2026 đang ghi nhận sự mở rộng đồng bộ ở nhiều trụ cột quan trọng, từ sản xuất, cầu nội địa đến đầu tư và thương mại. Đáng chú ý, nhóm doanh nghiệp nhà nước nổi lên như một yếu tố dẫn dắt mới của thị trường chứng khoán, nhờ kỳ vọng cải thiện thể chế và hiệu quả hoạt động liên quan đến Nghị quyết 79.

Theo đánh giá, các dữ liệu tháng 1 phản ánh đà tăng tốc của cuối năm 2025 đang được duy trì sang năm 2026. Động lực tăng trưởng không còn tập trung vào một số ngành hẹp mà đang mở rộng theo chiều rộng, với sự lan tỏa giữa nhiều khu vực của nền kinh tế.

Lạm phát toàn phần tiếp tục được kiểm soát ở mức khoảng 2,5%, qua đó duy trì dư địa cho chính sách hỗ trợ tăng trưởng. Thu ngân sách nhà nước tăng hơn 20% so với cùng kỳ và hoàn thành gần 15% dự toán năm ngay trong tháng đầu tiên, tạo nền tảng cho các chương trình chi tiêu và đầu tư công.

Ở khu vực sản xuất, chỉ số PMI duy trì trên ngưỡng mở rộng, đạt 52,5 điểm. Chỉ số sản xuất công nghiệp tăng hơn 21% so với cùng kỳ, trong đó riêng ngành chế biến, chế tạo tăng trên 23% nhờ nhu cầu xuất khẩu cải thiện. Đáng chú ý, đà phục hồi lan sang các ngành mang tính chu kỳ như vật liệu phi kim loại và sản xuất ô tô, cho thấy tăng trưởng không còn phụ thuộc chủ yếu vào chu kỳ điện tử như trước.

Số lượng lao động trong khu vực công nghiệp tăng hơn 4%, chủ yếu đến từ các doanh nghiệp có vốn đầu tư nước ngoài, phản ánh xu hướng mở rộng công suất thay vì chỉ tận dụng năng lực hiện có.

Ở phía cầu nội địa, tổng mức bán lẻ hàng hóa và doanh thu dịch vụ tăng hơn 9% theo giá danh nghĩa. Du lịch phục hồi rõ rệt với gần 2,5 triệu lượt khách quốc tế, tăng gần 19% so với cùng kỳ. Lưu lượng hành khách tăng mạnh trước kỳ nghỉ Tết cũng góp phần củng cố xu hướng tiêu dùng ổn định khi khu vực dịch vụ dần bình thường hóa.

Hoạt động đầu tư và đối ngoại khởi đầu năm với tín hiệu tích cực. Giải ngân đầu tư công đạt khoảng 1,7 tỷ USD, tăng gần 20%. Vốn FDI thực hiện cũng đạt mức tương đương, tăng hơn 11% và là mức cao nhất của tháng 1 trong vòng 5 năm. Phần lớn dòng vốn tập trung vào lĩnh vực chế biến, chế tạo, tiếp tục củng cố vai trò của Việt Nam trong chuỗi cung ứng khu vực.

Trên thị trường chứng khoán, chỉ số chính mở đầu năm 2026 với diễn biến tích cực trước khi bước vào giai đoạn điều chỉnh và tích lũy. Chỉ số thiết lập đỉnh lịch sử mới trong tháng 1 rồi điều chỉnh nhẹ về cuối tháng, nhưng vẫn tăng khoảng 4% nếu tính theo USD. Thanh khoản duy trì ổn định, trong khi giao dịch khối ngoại đan xen giữa các phiên mua và bán ròng.

Theo Dragon Capital, điểm đáng chú ý là nhóm doanh nghiệp nhà nước ghi nhận mức tăng vượt trội trong tháng qua. Diễn biến này một phần đến từ kỳ vọng cải cách và nâng cao hiệu quả hoạt động theo Nghị quyết 79. Nếu quá trình triển khai đạt kết quả thực chất, vai trò dẫn dắt thị trường có thể được mở rộng, tạo sự phân hóa rõ hơn giữa các doanh nghiệp nhà nước và hỗ trợ mặt bằng định giá trong trung hạn.

Từ góc nhìn nhà đầu tư, dữ liệu tháng 1 mang tính xây dựng khi phản ánh cả động lực chu kỳ lẫn độ lan tỏa của tăng trưởng. Sản xuất vẫn giữ vai trò trụ cột, nhưng sự phục hồi bền hơn của dịch vụ và tiêu dùng giúp giảm rủi ro phụ thuộc quá mức vào cầu bên ngoài.

Ngoài ra, số lượng doanh nghiệp thành lập mới và vốn đăng ký tăng mạnh cho thấy khu vực doanh nghiệp nội địa đang chuẩn bị cho chu kỳ mở rộng tiếp theo — yếu tố có thể giúp mở rộng nền tảng lợi nhuận trong trung hạn.

Tuy vậy, tổ chức này cũng lưu ý yếu tố mùa vụ do thời điểm Tết Nguyên đán có thể khiến số liệu tháng 1 biến động. Diễn biến trong tháng 2–3 sẽ là phép thử quan trọng hơn đối với sức bền của đà tăng trưởng.

Trong kịch bản sản xuất công nghiệp tiếp tục duy trì nhịp tăng và lạm phát được kiểm soát, môi trường chính sách nhiều khả năng vẫn theo hướng hỗ trợ. Khi đó, thị trường chứng khoán có thể chuyển trọng tâm sang triển vọng lợi nhuận doanh nghiệp và khả năng hình thành xu hướng dòng vốn ngoại bền vững.