Tháng 10 – phép thử giữa kỳ vọng và kết quả

Bước sang tháng 10, tâm điểm thị trường xoay quanh khả năng Việt Nam được FTSE nâng hạng, song VDSC cho rằng kết quả kinh doanh quý III mới là “trục xoay” định hướng giá trị thực. Dù kỳ vọng nâng hạng và Fed cắt giảm lãi suất có thể tạo sóng ngắn hạn, động lực dài hạn của thị trường vẫn nằm ở tăng trưởng lợi nhuận doanh nghiệp và chính sách kích thích kinh tế trong nước.

Nâng hạng thị trường có thể khuấy động tâm lý, nhưng không đủ sức định hình giá trị thật. Khi lớp sương kỳ vọng tan dần, điều còn lại để thị trường tự soi mình chính là kết quả kinh doanh – thước đo duy nhất của sức khỏe doanh nghiệp và niềm tin đầu tư.

Tháng 10, tâm điểm thị trường chứng khoán xoay quanh hai sự kiện lớn: kỳ vọng nâng hạng thị trường của FTSE và mùa công bố kết quả kinh doanh quý III/2025. Tuy nhiên, Chứng khoán Rồng Việt (VDSC) khẳng định một cách sắc bén: Lợi nhuận doanh nghiệp mới là yếu tố chủ đạo quyết định xu hướng định giá của thị trường.

Nâng hạng chỉ là "chất xúc tác tâm lý"

VDSC nhấn mạnh sự kiện nâng hạng, cùng với kịch bản FED cắt giảm lãi suất trong cuộc họp FOMC tháng 10, nhiều khả năng chỉ đóng vai trò là chất xúc tác tâm lý tạo ra những nhịp dao động đáng chú ý trong ngắn hạn, chứ không chi phối giá trị hợp lý của thị trường.

Khác biệt so với các kỳ đánh giá trước, lần này phái đoàn Chính phủ đã trực tiếp làm việc với FTSE, thể hiện sự nghiêm túc của Việt Nam. Cùng với đó, các cải cách pháp lý quan trọng (như vận hành KRX và ban hành loạt thông tư mới) đã tháo gỡ rào cản cho dòng vốn ngoại.

Tuy nhiên, dù ở trong kịch bản nào – thành công được nâng hạng hay chưa – VDSC cho rằng tác động đến giá trị hợp lý của thị trường sẽ không quá lớn vì:

Không ảnh hưởng trực tiếp: Việc nâng hạng không tác động trực tiếp đến hoạt động kinh doanh và triển vọng lợi nhuận của phần lớn doanh nghiệp niêm yết.

Vĩ mô dẫn dắt: Định giá thị trường hiện tại chủ yếu vẫn được dẫn dắt bởi chính sách kích thích kinh tế trong nước, bao gồm tài khóa mở rộng và tiền tệ hỗ trợ.

Nếu có điều chỉnh ngắn hạn do dòng tiền đầu cơ chốt lời kỳ vọng nâng hạng, nhịp giảm sẽ không kéo dài, bởi xu hướng kích thích kinh tế vẫn là động lực cốt lõi cho tăng trưởng lợi nhuận và định giá doanh nghiệp.

Lợi nhuận quý III: Điểm tựa vững chắc của thị trường

Trái ngược với sự kiện mang tính tâm lý, kết quả kinh doanh quý III lại là cơ sở định giá vững chắc.

Khảo sát của VDSC cho thấy xu hướng tăng trưởng lợi nhuận vẫn rất tích cực, dự kiến tăng 22% so với cùng kỳ năm trước, cao hơn mức dự phóng top-down 15%. Đây là động lực quan trọng giúp VN-Index có cơ hội cải thiện định giá sau khi đã chững lại trong tháng 8 vì tiệm cận ngưỡng định giá trung bình 10 năm.

VDSC duy trì kịch bản lạc quan về lợi nhuận thị trường cả năm 2025, dự báo tăng trưởng 16–21%, với P/E mục tiêu 13,3–14,7 lần. Theo đó, VN-Index dự báo dao động trong vùng 1.489–1.758 điểm.

Chiến lược: Tích lũy cổ phiếu giá trị trong xu hướng đi ngang

VDSC duy trì quan điểm nắm giữ và khuyến nghị nhà đầu tư giữ tỷ lệ sức mua ở mức vừa phải để cân bằng rủi ro.

Trong bối cảnh thị trường nhiều khả năng biến động theo xu hướng đi ngang nhưng có độ nghiêng tăng nhẹ trong phần còn lại của năm, dòng tiền được kỳ vọng sẽ dịch chuyển sang các nhóm cổ phiếu hội tụ hai yếu tố:

Mức định giá chiết khấu so với giá trị hợp lý.

Triển vọng kinh doanh rõ ràng.

Đây là cơ hội tích lũy quan trọng cho nhà đầu tư trung – dài hạn.

Lưu ý rủi ro ngoại vi: Nhà đầu tư cần theo dõi sát sao rủi ro từ bên ngoài, bao gồm thời gian kéo dài của việc Chính phủ Mỹ đóng cửa và các điểm nóng địa chính trị. Đặc biệt, dù thị trường đang định giá cao khả năng FED cắt giảm 25 bps, rủi ro dữ liệu kinh tế Mỹ bị chậm công bố có thể khiến FED thận trọng và dẫn đến khả năng cắt giảm mạnh hơn (50 bps) trong tháng 12.