PVD - Thời điểm thích hợp để đầu tư

Điểm nhấn tài chính Lợi nhuận ròng Q2/24 giảm 15,8% svck xuống 136 tỷ đồng do chi phí tài chính tăng và thu nhập từ công ty liên doanh liên kết giảm.

Mảng khoan – Hoạt động kinh doanh cốt lõi của PVD vẫn đi đúng hướng với doanh thu và LN gộp tăng trưởng lần lượt là 58,7%/51,1% svck.

Chúng tôi giảm 9.8%/17.6% dự phóng EPS năm 2024-25 do giả định chi phí tài chính ròng cao hơn và sự chậm trễ trong việc đầu tư giàn khoan mới.

Luận điểm đầu tư

Thị trường giàn tự nâng tại ĐNÁ vẫn thuận lợi cho các nhà thầu khoan

Điều kiện thị trường khoan vẫn đang hỗ trợ cho các nhà thầu khoan. Nhu cầu giàn khoan tự nâng (JU) ở Đông Nam Á (ĐNÁ) dự kiến sẽ tiếp tục tăng trong hai năm tới, trong khi nguồn cung JU vẫn khiêm tốn do số lượng đặt hàng đóng mới rất thấp. Chúng tôi cho rằng sự mất cân bằng cung/cầu giàn JU sẽ tiếp tục giúp cho hiệu suất sử dụng và giá thuê giàn JU ở ĐNÁ tiếp tục neo cao trong những năm tới.

Áp lực chi phí tài chính sẽ giảm bớt trong nửa cuối năm, hỗ trợ cho LN ròng

Với dự nợ vay USD lớn cho việc đầu tư, PVD phải đối mặt với áp lực khi USD tăng giá. Sang nửa cuối 2024, chúng tôi nhận thấy một số tín hiệu tích cực có thể làm giảm áp lực chi phí tài chính cho PVD, đến từ việc tỷ giá USD/VND giảm sau khi DXY giảm và khả năng Fed cắt giảm lãi suất khi lạm phát tại Mỹ cũng đang hạ nhiệt. Do đó, chúng tôi dự báo tỷ lệ chi phí tài chính ròng/LN hoạt động của PVD sẽ giảm từ 34% trong 2023 và 29% trong 6T24 xuống còn 19%/13% trong năm 2024-25.

Đầu tư thêm giàn khoan vẫn sẽ là động lực tăng trưởng tiềm năng

Do ngân sách giới hạn (90tr USD) và quá trình phê duyệt mất nhiều thời gian, PVD có thể cần thêm thời gian để tìm kiếm giàn khoan JU phù hợp. Đây là lý do khiến chúng tôi lùi kỳ vọng thời gian vận hành của giàn mới từ Q1/25 sang Q3/25 với thời điểm mua giàn vào cuối 2024 và cần thêm vài tháng để tái kích hoạt. Bất chấp rủi ro chậm trễ, chúng tôi tin rằng giàn khoan mới sẽ là động lực tăng trưởng chính cho PVD trong trung hạn, đóng góp 16,2%/12,4% DT và LN gộp mảng khoan trong 2026.

Đợt điều chỉnh vừa qua mở ra cơ hội để tích lũy cổ phiếu

Giá cổ phiếu PVD đã giảm ~16% kể từ mức đỉnh vào tháng 5, phản ánh sự chậm trễ trong việc đầu tư giàn, trở ngại của thị trường JU do Saudi Aramco tạm dừng mở rộng và LN 6T24 thấp hơn kỳ vọng. P/B hiện tại là 1,0x ngang mức P/B trung bình lịch sử (1,0x) và là mức hấp dẫn khi xét đến triển vọng tăng trưởng trong năm 2024-25 với trưởng kép LN ròng là 50,3% và ROAE tăng gấp đôi tính đến 2025.