MỚI

Tính thuế TNCN 2026

#Chứng khoán

24HMONEY đã kiểm duyệt

Novaland: Pháp lý đã trở thành "trụ cột" quyết định "hồi sinh"?

Vận mệnh Novaland trong năm 2025 được định đoạt không phải bởi thị trường, mà bởi vòng xoáy pháp lý. Trong bối cảnh hai kịch bản kinh doanh đã được vạch ra, chuyên gia cảnh báo áp lực pháp lý chính là lưỡi hái quyết định kết quả, buộc NVL phải đặt canh bạc vào việc giải quyết dự án.

Tại Đại hội đồng cổ đông thường niên 2025, Tập đoàn Novaland (NVL) đã công bố kế hoạch kinh doanh với tham vọng tăng trưởng doanh thu nhưng kèm theo hai kịch bản lỗ sau thuế. Sự phân cực này cho thấy một sự thật cốt lõi: Kết quả tài chính của NVL trong năm 2025 phụ thuộc gần như hoàn toàn vào khả năng giải quyết bài toán pháp lý và tiến độ bàn giao dự án.

Novaland: Kịch bản lạc quan có kiểm soát

Kế hoạch của Novaland tập trung vào việc cải thiện tiến độ pháp lý, tái cấu trúc danh mục và đẩy nhanh bàn giao:

Kịch bản 1 (Tối ưu): Đặt mục tiêu doanh thu 13.411 tỷ đồng (tăng 48%), dựa trên việc bàn giao 1.546 sản phẩm. Mức lỗ sau thuế trong kịch bản này chỉ là -12 tỷ đồng, gần như hòa vốn. Đây là kỳ vọng cao nhất vào khả năng khôi phục nhanh tại các dự án lớn như Aqua City, NovaWorld Phan Thiết và Hồ Tràm.

Kịch bản 2 (Thận trọng): Giảm mục tiêu doanh thu xuống 10.453 tỷ đồng (tăng 15%), bàn giao 1.213 sản phẩm, dẫn đến khoản lỗ sau thuế -688 tỷ đồng.

Biên độ chênh lệch lớn giữa hai phương án đã tố cáo sự bấp bênh của kết quả kinh doanh, bị chi phối chặt chẽ bởi diễn biến pháp lý và dòng tiền xây dựng trong năm.

HSC: Lỗ sâu hơn trước thách thức pháp lý chưa được tháo gỡ

Trong khi Novaland thể hiện sự lạc quan, báo cáo phân tích từ HSC lại đưa ra một cú sốc dự báo. HSC ước tính NVL có thể ghi nhận mức lỗ sau thuế lên tới -1.515 tỷ đồng trong năm 2025—mức lỗ sâu hơn nhiều so với cả hai kịch bản mà doanh nghiệp đã đề ra. Doanh thu dự kiến chỉ đạt 7.120 tỷ đồng, thấp hơn đáng kể so với kỳ vọng của NVL.

Sự chênh lệch lớn này đến từ ba giả định thận trọng của HSC:

Tiến độ pháp lý chưa đủ lực: Dù có tiến triển, pháp lý tại nhiều dự án quy mô lớn vẫn chưa đủ nhanh để mở rộng quy mô bàn giao ngay trong năm 2025. Đơn cử, HSC dự báo Aqua City chỉ có thể tái khởi động vào tháng 11/2025, khiến phần lớn doanh thu bị ghi nhận chậm hơn một năm so với kế hoạch ban đầu.

Sức cầu thị trường yếu: Thị trường tại các địa phương ngoài trung tâm (như Bình Thuận hay Bà Rịa – Vũng Tàu) vẫn ghi nhận mức độ hấp thụ hạn chế, khiến tiến độ ghi nhận doanh thu tại các đại dự án chưa thể mở rộng ngay.

Vướng mắc tồn đọng: Tại NovaWorld Phan Thiết, các nội dung quan trọng liên quan đến chủ trương đầu tư và hình thức sử dụng đất vẫn cần thêm thời gian hoàn thiện.

Nút thắt quyết định: Khả năng hoàn nhập dự phòng

Điểm sáng hiếm hoi có thể xoay chuyển cục diện nằm ở khả năng Novaland được hoàn nhập dự phòng tại dự án Lakeview ở TP.HCM theo Nghị quyết 170. Mức hoàn nhập dự kiến có thể lên tới 3.000–4.000 tỷ đồng—một con số đủ sức làm thay đổi rõ rệt kết quả kinh doanh 2025, thậm chí đưa NVL tiến gần hoặc vượt qua các phương án đã đề ra. Tuy nhiên, HSC vẫn chưa đưa yếu tố này vào mô hình phân tích, do đang chờ hướng dẫn chính thức từ cơ quan quản lý.

Dù cách tiếp cận khác nhau, cả Novaland và HSC đều thừa nhận: Năm 2025 là giai đoạn mang tính chuyển tiếp, khi NVL phải tập trung xử lý rủi ro tồn đọng, củng cố nền tảng pháp lý và tài chính trước khi bước vào chu kỳ phục hồi rõ nét hơn từ năm 2026