Nỗi lo về tình trạng lạm phát đình trệ kiểu những năm 1970 lại nổi lên khi giá dầu tăng vọt lên 100 đô la - Mối đe dọa này lớn đến mức nào?

Với giá dầu tăng vọt lên 100 đô la một thùng và thị trường việc làm gần như tê liệt, nguy cơ lạm phát đình trệ lại đang hiện hữu đối với nền kinh tế và thị trường tài chính Hoa Kỳ.

Một tài xế đang đổ xăng cho xe tại trạm xăng Wawa ở Media, Pennsylvania, Mỹ, vào thứ Hai, ngày 2 tháng 3 năm 2026. Matthew Hatcher | Bloomberg

Lạm phát cao và tăng trưởng chậm tạo ra mối đe dọa kép, vì các biện pháp kích thích như cắt giảm lãi suất và chi tiêu chính phủ chỉ làm trầm trọng thêm lạm phát. Giá cả liên tục tăng cao có thể kìm hãm thị trường lao động cũng như chi tiêu tiêu dùng, vốn chiếm hơn hai phần ba động lực kinh tế của Mỹ.

“Tôi đã lo ngại về nguy cơ lạm phát đình trệ từ lâu, một phần vì có quá nhiều áp lực lạm phát khác nhau tác động lên nền kinh tế”, nhà kinh tế trưởng của CME Group, Erik Norland, cho biết. “Bạn có thâm hụt ngân sách khổng lồ, lạm phát vượt mục tiêu, và các ngân hàng trung ương vẫn đang nới lỏng chính sách. Và sau đó, bạn lại thêm vào đó giá dầu 100 đô la một thùng.”

Thị trường lại chao đảo vào thứ Năm trước viễn cảnh giao tranh kéo dài ở Trung Đông và việc phong tỏa eo biển Hormuz . Dầu thô BrentGiá dầu thô quốc tế đã chạm mốc 100 USD trong thời gian ngắn, trong khi giá dầu thô Mỹ tăng khoảng 8,5% vào lúc 10 giờ sáng theo giờ ET.

Sự tăng vọt của chi phí năng lượng diễn ra chỉ chưa đầy một tuần sau khi Cục Thống kê Lao động báo cáo rằng nền kinh tế đã mất 92.000 việc làm trong tháng Hai, trong khi tỷ lệ thất nghiệp tăng nhẹ lên 4,4%. Con số việc làm yếu kém này tiếp nối xu hướng tăng trưởng việc làm trì trệ bắt đầu từ đầu năm 2025, làm dấy lên những lo ngại mới rằng đà tăng trưởng mạnh mẽ trong phần lớn năm ngoái đã bị chững lại. Tổng số việc làm tăng thêm trong cả năm 2025 — 116.000 — thấp hơn 5.000 so với mức trung bình hàng tháng của năm trước.

Đồng thời, lạm phát lõi , được đo bằng chỉ số ưa thích của Cục Dự trữ Liên bang, ở mức 3%, cao hơn một điểm phần trăm so với mục tiêu của ngân hàng trung ương. Một chỉ số khác, chỉ số giá tiêu dùng, cho thấy lạm phát ít thay đổi trong tháng Hai, mặc dù vẫn cao hơn mục tiêu của Fed.

Hồi ức về lạm phát đình trệ

Lần cuối cùng nền kinh tế trải qua cú sốc lạm phát đình trệ do dầu mỏ gây ra là vào năm 2022 sau cuộc xâm lược Ukraine của Nga, nhưng ngay cả khi đó cũng không nghiêm trọng như tình trạng những năm 1970. Những lo ngại tương tự lại dấy lên khi chính quyền Trump áp đặt thuế quan mạnh tay vào tháng 4 năm 2025.

Chắc chắn rồi, nhiều mối đe dọa về lạm phát đình trệ đã xuất hiện trong những năm qua, nhưng hầu hết đều không thành hiện thực khi nền kinh tế ổn định trở lại.

Đối với hầu hết các nhà kinh tế và chiến lược gia Phố Wall, yếu tố chính lần này là thời gian. Nếu tình hình Iran có thể được giải quyết trong vài tuần, như Tổng thống Donald Trump đã hứa, thì cú sốc lạm phát đình trệ có thể sẽ được giảm nhẹ. Giá dầu tương lai đang cho thấy giá sẽ giảm trong suốt năm, nhưng đó có thể là một chỉ dẫn không đáng tin cậy về hướng đi cuối cùng của giá cả.

“Giá dầu tăng cao, lạm phát tăng cao, điều đó dẫn đến một cú sốc,” Jim Caron, giám đốc đầu tư giải pháp danh mục tại Morgan Stanley Investment Management, cho biết. “Nhưng nếu giá dầu duy trì ở mức cao đủ lâu, thì nó sẽ gây ra nỗi lo ngại về tăng trưởng, và khi đó lợi suất trái phiếu sẽ bắt đầu giảm. Nếu lợi suất trái phiếu giảm vì mọi người lo lắng về tăng trưởng, thì chúng ta đang rơi vào tình trạng đình trệ kinh tế kèm lạm phát.”

Lợi suất trái phiếu nhìn chung đã tăng trong suốt cuộc khủng hoảng Iran, cho thấy các nhà đầu tư đang tính đến nguy cơ lạm phát do giá dầu tăng vọt.

Tương tự, thị trường đang giảm bớt kỳ vọng về việc Cục Dự trữ Liên bang cắt giảm lãi suất, đặt cược rằng ngân hàng trung ương sẽ tập trung hơn vào việc bảo vệ mục tiêu lạm phát 2% hơn là thúc đẩy thị trường lao động đang cho thấy cả mức độ tuyển dụng và sa thải thấp.

“Nền kinh tế và thị trường chứng khoán Mỹ hiện đang mắc kẹt giữa Iran và một tình thế khó xử. Cục Dự trữ Liên bang (Fed) cũng vậy,” nhà phân tích thị trường kỳ cựu Ed Yardeni, người sáng lập Yardeni Research, viết. “Nếu cú ​​sốc dầu mỏ tiếp diễn, nhiệm vụ kép của Fed sẽ bị mắc kẹt giữa nguy cơ lạm phát cao hơn và tỷ lệ thất nghiệp gia tăng.”

Yardeni cho biết ông đã nâng tỷ lệ khả năng xảy ra tình trạng lạm phát đình trệ kiểu những năm 1970 lên 35% vì cuộc chiến tranh Iran “là bài kiểm tra căng thẳng mới nhất đối với khả năng phục hồi của nền kinh tế Mỹ kể từ đầu thập kỷ này.”

Hầu hết các nhà kinh tế cho rằng chi phí do giá dầu tăng cao gây ra cho phần còn lại của nền kinh tế là rất nhỏ. Tuy nhiên, Yardeni lưu ý rằng giá nhiên liệu tăng cao đe dọa làm trầm trọng thêm lạm phát lương thực vì dầu được sử dụng để sản xuất phân bón.

Phản ứng của Cục Dự trữ Liên bang

Về phía mình, các quan chức Cục Dự trữ Liên bang thường bỏ qua những biến động như vậy khi hoạch định chính sách. Nhưng những áp lực kéo dài có thể ảnh hưởng đến chính sách.

Trước cuộc tấn công của Mỹ và Israel vào Iran, các nhà giao dịch hợp đồng tương lai đã dự đoán vào tháng 6 sẽ có đợt cắt giảm lãi suất tiếp theo của Fed, và ít nhất sẽ có thêm một đợt nữa trước cuối năm. Đợt cắt giảm đầu tiên hiện đã bị lùi lại đến tháng 9 và sẽ không có đợt giảm thứ hai nào cho đến cuối năm 2027. Lãi suất quỹ liên bang dự kiến ​​vào cuối năm nay hiện là 3,345%, tăng từ mức hiện tại là 3,64%.

“Đây có lẽ là kịch bản tồi tệ nhất đối với chính sách tiền tệ, và chúng ta có thể sẽ lại nghe thấy thuật ngữ lạm phát đình trệ cùng với ‘khủng hoảng Iran’”, Eugenio Aleman, nhà kinh tế trưởng tại Raymond James, viết. “Chúng tôi không nghĩ rằng kịch bản mới này sẽ khiến các quan chức Fed thay đổi quan điểm về chính sách tiền tệ vào lúc này và họ sẽ chờ đợi thêm dữ liệu về rủi ro đối với nhiệm vụ kép của họ giữa lạm phát và việc làm.”

Thực tế, các tín hiệu kinh tế khác ngoài thị trường lao động cũng khá tích cực.

Cục Dự trữ Liên bang Atlanta đang theo dõi tăng trưởng GDP quý II ở mức 2,1% - giảm đáng kể so với ba quý trước đó nhưng vẫn khá mạnh. Các báo cáo tuần trước cho thấy cả lĩnh vực sản xuất và dịch vụ đều đang mở rộng trong tháng Hai, mặc dù doanh số bán lẻ tháng Giêng giảm 0,2%.

“Mặc dù giá dầu 100 đô la một thùng gây bất ổn cho thị trường chứng khoán, nhưng tình hình lạm phát, thị trường chứng khoán và lợi nhuận hiện đều tốt hơn so với tháng 3 năm 2022, lần cuối cùng giá dầu vượt mốc 100 đô la sau cuộc xâm lược Ukraine của Nga”, Carol Schleif, chiến lược gia trưởng thị trường tại BMO Private Wealth, cho biết trong một bản ghi chú. “Điều quan trọng ở đây là thời gian giá dầu tăng cao và bản thân cuộc xung đột. Thời gian càng ngắn, tác động càng có khả năng chỉ là tạm thời và nền kinh tế càng có khả năng phục hồi.”

-----------------------------------------------------------------------------------------------------------

Bài viết của: Jeff Cox