Nhà nước đang bán gì?

Quyết định 40/2026/QĐ-TTg thiết lập khung cơ cấu lại vốn Nhà nước từ 2026–2030, không chỉ về thoái vốn. Tìm kiếm doanh nghiệp có giá trị lớn và thương vụ chiến lược là trọng tâm, với 5 mã cần theo dõi. Chính sách có thể tạo ra cơ hội đầu tư mới.

NHÀ NƯỚC ĐANG BÁN GÌ?

Ngày 5/8, Quyết định 40/2026/QĐ-TTg được ban hành, mở ra khung mới cho việc cơ cấu lại vốn Nhà nước tại doanh nghiệp giai đoạn 2026–2030, và phản ứng của thị trường đến rất nhanh chính lúc này mình lại thấy một câu hỏi thú vị hơn:

Nếu thị trường đã biết câu chuyện thoái vốn và cổ phiếu đã phản ứng, vậy chúng ta còn cơ hội gì?

Bởi chứng khoán rất hiếm khi cho chúng ta một món quà dễ ăn đến mức văn bản vừa công bố, danh sách vừa xuất hiện là mua cổ phiếu rồi chờ giá tăng.

Thực tế, Quyết định 40 cũng không phải một danh sách “Nhà nước sẽ bán những mã này”. Nó thiết lập tiêu chí để phân loại và cơ cấu lại vốn Nhà nước trong giai đoạn 2026–2030. Một số ngành được mở rộng dư địa cơ cấu vốn, nhưng cũng có những lĩnh vực Nhà nước tiếp tục phải duy trì tỷ lệ sở hữu cao hơn.

Vậy thay vì đi tìm “mã nào chắc chắn được thoái vốn?”, Trọng muốn tìm một thứ khó hơn:

Doanh nghiệp nào vừa có câu chuyện vốn Nhà nước, vừa có giá trị thật đủ lớn để nếu dòng tiền mới xuất hiện, nó có thể tạo ra một chu kỳ định giá mới?

Và đây là 5 cái tên mình sẽ đưa vào watchlist.

CTG lại khác đây là một trong những trường hợp mà thị trường đã nhìn thấy câu chuyện khá rõ, nên mình càng không muốn mua chỉ vì tin. Chính vì câu chuyện cơ cấu vốn dễ được nhận biết, CTG có thể đã phản ánh một phần kỳ vọng. Thứ cần theo dõi sau đó phải là tăng vốn có giúp ngân hàng mở rộng dư địa tín dụng, cải thiện CAR và tăng lợi nhuận hay không. Nếu chỉ có tin chính sách mà lợi nhuận không theo kịp, câu chuyện sẽ nhanh chóng nguội

GAS lại là một câu chuyện khác. Nếu CTG hay VNM đáng chú ý ở khả năng thay đổi cơ cấu sở hữu, thì GAS cho chúng ta góc nhìn ngược lại: những tài sản nào Nhà nước vẫn muốn giữ?

PV GAS giữ vị trí quan trọng trong chuỗi khí và hệ thống năng lượng quốc gia, đồng thời còn câu chuyện LNG và hạ tầng khí trong nhiều năm tới. Vì vậy, với GAS, Trọng không đặt cược vào thoái vốn mà quan tâm hơn đến khả năng các dự án mới và vị thế chiến lược giúp doanh nghiệp được thị trường định giá lại.

Không cần Nhà nước bán vốn, GAS vẫn có thể trở thành một câu chuyện đáng theo dõi.

GVR mới là mã mình thấy thú vị nhất trong nhóm này. Ngày 7/8, GVR nằm trong nhóm cổ phiếu vốn Nhà nước tăng trần khi dòng tiền đổ mạnh vào nhóm này. Nhưng nếu chỉ nhìn GVR như một “cổ phiếu thoái vốn” thì lại bỏ mất câu chuyện lớn hơn: tài sản đất và quá trình chuyển đổi quỹ đất cao su sang các dự án khu công nghiệp, đô thị. Đây mới là thứ có thể khiến thị trường định giá lại doanh nghiệp trong dài hạn. Đáng chú ý, hiện Bộ Tài chính đang nắm tới 96,77% quyền biểu quyết tại GVR, khiến câu chuyện cơ cấu sở hữu của doanh nghiệp này đặc biệt đáng theo dõi.

ACV thì mình không đặt cược vào việc Nhà nước bán vốn. Ngược lại, đây là ví dụ để chứng minh một điều: cổ phiếu có thể hưởng lợi từ chính sách ngay cả khi Nhà nước không rút vốn mạnh. ACV gắn với hạ tầng hàng không và Long Thành; vì vậy thứ cần định giá là lượng hành khách, công suất khai thác, nguồn thu từ sân bay và khả năng biến hàng loạt tài sản hạ tầng thành dòng tiền. Nếu chỉ chăm chăm tìm “thoái vốn”, chúng ta có thể bỏ qua phần ngon nhất của câu chuyện.

Và cuối cùng là VNM.

VNM cho mình một góc nhìn hoàn toàn khác. Sau khi Quyết định 40 có hiệu lực, VNM là một trong những cổ phiếu tăng mạnh nhất nhóm doanh nghiệp vốn Nhà nước và từng tăng trần với thanh khoản đột biến. Nhưng nếu Trọng mua VNM chỉ vì nghĩ SCIC sẽ bán, thì mình cho rằng đó là cách nhìn quá đơn giản.

Điều đáng quan tâm hơn là: nếu một ngày lượng cổ phần Nhà nước thực sự được đưa ra thị trường, ai sẽ là người mua?

Một nhà đầu tư tài chính bình thường có thể mua vài nghìn hay vài chục nghìn cổ phiếu. Nhưng một thương vụ đủ lớn ở VNM có thể kéo theo sự xuất hiện của nhà đầu tư chiến lược, vốn ngoại hoặc một tổ chức muốn sở hữu một phần đáng kể của doanh nghiệp tiêu dùng hàng đầu Việt Nam.

Và lúc đó, câu chuyện không còn là “SCIC bán cổ phiếu”.

Nó trở thành câu chuyện về ai đang muốn sở hữu VNM và họ sẵn sàng trả mức giá nào cho quyền sở hữu đó.

Tin chính sách chỉ là viên đá ném xuống mặt nước, giá cổ phiếu tăng mạnh ngay sau tin có thể chỉ là vòng sóng đầu tiên.

Lưu ý: 5 mã trên là watchlist để nghiên cứu, không phải khuyến nghị mua bán. Quyết định 40 tạo khung cơ cấu vốn 2026–2030, không đồng nghĩa các doanh nghiệp trên sẽ thoái vốn ngay.