#Chuyên gia

24HMONEY đã kiểm duyệt

Lãi ròng kỷ lục nhưng tại sao giá cổ phiếu rơi hơn 35% từ đỉnh lịch sử chuyện gì đang xảy ra?

BSR báo lãi ròng hơn 12.600 tỷ sau 6 tháng, gấp 7 lần so với năm 2025, con số đáng mơ ước của các doanh...

Lãi ròng kỷ lục nhưng tại sao giá cổ phiếu rơi hơn 35% từ đỉnh lịch sử chuyện gì đang xảy ra?

BSR báo lãi ròng hơn 12.600 tỷ sau 6 tháng, gấp 7 lần so với năm 2025, con số đáng mơ ước của các doanh nghiệp trên sàn, nhiều tổ chức dự báo lãi ròng của BSR có thể vượt 15.500 tỷ trong năm 2026. Nhưng nếu chỉ nhìn vào mỗi con số lợi nhuận khủng nhà đầu tư dễ bị đánh lừa cùng Hải phân tích nhé.

Ở doanh nghiệp lọc dầu, chúng ta có một thuật ngữ gọi là Crack Spread (biên lọc dầu), được hiểu là mức chênh lệch giữa giá dầu thô và giá thành phẩm lọc dầu, nó phản ánh biên lợi nhuận của các nhà máy lọc dầu.

Hiểu đơn giản, nếu doanh nghiệp nhập dầu thô với giá rẻ khi giá dầu biến động tích cực, họ sản xuất các sản phẩm lọc dầu (xăng, dầu diesel, dầu hỏa) bán ra thị trường với giá cao đem về lãi ròng khủng, đó chính là lý do tại sao Q1/2026, BSR ghi nhận 8.265 tỷ đồng LNST, tăng trưởng 1.973% yoy, nhờ yếu tố địa chính trị cuộc chiến Mỹ - Iran.

Nếu tính từ đầu năm đến khi tạo đỉnh, giá cổ phiếu BSR tăng một mạch hơn 140%. Vấn đề nằm ở đây, nhà đầu tư mua cổ phiếu BSR vì họ đặt cược, họ mua kỳ vọng cho tương lai & khi doanh nghiệp đạt đỉnh lợi nhuận, cổ phiếu dao dốc mạnh vì sự kỳ vọng dịu xuống, nhiều nhà đầu tư cho rằng doanh nghiệp đang ở đỉnh chu kỳ & khó có câu chuyện để bứt phá tiếp được khi cú sốc nguồn cung hạ nhiệt.

Dù BSR tự chủ tới 70% lượng dầu ngọt khai thác từ nội địa, dầu thô nhập khẩu nhiều từ Mỹ tức nguồn cung đảm bảo nhưng nhà máy lọc dầu Dung Quất đã hoạt động tối đa công suất thì gần như động lực tăng trưởng đổ dồn hết vào biên lọc dầu.

Giả định, kịch bản Q3/2026 chiến sự kết thúc, giá dầu giảm sâu tạo áp lực lỗ hàng tồn kho, biên Crack Spread thu hẹp & thực tế mọi thứ đang diễn ra theo kịch bản này. BSR có thể báo lỗ ngắn hạn, lợi nhuận sụt lùi mạnh trong Q3. Bên cạnh đó, Nhà máy lọc dầu sẽ có đợt bảo dưỡng lần thứ 6, thường kéo dài hơn 1 tháng, ngắn hạn tác động lớn đến HĐKD của doanh nghiệp.

Mặc dù BSR có game thoái vốn nhà nước nhưng ngắn hạn, cổ phiếu đối mặt với quá nhiều áp lực sụt giảm lợi nhuận khiến BSR trở nên kém hấp dẫn. Hiện tại nhìn vào xu hướng giá, BSR bước vào giai đoạn điều chỉnh lớn, ngắn hạn cổ phiếu sẽ có những nhịp phục hồi kỹ thuật nhờ giá dầu phục hồi, nhà đầu tư kẹp hàng ưu tiên xử lý & chờ tham gia lại ở mức giá chiết khấu tốt hơn.

www.facebook.com

Nguyễn Chí Hải