HPG: Sản lượng lập đỉnh, nhưng lợi nhuận quý 3 có thể chưa bứt theo

CTCP Tập đoàn Hòa Phát (HPG) đang bước vào giai đoạn tăng sản lượng mạnh nhất trong nhiều năm khi Dung Quất 2 tiến gần công suất tối đa. Tuy nhiên, điểm đáng chú ý là sản lượng tăng rất mạnh chưa chắc kéo biên lợi nhuận tăng tương ứng. Câu chuyện của HPG trong vài quý tới vì vậy không chỉ nằm ở việc bán được bao nhiêu thép, mà là liệu doanh nghiệp có chuyển được công suất mới thành lợi nhuận tốt hơn hay không.

Trong quý 3/2026, tổng sản lượng tiêu thụ của HPG đạt khoảng 4,25 triệu tấn, tăng gần 58% so với cùng kỳ và là mức cao nhất từ trước đến nay. Riêng thép cuộn cán nóng đạt hơn 2 triệu tấn, tăng 64%, trở thành sản phẩm đóng góp lớn nhất. Đáng chú ý hơn, Dung Quất 2 đã vận hành với hiệu suất khoảng 95% công suất thiết kế. Điều này cho thấy giai đoạn tăng công suất của dự án đang diễn ra nhanh và HPG đã có khả năng hấp thụ lượng sản phẩm mới khá tốt.

Nhưng đây cũng là điểm tạo ra mâu thuẫn trong quý 3. Doanh thu được ước tính đạt khoảng 58.100 tỷ đồng, tăng gần 60% so với cùng kỳ, trong khi lợi nhuận sau thuế ước khoảng 5.830 tỷ đồng, tăng 46%. Biên lợi nhuận gộp có thể giảm từ 19% trong quý 2 xuống khoảng 17,8% do giá than cốc và một số nguyên liệu đầu vào tăng nhanh hơn giá bán thép. Nói cách khác, HPG đang có tăng trưởng rất mạnh về sản lượng, nhưng chất lượng tăng trưởng trong ngắn hạn vẫn bị giới hạn bởi chi phí đầu vào.

Điểm đáng quan tâm hơn nằm ở quý 4. Nhu cầu thép xây dựng có cơ sở cải thiện khi bước vào giai đoạn thi công cao điểm cuối năm của đầu tư công. Trong 20 ngày đầu tháng 10, HPG ước tiêu thụ khoảng 240.000 tấn thép xây dựng và đã tăng giá thêm 100–300 đồng/kg từ ngày 19/10. Nhiều nhà máy phía Bắc cũng đồng loạt giảm chiết khấu và nâng giá trong bối cảnh lượng hàng bán nhanh, tồn kho thấp. Nếu mặt bằng giá mới được duy trì, áp lực từ nguyên liệu có thể được bù đắp tốt hơn trong quý 4.

Đây mới là điểm quan trọng trong câu chuyện HPG: Dung Quất 2 gần như đã giải quyết được bài toán công suất, còn bài toán tiếp theo là giá bán và nhu cầu nội địa có đủ mạnh để hấp thụ lượng thép tăng thêm với biên lợi nhuận hợp lý hay không. Đầu tư công và sự phục hồi của hoạt động xây dựng vẫn là hai lực kéo chính. Thuế chống bán phá giá đối với thép cuộn cán nóng nhập khẩu từ Trung Quốc cũng giúp giảm áp lực cạnh tranh tại thị trường trong nước.

Rủi ro lớn nhất vẫn là giá nguyên liệu tiếp tục tăng hoặc nhu cầu thép phục hồi chậm hơn kỳ vọng. Ngoài ra, thị trường xuất khẩu đang khó khăn hơn khi nhiều quốc gia gia tăng các biện pháp bảo hộ, khiến HPG ngày càng phụ thuộc vào sức hấp thụ trong nước.

Nhìn chung, luận điểm của HPG trong 1–2 quý tới không còn nằm ở việc Dung Quất 2 có chạy được hay không, mà là doanh nghiệp có giữ được giá bán và biên lợi nhuận khi sản lượng tăng mạnh hay không. Nếu nhu cầu xây dựng cuối năm tiếp tục cải thiện và giá thép duy trì xu hướng tăng, phần công suất mới của Dung Quất 2 có thể trở thành động lực lợi nhuận rõ nét hơn từ quý 4 trở đi.

Nhà đầu tư muốn tham khảo vùng giá tích sản và giá mục tiêu của HPG có thể liên hệ qua thông tin trên trang tiểu sử.