HAX “đánh cược” VinFast: Thoát Đáy Lợi Nhuận Hay Bước Đi Sinh Tử Sau Một Thập Kỷ Tệ Nhất?

Sau một năm 2025 được xem là khó khăn nhất trong nhiều năm, Haxaco (HOSE: HAX) bước vào ĐHCĐ 2026 với tâm thế thẳng thắn hiếm thấy. Lợi nhuận trước thuế chỉ đạt 56 tỷ đồng - cách rất xa kế hoạch 260 tỷ. Lợi nhuận sau thuế thuộc về cổ đông công ty mẹ vỏn vẹn hơn 5 tỷ đồng, thấp nhất trong một thập kỷ. Chủ tịch Đỗ Tiến Dũng thừa nhận: “Chúng tôi không hoàn thành nhiệm vụ cổ đông giao.” Nhưng điều đáng nói không nằm ở sự thừa nhận - mà ở nước cờ mới mang tên VinFast.

“Tôi không đi bán bún, bán nước – Tôi vẫn làm ô tô”

HAX trình cổ đông kế hoạch mua từ 65%–85% vốn tại CTCP Tập đoàn Tương Lai Việt (VFG) – đơn vị đang vận hành chuỗi đại lý của VinFast. Đây không phải cú rẽ ngành mà là cú xoay trục trong cùng ngành.

Vì sao HAX buộc phải xoay?

- Phân khúc Mercedes rơi vào chu kỳ cung vượt cầu

- Biên lợi nhuận bị bào mòn bởi chiến tranh giá

- Phải xả xe tồn 2022–2023 với mức giảm tới cả tỷ đồng/xe

- MG chịu ảnh hưởng tái cấu trúc từ tập đoàn mẹ

- Trong khi đó, VinFast tăng trưởng theo cấp số nhân: năm 2024 VinFast bán khoảng 87,000 xe. Sang năm 2025, con số tăng lên 175,000 xe, chiếm gần 30% thị phần toàn thị trường ô tô Việt Nam - một con số không thể bỏ qua. Kế hoạch năm 2026 được hãng đặt ra ở mức 275,000-300,000 xe.

Vì sao mua lại thay vì tự mở?

Theo lãnh đạo HAX, nếu tự xây dựng từ đầu sẽ mất ít nhất 1 năm để hoàn tất pháp lý, mặt bằng, cơ sở hạ tầng và được hãng phê duyệt. Trong khi VFG đã có:

- 9 đại lý hoạt động

- 3 đại lý đang xây dựng

- 4 điểm đã được chấp thuận

- Chuẩn 3S mới, diện tích 3.000–10.000m2

- Thuộc nhóm 12 nhà phân phối xe đã qua sử dụng chính thức của VinFast

Trong ngành phân phối ô tô, chậm 1 năm có thể lỡ cả chu kỳ tăng trưởng.

Bài toán tài chính: Có đáng để “all-in”?

- Vốn điều lệ VFG: 150 tỷ

- LNTT 2025: ~45 tỷ

- Kế hoạch 2026: 120 tỷ

HAX đặt mục tiêu lợi nhuận trước thuế hợp nhất 2026: 200 tỷ đồng. Trong đó, Mercedes: 80 tỷ và MG: 120 tỷ. (VinFast nếu hợp nhất sẽ tạo thêm động lực đáng kể)

Quan điểm của Chủ tịch: “2–3 năm thu hồi vốn là làm được. Không tính được thì không làm.” Đây là tư duy rất rõ: Không phải chạy theo xu hướng xe điện - mà là tối ưu vòng quay vốn.

Góc nhìn đầu tư: Rủi ro & Cơ hội

Cơ hội:

- Tham gia trực tiếp làn sóng xe điện

- Tận dụng năng lực vận hành & dịch vụ hậu mãi vốn là thế mạnh HAX

- Mảng dịch vụ tạo dòng tiền ổn định (case Ô tô An Thái: LN dịch vụ 16.5 tỷ/30 tỷ tổng LN)

Rủi ro:

- Cạnh tranh gay gắt trong hệ thống đại lý VinFast

- Phụ thuộc chính sách hỗ trợ từ hãng

- Giai đoạn đầu có thể cần vốn lưu động lớn

Kết luận chiến lược

HAX không “đánh cược” - mà đang chuyển dịch cấu trúc doanh thu từ xe sang chu kỳ cao sang hệ sinh thái xe điện tăng trưởng cao. Vấn đề không còn là: “VinFast có tăng trưởng không?” mà là “HAX có quản trị đủ tốt để chuyển hóa tăng trưởng đó thành lợi nhuận thực sự cho cổ đông không?”. Đây sẽ là biến số quyết định định giá HAX trong 12–24 tháng tới.

Anh/Chị đánh giá thế nào về thương vụ này? HAX đang bắt đáy chu kỳ hay bước vào cuộc chơi rủi ro mới?

Comment quan điểm của bạn bên dưới để cùng thảo luận đa chiều. Và đừng quên follow Quốc Việt để cập nhật các phân tích chuyên sâu – góc nhìn thẳng thắn, không PR, không cảm tính.