FPT: Tăng trưởng không còn 20%, câu chuyện mới nằm ở đâu?

Điểm đáng chú ý với Công ty Cổ phần FPT (FPT) hiện nay không phải là doanh nghiệp còn tăng trưởng hay không, mà là tốc độ tăng trưởng đang bước sang một mặt bằng mới.

Mảng công nghệ nước ngoài từng tăng rất nhanh trong giai đoạn 2021–2024, nhưng hiện kỳ vọng chỉ còn quanh 15%. Câu hỏi vì vậy là: FPT có động lực nào đủ mạnh để duy trì tăng trưởng lợi nhuận hai chữ số trong những năm tới?

Câu trả lời trước mắt vẫn nằm ở công nghệ nước ngoài, nhưng động lực đang dịch chuyển rõ hơn giữa các thị trường. Trong 8 tháng đầu năm 2026, doanh thu tại Nhật Bản tăng 21%, khu vực châu Âu, Trung Đông và châu Phi tăng 36%, trong khi Mỹ chỉ tăng 6% và khu vực châu Á – Thái Bình Dương giảm 2%. Nhật Bản tiếp tục là thị trường lớn nhờ nhu cầu hiện đại hóa hệ thống cũ và chuyển dịch lên điện toán đám mây, còn châu Âu đang trở thành khu vực tăng trưởng nhanh nhờ FPT mở rộng hiện diện.

Điểm quan trọng hơn là chất lượng doanh thu có khả năng cải thiện. Tỷ trọng các dịch vụ chuyển đổi số có biên lợi nhuận cao được kỳ vọng tăng từ 47% năm 2025 lên 50% năm 2026 và 53% năm 2027. Nếu cơ cấu này tiếp tục dịch chuyển đúng hướng, lợi nhuận có thể tăng nhanh hơn doanh thu dù tốc độ mở rộng thị trường không còn cao như trước. Lợi nhuận trước thuế của mảng công nghệ nước ngoài hiện được kỳ vọng tăng khoảng 15% năm 2026 và 16% năm 2027.

Nhưng câu chuyện FPT không còn chỉ nằm ở xuất khẩu phần mềm. Mảng công nghệ trong nước đang có khả năng tăng tốc mạnh nhờ nhu cầu chuyển đổi số của khu vực công, doanh nghiệp tư nhân và đóng góp của Nhà máy AI tại Việt Nam. Lợi nhuận trước thuế mảng này được kỳ vọng tăng 78% trong năm 2026, dù cần lưu ý đây vẫn là mảng có quy mô lợi nhuận nhỏ hơn nhiều so với công nghệ nước ngoài.

Đây cũng là điểm cần nhìn FPT thận trọng hơn. Không phải tất cả các mảng đều đang thuận lợi. Giáo dục được kỳ vọng giảm lợi nhuận trong năm 2026 và gần như đi ngang năm 2027 do tuyển sinh yếu và cạnh tranh gia tăng. Một phần tăng trưởng lợi nhuận của tập đoàn cũng đến từ các công ty liên kết, đặc biệt là FPT Telecom và FPT Retail, thay vì hoàn toàn từ hoạt động công nghệ cốt lõi.

Vì vậy, luận điểm đầu tư của FPT hiện đã khác giai đoạn tăng trưởng trên 20% trước đây. Doanh nghiệp khó quay lại tốc độ tăng trưởng rất cao ngay lập tức, nhưng vẫn có cơ sở duy trì mức tăng trưởng lợi nhuận hai chữ số nhờ ba yếu tố: Nhật Bản tiếp tục ổn định, châu Âu mở rộng nhanh và tỷ trọng dịch vụ có giá trị cao tăng lên. Nhà máy AI và nhu cầu chuyển đổi số trong nước là phần tăng thêm, chứ chưa phải động lực chính.

Rủi ro lớn nhất là chi tiêu công nghệ toàn cầu yếu hơn kỳ vọng, đặc biệt khi nhu cầu AI tại Nhật Bản vẫn còn khá thận trọng và khu vực châu Á – Thái Bình Dương chưa cho thấy dấu hiệu phục hồi rõ.

Điểm cần quan sát trong 1–2 quý tới vì vậy không phải FPT có còn tăng trưởng hay không, mà là tốc độ tăng trưởng công nghệ nước ngoài có giữ được quanh 15% và biên lợi nhuận có tiếp tục cải thiện nhờ cơ cấu dịch vụ hay không. Nếu hai điều này xảy ra đồng thời, câu chuyện tăng trưởng mới của FPT vẫn còn cơ sở.

Nhà đầu tư muốn tham khảo vùng giá tích sản và mức giá mục tiêu của FPT có thể liên hệ qua thông tin trên trang tiểu sử.