FPT: Câu chuyện chuyển đổi mô hình sang thâm dụng AI vẫn đang được viết tiếp

FPT vừa công bố kết quả kinh doanh quý II với doanh thu thuần đạt 13.789 tỷ đồng, tăng 16,4% so với cùng kỳ, trong khi lợi nhuận sau thuế thuộc về cổ đông công ty mẹ đạt 2.568 tỷ đồng, tăng 13,8%.

Lũy kế 6 tháng đầu năm, doanh thu đạt 26.269 tỷ đồng, tăng 12,6%, còn lợi nhuận sau thuế công ty mẹ đạt 5.055 tỷ đồng, tăng 14,1% so với cùng kỳ năm trước. Kết quả này về cơ bản phù hợp với kỳ vọng của giới phân tích, được hỗ trợ chủ yếu nhờ đà tăng trưởng tốt của mảng tư vấn công nghệ thông tin, đặc biệt tại hai thị trường trọng điểm là Nhật Bản và Mỹ.

Mảng tư vấn CNTT nước ngoài tiếp tục là động lực tăng trưởng chính khi mang về doanh thu 9.868 tỷ đồng trong quý, tăng 16,3% so với cùng kỳ. Nhật Bản vẫn giữ vai trò trụ đỡ lớn nhất với mức tăng trưởng lên tới 24,9%, trong khi thị trường Mỹ cũng ghi nhận sự phục hồi đáng chú ý với mức tăng 7,8% sau khi các hợp đồng ký mới bắt đầu được triển khai vào doanh thu từ quý này. Châu Âu duy trì được nhịp độ ổn định quanh mốc 1.000-1.200 tỷ đồng mỗi quý kể từ quý III năm ngoái đến nay. Điểm trừ đến từ khu vực châu Á - Thái Bình Dương khi doanh thu giảm nhẹ 2% do khách hàng, chủ yếu tại Malaysia và Hàn Quốc, có xu hướng trì hoãn triển khai các hợp đồng mới bởi tác động của căng thẳng địa chính trị tại Trung Đông.

Nhìn vào cơ cấu dịch vụ, các tác vụ truyền thống như lập trình, kiểm thử hay bảo trì tiếp tục chịu áp lực từ sự phát triển của AI khi chỉ tăng trưởng một chữ số, thấp hơn cả tốc độ của quý trước. Trong khi đó, mảng chuyển đổi số cơ bản, bao gồm việc chuyển đổi hệ thống lập trình cũ hay ứng dụng các công nghệ như điện toán đám mây, ERP, CRM, vẫn là trụ cột lớn nhất khi chiếm 44% doanh thu mảng và duy trì mức tăng trưởng 25%, chủ yếu nhờ các hợp đồng tại Nhật Bản. Đáng chú ý, mảng chuyển đổi số có yếu tố AI/phân tích dữ liệu ghi nhận mức tăng trưởng cao tới 46,6%, đạt 1.108 tỷ đồng trong quý, tuy nhiên mức tăng này chủ yếu đến từ nền so sánh thấp của năm trước và tỷ trọng đóng góp vào doanh thu mảng tư vấn CNTT vẫn còn khiêm tốn, chỉ khoảng 11%. Tốc độ mở rộng của mảng này hiện vẫn bị giới hạn bởi mức độ sẵn sàng của hạ tầng công nghệ, hiệu quả đầu tư của khách hàng chưa thực sự rõ ràng, cùng những lo ngại xoay quanh vấn đề bảo mật dữ liệu.

Về quy mô hợp đồng ký mới, FPT ghi nhận mức tăng trưởng ấn tượng 48,8% so với cùng kỳ, dù vẫn dựa trên nền so sánh thấp và có phần chững lại nhẹ so với quý liền trước. Điều đáng lưu ý là tốc độ chuyển hóa từ giá trị hợp đồng ký mới sang doanh thu thực tế đang có dấu hiệu chậm hơn so với giai đoạn trước năm 2025, xuất phát từ những bất định vĩ mô toàn cầu khiến nhiều hợp đồng bị trì hoãn triển khai. Xu hướng này nhiều khả năng sẽ còn tiếp diễn trong nửa cuối năm nay.

Ở mảng tư vấn CNTT trong nước, doanh thu đạt 2.428 tỷ đồng, tăng mạnh 29,4%, được thúc đẩy bởi việc đẩy mạnh các dịch vụ chuyển đổi số cho khối chính quyền địa phương lẫn khu vực tư nhân, đặc biệt tại các lĩnh vực tài chính số và thương mại điện tử. Sự dịch chuyển từ cung cấp phần cứng sang cung cấp dịch vụ, vốn có biên lợi nhuận tốt hơn, đã giúp biên lợi nhuận trước thuế của mảng này cải thiện đáng kể, tăng hơn 300 điểm cơ bản so với cùng kỳ lên mức 8,6%. Trong khi đó, mảng giáo dục, đầu tư và các hoạt động khác ghi nhận doanh thu gần như đi ngang so với cùng kỳ, do áp lực cạnh tranh tuyển sinh từ khối các trường đại học công lập ngày càng gia tăng.

Xét về mặt định giá, FPT hiện đang giao dịch quanh vùng P/E trượt 11,9 lần và P/E dự phóng cho năm 2026 khoảng 10,5 lần, thấp hơn đáng kể so với mức bình quân 5 năm gần nhất là 18,6 lần, cũng như thấp hơn nhiều so với các doanh nghiệp cùng ngành tại Ấn Độ, vốn đang giao dịch trên 20 lần. Câu chuyện đầu tư đáng chú ý nhất cho FPT trong thời gian tới xoay quanh sự phục hồi của giá trị hợp đồng ký mới tại khu vực châu Á - Thái Bình Dương, khu vực chiếm khoảng 20-25% doanh thu tư vấn CNTT của công ty, kể từ nửa cuối năm 2025 đến nay. Khi tâm lý sẵn sàng đầu tư cho chuyển đổi số tại khu vực này dần cải thiện trở lại nhờ tình hình Trung Đông hạ nhiệt, dòng doanh thu từ các hợp đồng này được kỳ vọng sẽ phản ánh rõ nét hơn vào kết quả kinh doanh nửa cuối năm.

Tuy nhiên, bức tranh chung của ngành tư vấn CNTT toàn cầu vẫn đang đối mặt với nhiều thách thức khi chưa cho thấy tiềm năng phục hồi tăng trưởng lợi nhuận về mức trên 20% mỗi năm như giai đoạn trước đây. Giá cổ phiếu nhóm ngành này trên toàn cầu tiếp tục dò đáy trong 5 năm, với các doanh nghiệp Ấn Độ như TCS, Infosys, Wipro giao dịch quanh vùng P/E 13-14 lần, trong khi các tên tuổi tại Mỹ như Accenture, EPAM dao động ở mức 11-13 lần, tương đối tương đồng với vùng định giá hiện tại của FPT. Hệ số PEG (tỷ lệ giữa P/E và tốc độ tăng trưởng lợi nhuận) của phần lớn các doanh nghiệp gia công phần mềm tại Ấn Độ cũng như FPT đều đã được điều chỉnh giảm về mức 0,8-1,0 lần, phản ánh triển vọng tăng trưởng EPS giai đoạn 2026-2027 của nhóm này.

Về rủi ro cần theo dõi, tốc độ chuyển hóa các hợp đồng ký mới vào doanh thu tại khu vực châu Á - Thái Bình Dương có thể tiếp tục chậm lại nếu căng thẳng tại Trung Đông leo thang trở lại, khiến tăng trưởng lợi nhuận không đạt như kỳ vọng thị trường. Bên cạnh đó, sự xuất hiện của các mô hình AI chuyên biệt mới cho tác vụ chuyển đổi số cơ bản cũng là yếu tố có thể tác động đến tâm lý nhà đầu tư đối với nhóm cổ phiếu ngành này trong thời gian tới.