MỚI

Tính thuế TNCN 2026

#Quốc tế

24HMONEY đã kiểm duyệt

Fed "hạ màn" 2025: Tâm điểm không chỉ là lãi suất?

Thị trường gần như chắc chắn Fed sẽ cắt lãi suất trong cuộc họp tuần này, nhưng giới đầu tư dày dạn không vì thế mà thở phào. Điều khiến họ căng thẳng chính là “quả bom” tiềm ẩn trong bảng cân đối kế toán quy mô 6.500 tỷ USD – yếu tố đủ sức tạo ra cú xoay bất ngờ cho tài chính toàn cầu.

Phố Wall chuẩn bị khép lại một năm 2025 đầy giông gió bằng tuần lễ quyết định, với tâm điểm là cuộc họp cuối cùng của Fed diễn ra ngày 9–10/12. Trong khi công chúng vẫn mải tranh luận về khả năng Fed “tặng quà Giáng sinh” bằng một đợt hạ lãi suất, giới đầu tư chuyên nghiệp lại dồn sự chú ý sang câu chuyện quan trọng hơn nhiều: sự trở lại của thanh khoản.

Đợt cắt giảm lãi suất lần thứ 3 trong năm gần như là điều tất yếu, nhưng mọi tín hiệu liên quan đến kế hoạch xử lý bảng cân đối kế toán của Fed mới thực sự là yếu tố then chốt 

Khi lãi suất không còn là quân bài duy nhất

Xác suất Fed giảm 0,25 điểm % gần như đã “đóng sổ”, đưa lãi suất điều hành về 3,5–3,75% trong bối cảnh thị trường lao động Mỹ phát tín hiệu suy yếu — khu vực tư nhân mất 32.000 việc làm tháng 11. Nhưng với Michael Kelly, Giám đốc đầu tư đa tài sản của PineBridge, đòn bẩy lãi suất đã giảm tác dụng. Ông cho rằng nền kinh tế Mỹ đang vận hành theo mô hình “chữ K”: lãi suất cao bóp nghẹt doanh nghiệp nhỏ và nhóm thu nhập thấp, trong khi bảng cân đối kế toán khổng lồ của Fed lại vô tình tiếp sức cho tầng lớp sở hữu tài sản.

Minh chứng rõ nhất là S&P 500: đóng cửa sát đỉnh lịch sử 6.870 điểm, tăng gần 17% từ đầu năm, được tiếp lửa bởi cơn sốt AI và kỳ vọng IPO khủng như Anthropic. Rõ ràng, lãi suất cao không đủ để hạ nhiệt sự hưng phấn của thị trường.

Tâm điểm thật sự: bảng cân đối 6.500 tỷ USD

Đợt giảm lãi suất thứ ba trong năm chỉ là “phần nổi”. Điều thị trường đang chờ đợi chính là định hướng xử lý khối tài sản 6.500 tỷ USD mà Fed đang nắm giữ. Sau khi tạm ngừng thu hẹp bảng cân đối từ 1/12 do dấu hiệu căng thẳng trên thị trường cho vay qua đêm, Fed buộc phải tính lại bước đi tiếp theo để tránh lặp lại cú sốc thanh khoản 2019.

BofA dự báo Fed có thể mua lại tín phiếu dưới 1 năm với tốc độ 45 tỷ USD/tháng từ đầu 2026; Vanguard đưa ra con số thận trọng hơn: 15–20 tỷ USD. Dù được gọi là “quản lý dự trữ mang tính kỹ thuật”, thị trường hiểu đây là hình thức nới lỏng định lượng mới. Chỉ cần Fed ngừng hút tiền và bắt đầu bơm trở lại, cổ phiếu và tài sản rủi ro lập tức có chất xúc tác mạnh.

Michael Kelly đặt câu hỏi sắc lạnh: “Fed sẽ giữ bảng cân đối đi ngang, hay mở rộng trở lại? Đây mới là câu hỏi trị giá hàng tỷ đô la”, đồng thời tỏ ý khó hiểu khi Fed muốn mở rộng bảng cân đối nhưng vẫn tiết chế cắt giảm lãi suất.

Hiệu ứng domino toàn cầu

Dù Fed sắp giảm lãi suất ngắn hạn, lợi suất trái phiếu 10 năm vẫn tăng lên 4,14% — tín hiệu thị trường lo ngại lạm phát dài hạn hoặc chi phí vốn thực tế sẽ không hạ nhiệt nhanh. Cuộc họp tuần này sẽ mở màn cho “Super Week”:

ECB: Có thể giữ nguyên lãi suất khi lạm phát Eurozone còn cao.

BoJ: Chuẩn bị tăng lãi suất, khép lại thời kỳ tiền rẻ kéo dài.

Canada và Thụy Sĩ: Nhiều khả năng giữ nguyên chính sách.

Cuộc họp tháng 12 không chỉ “chốt sổ” cho năm 2025 mà còn định hình luật chơi 2026. Nếu Fed phát tín hiệu bơm tiền, thị trường có thể chứng kiến một “Santa Claus Rally” bất chấp định giá đã cao. Nhưng giới phân tích cảnh báo: đây có thể chỉ là hoạt động kỹ thuật, không phải thay đổi lập trường chính sách — và sự hiểu lầm có thể khiến thị trường hưng phấn quá mức rồi điều chỉnh mạnh sau đó.

Trong bối cảnh Washington chuẩn bị thay đổi nhân sự cấp cao dưới nhiệm kỳ mới của Tổng thống Donald Trump, sự bất định vẫn bao trùm. Như Michael Kelly nói thẳng: “Tôi lạc quan về năm tới, nhưng nếu là tôi, tôi sẽ làm khác Fed”. Một nhận định mở ra hai kịch bản: Fed đang đi đúng lộ trình — hoặc họ đang sai, và cái giá thực sự sẽ chỉ lộ diện trong năm 2026.