EVF Q1-2026: Bài toán tăng trưởng tín dụng

EVF đã công bố KQKD Q1 cũng như kế hoạch kinh doanh cả năm 2026. Chi tiết như thế nào chúng ta sẽ cùng cập nhật trong bài viết này cùng chúng tôi. Nhưng thành bại của công ty trong 2026 đó chính là giải quyết bài toán tăng trưởng tín dụng trong bối cảnh vĩ mô ngành ngân hàng đang khá nhiều khó khăn.

EVF đã ghi nhận KQKD Q1 với tổng thu nhập hoạt động (TOI) trong Q1-2026 ghi nhận 488 tỷ đồng, tăng 14.6% yoy. Lợi nhuận trước thuế ghi nhận 331 tỷ đồng, tăng 8.2% yoy. (Hình 1)

 

Cả 2 mảng kinh doanh lãi và kinh doanh ngoài lãi đều ghi nhận tăng trưởng để hỗ trợ vào tăng trưởng KQKD chung của EVF trong Q1. Cụ thể mảng tín dụng ghi nhận thu nhập lãi đạt 1,594 tỷ đồng, tăng 30.2% yoy. Tuy nhiên do chi phí lãi tăng khá cao nên thu nhập lãi thuần chỉ còn 452 tỷ đồng, tăng 5.5% yoy. Đây là tình trạng chung của ngành ngân hàng trong bối cảnh môi trường kinh doanh đang khá khó khăn trong bối cảnh lãi suất tăng cao, chi phí huy động cũng gặp áp lực lớn do huy động gặp khó.

Các mảng kinh doanh ngoài lãi của EVF có tỉ trọng khá thấp với chỉ khoảng 7.4% tổng thu nhập của công ty với khoảng 36 tỷ đồng lợi nhuận ( cùng kỳ ghi nhận lợi nhuận âm 2 tỷ đồng). Trong Q1 khi mà cả mảng dịch vụ và kinh doanh ngoại hối đều tăng trưởng âm thì mảng chứng khoán kinh doanh cũng như mảng hoạt động khác (nghiệp vụ thu hồi nợ xấu) lại tăng trưởng bù đắp lại.

Về các chỉ số kinh doanh, cả NIM và các chỉ số đầu vào của EVF như CIR hay COF đều có xu hướng duy trì đi ngang và không có biến động nhiều trong các quý gần đây. Điều này là khá tích cực trong bối cảnh hiện tại khi mà đa phần các ngân hàng khác đều biến động xấu đi trong bối cảnh hiện tại. (Hình 2)

 

II. Tăng trưởng tín dụng âm trong Q1

Trong các năm gần đây EVF luôn đạt tăng trưởng tín dụng ở mức rất cao khi luôn đạt trên 30%. Tuy nhiên tăng trưởng tín dụng thường tăng mạnh trong Q2 và Q4 hàng năm còn tại Q1 thì luôn là con số âm. (Hình 3)

 

Trong Q1-2026 cũng không phải ngoại lệ khi tăng trưởng tín dụng ở mức âm 8.4%. Nếu ai phân tích ngành ngân hàng thường xuyên thì có thể không lạ vì đó thường là do biện pháp nghiệp vụ cuối năm trước để đạt chỉ tiêu tăng trưởng tín dụng cao hơn cũng như dành dư địa tăng trưởng cho năm tiếp theo. Sau khi làm các nghiệp vụ kỹ thuật thì đến Q1 năm sau sẽ đáo hạn sớm và khiến cho tín dụng tăng trưởng âm so với đầu năm. Với tệp khách hàng đặc thù nên chúng tôi cho rằng EVF vẫn có thể duy trì tăng trưởng tín dụng ở mức cao

Về huy động, do đặc điểm là công ty tài chính tổng hợp, theo luật tổ chức tín dụng thì EVF không được huy động cá nhân. Vì vậy chúng ta có thể thấy khá rõ 2 điểm ở EVF là tiền gửi KH ở mức thấp so với cho vay cũng như casa của công ty gần như là 0%. Chi tiết như bảng 4 dưới đây:

 

Vì vậy ngoài nguồn tiền gửi khách hàng (khách hàng tổ chức) EVF phải huy động thông qua các kênh khác như vay liên ngân hàng, phát hành giấy tờ có giá và các tổ chức kinh tế. Hiện tại để đáp ứng đủ vốn cho tăng trưởng tín dụng cao EVF còn phải phát hành thêm trái phiếu cũng như mở rộng hợp tác với các định chế tài chính khác như Shinhan Bank để hợp vốn và quản trị dòng tiền.

Điều này sẽ khiến cho chi phí huy động của EVF ở mức cao hơn so với mặt bằng chung ngân hàng thương mại. Do vậy lãi suất cho vay của EVF cũng cao hơn khá nhiều mặt bằng chung các ngân hàng, với khoảng 13%/năm. Vì vậy EVF hoạt động với phân khúc khách hàng có mức độ rủi ro cao hơn để cho vay được lãi suất cao như trên.

Với phân khúc khách hàng khá đặc thù và riêng biệt nên chúng tôi cho rằng mức độ cạnh tranh của EVF sẽ thấp hơn nhưng rủi ro cũng lớn hơn do tệp khách hàng có mức độ rủi ro cao. Trong 2026 chúng tôi cho rằng tăng trưởng tín dụng của EVF vẫn sẽ duy trì được mức trên 30% và là động lực hỗ trợ chính cho KQKD của công ty.

III. Chất lượng tài sản khá tốt dù đối tượng khách hàng rủi ro cao

Dù kinh doanh trong môi trường có mức độ rủi ro cao hơn nhưng khá bất ngờ là tỉ lệ nợ xấu của EVF lại ở mức khá thấp với chỉ 1.1% vào cuối Q1-2026. (Hình 5)

 

Tuy nhiên so với các quý gần đây tỉ lệ nợ xấu vẫn đang có xu hướng tăng lên. Hiện đã là quý thứ 4 liên tiếp tỉ lệ nợ xấu tăng với mức tăng từ 0.7% vào Q2-2025 lên 1.1% vào Q1-2026. Ngoài ra cũng cần lưu ý thêm về nợ nhóm 2 – nhóm có rủi ro thành nợ xấu trong tương lai đang tăng mạnh trong Q1-2026 khi ghi nhận 1.519 tỷ đồng, tăng 1,049 tỷ đồng so với đầu năm. Nếu chỉ số này vẫn duy trì cao trong các quý tới sẽ là rủi ro đối với EVF.

Về bộ đệm, nhờ kiểm soát tốt nợ xấu cũng như gia tăng thêm trích lập trong 3 năm gần đây đã giúp cho bộ đệm của EVF tăng lên đáng kể. Hiện tỉ lệ bao phủ nợ xấu đạt mức 139%, mức cao top đầu trong ngành ngân hàng hiện tại và chỉ kém một vài ngân hàng hàng đầu hiện nay như VCB. (Hình 6)

 

EVF có xu hướng trích lập cao trong một quý và thường là Q2 hoặc Q3 trong năm thay vì trích lập đều các quý. Điều này khiến KQKD các quý giữa năm sẽ có phần chậm lại nhưng phần nào cũng sẽ được bù đắp nhờ đẩy tăng trưởng tín dụng lên cao. Với việc bộ đệm dự phòng đã ở mức cao cũng như tỉ lệ nợ xấu vẫn được kiểm soát tốt, chúng tôi cho rằng EVF sẽ tiếp tục duy trì trích lập đi ngang, thậm chí có thể giảm nhẹ trong các quý tới so với cùng kỳ 2025 để hỗ trợ cho tăng trưởng KQKD tốt hơn.

IV. Tổng kết

Như vậy với những cập nhật trên chúng ta có thể thấy EVF đang khá tích cực trong các quý gần đây khi vẫn duy trì tăng trưởng tín dụng cao hàng năm, có tệp khách hàng đặc thù riêng, kiểm soát tốt tình hình tài chính nhưng bên cạnh đó vẫn còn những rủi ro nhất định như vĩ mô chung của ngành, áp lực huy động đầu vào cũng như nợ xấu đang tăng dần.

Trong 2026 EVF đặt kế hoạch lợi nhuận đạt 1,325 tỷ đồng, tăng 20% so với 2025 và cá nhân chúng tôi cho rằng công ty có thể đạt được nếu đảm bảo được tăng trưởng tín dụng trên 30% trong 2026. Về định giá, hiện EVF đang giao dịch trong vùng giá khoảng 13.x k/cp tương ứng mức định giá P/B khoảng 1 lần. Đây là mức định giá khá thấp nếu xét thuần EVF như một ngân hàng. Tuy nhiên do đặc thù kinh doanh khá khác cũng như khó mà tìm hiểu được sâu về doanh nghiệp nên phần nào đó định giá cũng bị giảm đi. Vì thế lịch sử định giá của EVF cũng thường không đạt mức cao. Quan điểm cá nhân chúng tôi cho rằng mức định giá phù hợp cho dài hạn 2026 của EVF sẽ là khoảng 14-15k/cp và định giá sẽ phụ thuộc lớn vào tăng trưởng tín dụng của EVF. Đây sẽ là yếu tố quan trọng nhất cần chú ý.

———-Team LTBNM tổng hợp và phân tích ————-