Dragon Capital: Thanh khoản sụt giảm không vì khủng hoảng, mà vì NĐT ‘ngồi yên’

Thanh khoản trên thị trường chứng khoán Việt Nam sụt giảm thời gian gần đây chủ yếu xuất phát từ trạng thái thận trọng của nhà đầu tư, thay vì những yếu tố tiêu cực từ nền tảng vĩ mô hay cơ bản của thị trường, theo nhận định mới nhất từ Dragon Capital.

Kinh tế Việt Nam tiếp tục duy trì đà tích cực

Báo cáo của Dragon Capital cho thấy, bức tranh kinh tế trong tháng 11/2025 vẫn ghi nhận nhiều tín hiệu tích cực. Chỉ số sản xuất công nghiệp (IIP) tháng 11 tăng 10,8% so với cùng kỳ, phản ánh sự phục hồi bền vững của ngành công nghiệp. Lũy kế 11 tháng, tổng mức bán lẻ hàng hóa và doanh thu dịch vụ tiêu dùng tăng 9,1%, cho thấy sức cầu nội địa duy trì ổn định.

Giải ngân đầu tư công đạt khoảng 28 tỷ USD, tăng 26,8% so với cùng kỳ, trong khi vốn FDI đăng ký và giải ngân lần lượt đạt 33,7 tỷ USD và 23,6 tỷ USD, đều tăng so với năm trước. Bên cạnh đó, Chính phủ đã công bố chương trình đầu tư quy mô 37,4 tỷ USD với 198 dự án trọng điểm trong tháng 12/2025, huy động kết hợp giữa ngân sách Nhà nước và khu vực tư nhân, cho thấy sự tập trung vào nâng cao năng lực nội tại và mở rộng vai trò của doanh nghiệp Việt Nam trong chu kỳ tăng trưởng mới.

Xuất nhập khẩu và sản xuất duy trì tăng trưởng

Hoạt động thương mại chịu ảnh hưởng tạm thời bởi bão lũ, nhưng kim ngạch xuất khẩu và nhập khẩu lũy kế 11 tháng vẫn tăng mạnh, lần lượt 16,1% và 18,4%, đưa tổng kim ngạch đạt kỷ lục 839,8 tỷ USD. Chỉ số PMI duy trì ở mức 53,8 điểm, ghi nhận tháng thứ 5 liên tiếp trong vùng tăng trưởng, với gần một nửa doanh nghiệp kỳ vọng sản lượng sẽ tăng trong năm tới.

Lạm phát được kiểm soát tốt với CPI bình quân 11 tháng ở mức 3,3%, thấp hơn mục tiêu 4,5%, tạo dư địa cho chính sách tiền tệ hỗ trợ tăng trưởng, dù lãi suất liên ngân hàng và huy động gần đây có xu hướng nhích lên do nhu cầu giải ngân đầu tư công cuối năm.

Thanh khoản giảm nhưng không xuất phát từ yếu tố cơ bản

VN-Index tháng vừa qua tăng 3,13% so với tháng trước, nhưng thanh khoản bình quân ngày giảm xuống khoảng 960 triệu USD, so với 1,4 tỷ USD của 2 tháng trước. Dragon Capital cho rằng nguyên nhân là nhà đầu tư thận trọng, hạn chế mua đuổi và thị trường đang trong trạng thái “hấp thụ bớt đà tăng”, chứ không liên quan đến yếu tố cơ bản của thị trường.

Nhà đầu tư nội địa tiếp tục dẫn dắt thị trường

Nhà đầu tư trong nước tiếp tục là lực đỡ quan trọng với 237.000 tài khoản mới mở trong tháng, nâng tổng số lên 11,6 triệu tài khoản – vượt mục tiêu 11 triệu tài khoản đặt ra cho năm 2030. Dòng vốn ngoại bán ròng khoảng 260 triệu USD trong tháng, nhưng áp lực đã hạ nhiệt và xuất hiện các nhịp mua ròng chọn lọc.

Dragon Capital nhận định, với nền tảng vĩ mô thuận lợi, tăng trưởng duy trì ở mức cao, lạm phát được kiểm soát và khu vực tư nhân ngày càng đóng vai trò trung tâm, Việt Nam bước vào năm 2026 với nhiều triển vọng tích cực. Chi tiêu cho hạ tầng, dòng vốn FDI cùng lực lượng nhà đầu tư nội địa mở rộng dự kiến sẽ tiếp tục hỗ trợ lợi nhuận doanh nghiệp, tạo động lực cho thị trường chứng khoán trong giai đoạn tới.