Cuối năm, dòng tiền tìm về đâu?

VN-Index đang tiến sát vùng kháng cự 1.770–1.800 điểm sau nhịp hồi phục ấn tượng, mang lại tín hiệu điều chỉnh kỹ thuật ngắn hạn. Mặc dù P/E thị trường đang ở mức định giá hấp dẫn 12 lần (thấp hơn 14–15% so với bình quân 5 năm), đà phục hồi lợi nhuận lại có sự phân hóa gay gắt giữa các nhóm vốn hóa.

Đòn bẩy nâng hạng FTSE vào ngày 21/9 với dòng vốn thụ động dự kiến 1–1,5 tỷ USD cùng gói quy định thoái vốn Nhà nước sẽ là hai trục động lực kéo dòng tiền ngoại chọn lọc tập trung vào nhóm VN30.

Chính phủ đã ban hành quyết định quy định tiêu chí tái cơ cấu vốn nhà nước tại các doanh nghiệp, xác định nhóm có khả năng thoái vốn trong giai đoạn 2026-2030. Đây là yếu tố hỗ trợ nhóm cổ phiếu có vốn nhà nước. Đồng thời, FTSE Russell dự kiến nâng hạng Việt Nam lên thị trường mới nổi thứ cấp, dự kiến mang lại dòng vốn mới. Tuy nhiên, kế hoạch thoái vốn cụ thể của từng doanh nghiệp vẫn còn phụ thuộc vào từng cơ quan đại diện chủ sở hữu, có thể kéo dài trong nhiều năm.

Nâng hạng dự kiến huy động dòng vốn thụ động từ các quỹ theo dõi chỉ số trong năm đầu tiên. Quan trọng hơn, dòng vốn chủ động từ các quỹ toàn cầu nhiều khả năng sẽ giải ngân dần trong các quý tiếp theo. Định giá hiện tại P/E xấp xỉ 12 lần, thấp hơn so với mức bình quân 5 năm khoảng 14 lần. Loại trừ Vingroup, P/E thị trường chỉ còn 10,2 lần. Lợi nhuận sau thuế quý II tăng 41,2% so với cùng kỳ năm trước, đánh dấu năm quý liên tiếp ghi nhận tăng trưởng cao.

Tốc độ tăng trưởng lợi nhuận quý II phân hóa mạnh theo quy mô. Nhóm VN30 tăng 43,1%, nhóm vốn hóa vừa tăng 55,6%, nhưng nhóm vốn hóa nhỏ ghi nhận mức âm 23,2%. Diễn biến này cho thấy đà phục hồi chưa lan tỏa đồng đều. Bước sang quý III, nhóm doanh nghiệp vốn hóa lớn với nền tảng tài chính vững nhiều khả năng tiếp tục hưởng lợi trực tiếp từ các chính sách thúc đẩy đầu tư công, tín dụng và tiêu dùng, trong khi nhóm doanh nghiệp nhỏ vẫn chịu áp lực từ biến động môi trường kinh doanh.

Những biến số từng gây áp lực lên thị trường như lạm phát, tỷ giá, lãi suất và giá dầu đã bớt căng thẳng. Tỷ giá USD/VND duy trì ổn định, thanh khoản hệ thống ngân hàng được cải thiện, lãi suất liên ngân hàng giảm đáng kể. Tuy nhiên, thanh khoản trung và dài hạn của hệ thống vẫn chưa hoàn toàn hết áp lực do tăng trưởng tín dụng ở mức cao. Do đó, chiến lược lựa chọn doanh nghiệp chất lượng phù hợp hơn với mở rộng danh mục quá nhanh.

Trong ngắn hạn, thị trường nhiều khả năng tiếp tục rung lắc. Thay vì mua đuổi khi thị trường hưng phấn, nhà đầu tư nên duy trì tỷ trọng tiền mặt hợp lý và chuẩn bị danh mục cổ phiếu cơ bản tốt để giải ngân từng phần khi thị trường điều chỉnh. Các ngành như ngân hàng, chứng khoán, xây dựng và vật liệu, bán lẻ, điện lực, hạ tầng thiết yếu được kỳ vọng sẽ hưởng lợi từ các chính sách hỗ trợ.