Cổ phiếu ngân hàng M&A hấp dẫn nhất năm 2026 sau 10 năm tái cấu trúc?

Ngân hàng TMCP Xuất Nhập Khẩu Việt Nam (Eximbank) trong bối cảnh ngân hàng vừa vượt qua giai đoạn bất ổn nội bộ kéo dài gần một thập kỷ.

Người trình bày nhấn mạnh sự thay đổi căn bản trong cấu trúc cổ đông, sự hiện diện của nhóm nhà đầu tư chiến lược — đặc biệt là Công ty CP Chứng khoán VIX (VIC) và các thực thể liên quan — cùng những kế hoạch tăng trưởng đột phá cho năm 2026. Bài viết cung cấp góc nhìn khách quan, dựa trên dữ kiện cụ thể về quản trị, tài chính và định giá để hỗ trợ nhà đầu tư ra quyết định có cơ sở.Bối cảnh:

Eximbank từng là một trong những ngân hàng thương mại lớn nhất Việt Nam, với tổng tài sản thậm chí vượt cả Sacombank và ACB vào đầu thập niên 2010. Tuy nhiên, từ khoảng năm 2014–2024, ngân hàng trải qua chuỗi bất ổn nghiêm trọng: hơn sáu lần thay đổi Chủ tịch Hội đồng Quản trị trong sáu năm, đỉnh điểm là bốn lần thay đổi chỉ trong năm 2019–2020. Tình trạng đấu tranh nội bộ, phân tán quyền lực và thiếu nhất quán trong chiến lược kinh doanh khiến hiệu quả hoạt động suy giảm rõ rệt. Các chỉ số then chốt như tăng trưởng tín dụng (khoảng 10%), huy động vốn (giảm), ROE (duy trì mức thấp 5–10%) và tỷ lệ P/B (khoảng 1,0–1,2x) đều dưới mức trung bình ngành. Giai đoạn này phản ánh một mô hình quản trị chưa ổn định, ảnh hưởng trực tiếp đến niềm tin thị trường và tiềm năng phát triển.Sự chuyển mình trong cấu trúc cổ đông và quản trị

Sự xuất hiện của Công ty CP Chứng khoán VIX (VIC) và các cổ đông liên quan đánh dấu bước ngoặt trong hành trình tái cơ cấu Eximbank. Theo nghị quyết Đại hội đồng cổ đông bất thường ngày 28/11/2024, việc chuyển trụ sở từ Quận 1 (TP.HCM) về Hà Nội — tại tòa nhà thuộc sở hữu của tập đoàn liên quan đến VIC — không chỉ mang tính biểu tượng mà còn là minh chứng cho sự điều chỉnh chiến lược sở hữu. Mặc dù vẫn tồn tại sự phân hóa ý kiến (58% đồng ý, 41% phản đối việc chuyển trụ sở), sự kiện này đi kèm với việc miễn nhiệm nhiều thành viên HĐQT và Ban Kiểm soát cũ, mở đường cho nhân sự mới. Đặc biệt, ông Nguyễn Trọng Huyền — nguyên Chủ tịch HĐQT của Galaxy — được đề cử vào HĐQT Eximbank, thể hiện cam kết vận hành chuyên nghiệp và gắn kết hệ sinh thái. Đây là yếu tố then chốt giúp chấm dứt tình trạng phân tán quyền lực, tạo nền tảng cho quyết sách thống nhất và dài hạn.Kế hoạch tăng trưởng đột phá năm 2026

Tại Đại hội đồng cổ đông năm 2026, Eximbank đã thông qua mục tiêu tăng trưởng đầy tham vọng: lợi nhuận trước thuế tăng 170%, tổng tài sản tăng 13%, huy động vốn tăng 18%, và dư nợ tín dụng tăng 16,5%. Những con số này không chỉ phản ánh kỳ vọng phục hồi sau đáy mà còn cho thấy sự chuẩn bị kỹ lưỡng về nguồn lực, hệ thống và chiến lược. Việc tăng trưởng được kỳ vọng không chỉ nhờ mở rộng quy mô mà còn từ cải thiện hiệu quả vận hành và chất lượng tài sản — điều kiện tiên quyết để nâng cao ROE bền vững. Mục tiêu ROE hướng tới mức 25% tương tự mô hình Liên Việt Post Bank sau khi có sự dẫn dắt của nhóm cổ đông chiến lược là một tiền lệ khả thi, đặc biệt trong bối cảnh toàn ngành đang duy trì ROE trung bình thấp.So sánh định giá và tiềm năng tăng giá cổ phiếu

Hiện tại, Eximbank giao dịch ở mức P/B khoảng 1,0–1,2x — mức định giá hấp dẫn so với mặt bằng chung và đặc biệt thấp nếu xét đến tiềm năng cải thiện ROE. Kinh nghiệm từ các trường hợp tái cơ cấu thành công như LienVietPostBank cho thấy, khi ROE tăng từ mức 17–18% lên 25%+, P/B có thể cải thiện từ ~1,2x lên ~3,0x trong vòng vài năm. Với kịch bản Eximbank đạt ROE 20–22% trong giai đoạn 2026–2027, mức P/B hợp lý có thể đạt 2,0–2,5x, tương ứng với tiềm năng tăng giá cổ phiếu đáng kể từ mức hiện tại. Đây là cơ hội đầu tư theo mô hình “đáy giá – nền tảng cải thiện – tăng trưởng bứt phá”, khác biệt với chiến lược đầu tư vào các ngân hàng tăng trưởng cao hoặc định giá thấp truyền thống.Kết luận:

Eximbank hiện đang ở ngã rẽ quan trọng: từ một ngân hàng chịu ảnh hưởng nặng nề bởi bất ổn quản trị sang một tổ chức có cấu trúc sở hữu rõ ràng, chiến lược thống nhất và mục tiêu tăng trưởng cụ thể. Sự hiện diện của nhóm cổ đông chiến lược, sự thay đổi nhân sự cấp cao và kế hoạch kinh doanh năm 2026 là những tín hiệu tích cực, có cơ sở thực tế chứ không chỉ mang tính kỳ vọng. Đối với nhà đầu tư dài hạn, Eximbank đại diện cho cơ hội nắm bắt giá trị tiềm ẩn sau giai đoạn suy thoái sâu, nơi rủi ro định giá đã được phản ánh đầy đủ vào thị trường, trong khi tiềm năng cải thiện hiệu quả và mở rộng quy mô đang bắt đầu hiện hữu. Việc phân bổ một tỷ trọng hợp lý vào danh mục đầu tư ngân hàng — bên cạnh các lựa chọn tăng trưởng hoặc định giá thấp — là chiến lược cân bằng, phù hợp với bối cảnh thị trường hiện nay.