Cổ phiếu cần quan tâm ngày 24/4

Trích báo cáo phân tích một số cổ phiếu cần quan tâm trước phiên 24/4 của các công ty chứng khoán.

Khuyến nghị trung lập dành cho cổ phiếu GAS

CTCK MB (MBS)

Bước sang năm 2024, Tổng công ty Khí Việt Nam (HSX: GAS) gặp rủi ro thiếu khí lớn do các mỏ khí giá rẻ đang khai thác hiện tại có dấu hiệu cạn kiệt, Lô 06.1 thuộc bể Nam Côn Sơn có thể ngừng khai thác, trong khi các mỏ khí mới chưa kịp triển khai và chỉ có thể ghi nhận dòng khí đầu tiên kể từ năm 2026. Chúng tôi ước tính sản lượng khí khô năm 2024-2025 của GAS lần lượt đạt mức 6,45 tỷ m3 (giảm 10,8%) và 6,32 tỷ m3 (giảm 2% so với năm trước).

Về việc kinh doanh khí tự nhiên hóa lỏng (LNG), chúng tôi cho rằng sản lượng LNG sẽ chưa tăng mạnh trong 2024 khi Nhà máy điện Nhơn Trạch 3&4 có thể chậm tiến độ và sẽ hoạt động lần lượt kể từ quý I/2025 và quý IV/2025. Chúng tôi giả định sản lượng LNG của GAS trong giai đoạn 2024-2025 lần lượt là 107 nghìn tấn và 480 nghìn tấn, tương đương 10,7% và 48% công suất bồn chứa LNG Thị Vải giai đoạn 1, đóng góp lần lượt 2,2% và 8,4% tổng doanh thu của GAS trong hai năm này.

Chúng tôi dự báo lợi nhuận ròng của GAS sẽ giảm 2,8% trong 2024 do thiếu khí nhưng sẽ tăng 6,7% trong 2025 do tỷ trọng đóng góp của LNG cải thiện. Dự báo này lần lượt thấp hơn 2,9% và 3,4% so với dự báo cũ của chúng tôi, chủ yếu do giảm sản lượng khí khô và LNG dự kiến (giả định các nhà máy điện NT3 và NT4 đi vào hoạt động chậm hơn 1 quý so với dự kiến ban đầu); tuy nhiên chúng tôi cũng điều chỉnh dự phóng giá dầu năm 2025 lên 83 USD/thùng (từ 80 USD/thùng trước đó) do vấn đề nguồn cung thắt chặt có thể kéo dài hơn. Giá dầu cao có thể hỗ trợ giá bán khí của GAS, từ đó bù đắp phần nào sự sụt giảm của sản lượng trong 2024- 2025 trước khi đón khí từ các mỏ mới.

Chúng tôi sử dụng 2 phương pháp FCFF và P/E để đưa ra giá trị hợp lý của cổ phiếu GAS là 81.900 đồng/CP. Chúng tôi cho rằng mặc dù gặp rủi ro thiếu khí trong ngắn hạn, GAS vẫn sẽ là lựa chọn phù hợp với nhà đầu tư có tầm nhìn trung hạn nhờ vị thế đầu ngành khí Việt Nam, tầm quan trọng trong công cuộc chuyển đổi sang điện khí LNG và chính sách.

Khuyến nghị gia tăng tỷ trọng đối với cổ phiếu VCB

CTCK MASVN

Trong năm tài chính 2023, tổng tài sản của Ngân hàng TMCP Ngoại thương Việt Nam (Vietcombank, mã VCB – sàn HOSE) gần như không thay đổi, đạt 1.839 nghìn tỷ, tăng nhẹ 1,4% so với năm trước. Nhân tố đóng góp chính cho tăng trưởng tài sản là hoạt động cho vay với mức tăng 10,8%, đạt 1.242 nghìn tỷ.

Ngược lại, tài sản có tính thanh khoản cao, bao gồm danh mục đầu tư, giảm 10,6%. Chất lượng tài sản ghi nhận suy giảm trong bối cảnh kinh tế khó khăn, nhưng vẫn duy trì được vị thế dẫn đầu toàn ngành. Tỷ lệ nợ xấu (NPL) và NPL mở rộng (bao gồm dư nợ nhóm 2) tăng lần lượt 30bps và 38bps lên mức 0,98% và 1,42%. Tỷ lệ bao phủ nợ xấu (LLR) cũng ghi nhận giảm 87,1%, xuống còn 230,3%.

Dựa trên nền tảng vững chắc với NPL thấp và LLR cao, VCB đã tận dụng những thế mạnh này để duy trì tăng trưởng lợi nhuận mặc dù vẫn giữ vững tâm thế thận trọng (không tăng trưởng tài sản) trong bối cảnh kinh tế đầy thách thức. Năm 2023, lợi nhuận trước thuế của VCB đạt 41,2 nghìn tỷ, tăng 10,4% và chỉ thấp hơn 4% so với mục tiêu đề ra. Những thay đổi đáng kể trong cơ cấu thu nhập bao gồm thu nhập thuần từ dịch vụ giảm 15,5% (hay 1,1 nghìn tỷ), được cân đối bằng việc giảm chi phí dự phòng 5,8% (tương đương giảm 4,9 nghìn tỷ).

Thu nhập lãi thuần (NII) dự kiến sẽ là động lực chính cho tăng trưởng lợi nhuận cũng nhưcủng cố chất lượng tài sản trong năm 2024. Mặc dù có khả năng và nhiều dư địa để gia tăng thị phần trong năm 2023, VCB đã lựa chọn cách sử dụng nguồn lực hiện có để đảm bảo mục tiêu tăng trưởng lợi nhuận mà không tăng trưởng tín dụng trong giai đoạn rủi ro cao. Điều này một lần nữa cho thấy lập trường thận trọng và nhất quán trong hoạt động của VCB.

Cho năm 2024, chúng tôi kỳ vọng ngân hàng sẽ linh hoạt hơn trong việc giải ngân, với mức tăng trưởng tín dụng dự kiến hơn 15%, nhờ triển vọng kinh tế vĩ mô khởi sắc hơn. Hơn nữa, kế hoạch phát hành riêng lẻ dự kiến hoàn thành trong nửa đầu năm 2025 sẽ gia tăng nguồn vốn cho VCB.

Chúng tôi điều chỉnh tăng giá mục tiêu (TP) cho VCB lên 103.200 đồng/CP (từ 95.200 đồng/CP), tương đương với mức thị giá trên giá trị sổ sách (P/B) mục tiêu là 2.9x, dựa trên sự điều chỉnh tăng các thông số định giá đối với triển vọng của VCB. Ngoài ra, chúng tôi vẫn đang duy trì một phần phụ trội là 20% cho giá mục tiêu của VCB, phản ánh vị thế của ngân hàng cũng như các chỉ số chất lượng tài sản tốt và khả năng sinh lợi cao. Tuy nhiên, rủi ro trong ngắn hạn của VCB vẫn liên quan đến định giá tương đối cao của cổ phiếu so với các ngân hàng khác.