Có nên đầu tư ngắn hạn vào cổ phiếu HPG?

Trong báo cáo mới đây của Chứng khoán KB Việt Nam (KBVS), đơn vị này cho rằng triển vọng lợi nhuận Hòa Phát vẫn còn thách thức trong ngắn hạn.

Giá nguyên vật liệu đầu vào dự báo tiếp tục giảm

Giá nguyên vật liệu Than cốc trên sàn Singapore giao dịch quanh mức 203 USD/tấn, giảm khoảng 40% so với giá thời điểm đầu tháng 4/2022 . Bên cạnh đó, giá quặng sắt về mức 115 USD/tấn giảm 29% so với đầu Quý 2. Chúng tôi kỳ vọng giá quặng sắt tiếp tục điều chỉnh về mức 90-100 USD/tấn giai đoạn nửa cuối năm. Dự báo đưa ra trong bối cảnh cuộc khủng hoảng bất động sản tại Trung Quốc và tình trạng phong tỏa chống dịch kéo dài khiến các nhà máy thép tại nước này phải giảm công suất, ngưng hoạt động dẫn đến dư thừa cung quặng sắt trong tương lai. Đối với than cốc, chúng tôi cho rằng giá sẽ tiếp tục giảm về mức 200 USD/tấn vào Quý 3 và 150 USD/tấn vào Quý 4 với kỳ vọng nguồn cung than cốc được cải thiện khi mùa mưa bão đã qua tại một số quốc gia xuất khẩu chính như Australia, Queensland,... Nguyên vật liệu đầu vào lao dốc kéo theo giá thép giảm liên tiếp. Giá thép xây dựng của Hòa phát có đợt điều chỉnh lần thứ 13 liên tiếp trong 3 tháng tính từ ngày 10/5/2022 đến ngày 10/08/2022, từ mức khoảng 19 triệu đồng/tấn xuống khoảng 15 triệu đồng/tấn. Bên cạnh đó, giá bán các sản phẩm thép khác như HRC, tôn mạ, ống thép cũng chịu điều chỉnh. Theo nhận định của Hiệp hội Thép Việt Nam (VSA), giá thép xây dựng có thể kéo dài đà giảm đến hết Quý 3 do nhu cầu tiêu thụ kém tích cực.

Kỳ vọng lợi nhuận tạo đáy trong 3Q2022

KBSV cho rằng lợi nhuận Hòa Phát sẽ tạo đáy trong Quý 3 bởi:

(1) Giá bán thép có xu hướng tiếp tục giảm trong giai đoạn cuối năm. Tuy nhiên so sánh với đầu Quý 2 năm nay, nguyên liệu đầu vào đang giảm với tốc độ nhanh hơn so với giá thép

(2) Tồn kho nguyên vật liệu giá cao vẫn khiến biên lợi nhuận chịu áp lực

(3) Nhu cầu tiêu thụ thép trong nước chưa được cải thiện trong khi thời tiết bắt đầu bước vào mùa mưa.

Đầu công tư kỳ vọng sẽ được đẩy mạnh giải ngân trong 6 tháng cuối năm 2022

Với tình hình giải ngân đầu tư công giai đoạn đầu năm vẫn còn chậm, chúng tôi kỳ vọng giải ngân đầu tư công sẽ được đẩy mạnh vào cuối năm với bối cảnh giá nguyên vật liệu xây dựng xuống thấp đi cùng sự chỉ đạo của Chính phủ. Giải ngân vốn đầu tư công lũy kế 7 tháng đầu năm 2022 ước đạt 34.47% kế hoạch. Trong đó, tình hình giải ngân 1H2022 ghi nhận 27.75%. Dự kiến đầu tư công trong 2H2022 sẽ gấp hơn 2 lần nửa đầu năm nếu cả nước hoàn thành 90% kế hoạch Chính phủ giao. Hòa Phát là một trong những doanh nghiệp được hưởng lợi khi cung cấp thép cho một loạt các dự án đầu tư công trọng điểm như dự án tuyến cao tốc Bắc – Nam, cầu Mỹ Thuận 2, cải tạo nâng cấp đường bay Tân Sơn Nhất,…

Dự phóng và định giá

LNST 2022 ước tính 20.623 tỷ đồng

KBSV dự kiến tổng sản lượng tiêu thụ thép của Hòa Phát năm 2022 đạt 9.152.000 tấn (+3%), doanh thu đạt 154.174 tỷ đồng (+4%), tuy nhiên biên gộp giảm mạnh xuống mức 17.2% (2021: 27.5%) do diễn biến giá đầu vào và đầu ra không thuận lợi. Theo đó, lợi nhuận sau thuế đạt 20.623 tỷ đồng (-40%).

Khuyến nghị MUA với cổ phiếu HPG Giá mục tiêu 28.500 VNĐ/CP

Ngành thép đang ở giai đoạn khó khăn khi giá thép giảm và sản lượng tiêu thụ kém tích cực. Với lợi thế cạnh tranh bền vững của mình, chúng tôi cho rằng Hòa Phát vẫn có thể duy trì và nâng cao thị phần của mình trong ngành. Tình hình giá nguyên vật liệu đầu vào có xu hướng giảm và việc thúc đẩy đầu tư công vào cuối năm là các điểm nhấn đầu tư của HPG

Dựa trên trung bình 2 phương pháp định giá P/E và EV/EBITDA, KBSV khuyến nghị MUA đối với cổ phiếu HPG, giá mục tiêu 28.500 VNĐ/CP, upside 19.11% so với giá đóng cửa ngày 15/8/2022:

- Theo phương pháp P/E, KBSV hạ dự báo P/E mục tiêu năm 2022 của HPG xuống 7x lần, ngang với mức trung bình 10 năm của HPG do lo ngại giá thép đi xuống và nhu cầu tiêu thụ kém tích cực. Định giá tương ứng đạt 27.660 VNĐ/CP.

- Theo phương pháp EV/EBITDA, KBSV định giá HPG ở mức 29.512 VNĐ/CP tương ứng với mức EV/EBITDA mục tiêu 5.9x, là mức trung bình 10 năm của HPG.