MỚI

Tính thuế TNCN 2026

#Chứng khoán

24HMONEY đã kiểm duyệt

Chuyên gia Maybank: Ưu tiên chọn cổ phiếu dựa trên vị thế doanh nghiệp, không chỉ vì thuộc nhóm Nhà nước

Sau Nghị quyết 68 về phát triển kinh tế tư nhân, năm 2026 Chính phủ ban hành Nghị quyết 79, tập trung vào vai trò dẫn dắt của khu vực kinh tế Nhà nước. Nhà đầu tư nên ưu tiên chọn lựa cổ phiếu dựa trên vị thế doanh nghiệp, năng lực ban lãnh đạo và mức độ cải cách thực chất, chứ không chỉ vì cổ phiếu đó thuộc nhóm doanh nghiệp Nhà nước.

Nghị quyết 79 giúp tháo gỡ điểm nghẽn tài khóa, giảm lệ thuộc vào tín dụng

Tại Hội thảo "Chiến lược đầu tư 2026" do Công ty Chứng khoán Maybank (MSVN) tổ chức chiều ngày 09/01/2026, ông Vũ Việt Linh - Phó Giám đốc Phòng Phân tích Khách hàng Tổ chức cho rằng, từ góc độ vĩ mô, bức tranh chính sách vài năm gần đây có độ lệch, chính sách tiền tệ nới lỏng khá mạnh, nhưng chính sách tài khóa trên thực tế lại đang hút dòng tiền khỏi nền kinh tế.

Năm vừa qua, tăng trưởng tín dụng khoảng 18%, nhưng tăng trưởng cung tiền chỉ khoảng 16%. Sự chênh lệch này không đến từ dòng vốn chảy ra nước ngoài bởi tỷ giá ổn định và dự trữ ngoại hối cải thiện, thay vào đó đến từ việc thu ngân sách vượt mạnh dự toán trong khi chi ngân sách, giải ngân đầu tư công chưa đạt kế hoạch. Điều này khiến dòng tiền tài khóa trở thành yếu tố hút ròng đối với thị trường.

Theo ông Linh, ý nghĩa quan trọng của Nghị quyết 79 là tạo động lực để khu vực doanh nghiệp Nhà nước mạnh dạn hơn trong đầu tư, giải ngân và tăng vốn, đặc biệt tại các doanh nghiệp lớn và nhóm ngân hàng thương mại quốc doanh. Khi tài khóa chuyển từ hút ròng sang bơm ròng, nền kinh tế và thị trường chứng khoán sẽ được hỗ trợ không chỉ từ khu vực tư nhân và tiền tệ, mà còn từ khu vực công.

Ông đưa ra một kịch bản, nếu năm tới tăng trưởng tín dụng chỉ 13 - 14%, nhưng dòng tiền tài khóa quay lại bơm ròng thay vì hút ròng khoảng 2% như năm trước thì tổng cung tiền vẫn có thể duy trì mức tăng trưởng khoảng 16%. Như vậy, tăng trưởng kinh tế sẽ không còn phụ thuộc quá mức vào tín dụng ngân hàng.

Nghị quyết 79 không “dẫm chân” Nghị quyết 68

Ở góc nhìn cấu trúc chính sách, ông Hoàng Huy - Giám đốc Phòng Phân tích Khách hàng Tổ chức MSVN nhấn mạnh rằng Nghị quyết 79 không “dẫm chân” Nghị quyết 68, mà phân vai rõ ràng giữa khu vực Nhà nước và khu vực tư nhân.

Cụ thể, Nghị quyết 68 xác định kinh tế tư nhân là động lực chính về số lượng doanh nghiệp, đổi mới sáng tạo và các ngành giá trị gia tăng cao, hướng đến tham gia sâu vào chuỗi giá trị toàn cầu. Trong khi đó, Nghị quyết 79 đặt khu vực kinh tế Nhà nước ở vai trò chủ đạo, dẫn dắt trong các ngành truyền thống, có tính chiến lược và nền tảng, như năng lượng, hạ tầng, tài chính – ngân hàng, những lĩnh vực gắn với ổn định kinh tế, chính trị và xã hội.

Ông Huy ví von, nếu nền kinh tế là một đội bóng, doanh nghiệp Nhà nước sẽ giống như hàng phòng thủ, giữ sự ổn định cho toàn hệ thống; còn doanh nghiệp tư nhân đóng vai trò tấn công, linh hoạt, sáng tạo và tăng tốc. Hai khu vực không đối lập mà bổ trợ cho nhau để đạt mục tiêu tăng trưởng dài hạn.

Vì vậy, mục tiêu tăng trưởng cao trong giai đoạn tới không thể chỉ dựa vào khu vực tư nhân, mà bắt buộc phải có sự tham gia mạnh mẽ của cả khu vực Nhà nước.

Không mua cổ phiếu chỉ vì là “doanh nghiệp Nhà nước”

Còn ở góc độ đầu tư, ông Quản Trọng Thành - Giám đốc Khối Phân tích MSVN lưu ý nhà đầu tư không nên tiếp cận Nghị quyết 79 theo cách đơn giản là chia thị trường thành doanh nghiệp Nhà nước và doanh nghiệp tư nhân rồi mua theo nhóm. Theo ông, ngay cả khi đi theo chủ đề tư nhân trước đây, không phải doanh nghiệp nào cũng tăng trưởng hay cổ phiếu nào cũng thành công.

Điểm mấu chốt là phải xác định ngành được ưu tiên, sau đó lựa chọn doanh nghiệp tiên phong trong ngành, và đánh giá sâu năng lực ban lãnh đạo, khả năng triển khai chiến lược. Doanh nghiệp được hưởng lợi thực sự phải là đơn vị đủ năng lực biến định hướng chính sách thành kết quả kinh doanh cụ thể.

Trong các ngành ưu tiên, ông đánh giá ngân hàng và năng lượng là hai nhóm đáng chú ý. Với ngân hàng, mục tiêu dài hạn là vươn lên nhóm dẫn đầu khu vực châu Á, nhưng câu hỏi là ngân hàng nào có đội ngũ quản trị đủ quyết liệt để hiện thực hóa điều này trong ngắn và trung hạn. Ông cho biết Vietcombank và VietinBank là những cái tên được đánh giá tích cực.

Riêng Vietcombank, theo ông Thành, ngân hàng này có dư địa tăng lợi nhuận đáng kể nhờ quỹ dự phòng lớn (khoảng 32,000 tỷ đồng). Vấn đề nằm ở việc ban lãnh đạo có dám đẩy mạnh ghi nhận lợi nhuận, cải thiện hiệu quả sinh lời trên vốn chủ sở hữu (ROE) và thúc đẩy các kế hoạch tăng vốn, bán vốn hay không.

Theo đó, nhà đầu tư cần quan sát kỹ các kỳ ĐHĐCĐ, xem doanh nghiệp Nhà nước nào dám đặt mục tiêu tăng trưởng cao, thay đổi tư duy quản trị, chủ động cải cách, đó mới là doanh nghiệp có khả năng đi đường dài. Ngược lại, nếu doanh nghiệp lập kế hoạch quá thận trọng, thiếu cam kết rõ ràng sẽ khó hấp dẫn dòng vốn, đặc biệt là vốn ngoại.