Chứng khoán Việt đang...thiếu tiền?

Thanh khoản suy yếu cho thấy đà tăng của thị trường đang tập trung vào một số cổ phiếu vốn hóa lớn, trong khi dòng tiền trên diện rộng vẫn thận trọng.

Thị trường chứng khoán Việt Nam đang xuất hiện một nghịch lý đáng chú ý: quy mô vốn hóa tăng nhưng tiền giao dịch lại co hẹp. Giá trị giao dịch bình quân phiên trên HoSE từ khoảng 30.000 tỷ đồng trong quý III/2025 giảm xuống chỉ còn khoảng 13.000 tỷ đồng hiện nay.

Nếu chỉ nhìn giá trị giao dịch tuyệt đối, mức giảm đã đáng chú ý. Nhưng đặt cạnh quy mô thị trường, bức tranh còn rõ hơn. Tỷ lệ giá trị khớp lệnh bình quân phiên/vốn hóa HoSE chỉ còn khoảng 0,15%, bằng một phần tư so với cùng kỳ năm trước. Trong khi thanh khoản giảm gần 60%, vốn hóa lại tăng gần 20%.

Sự lệch pha này phản ánh mức độ tập trung ngày càng lớn của dòng tiền. Bốn cổ phiếu thuộc nhóm Vingroup gồm VIC, VHM, VPL và VRE chiếm khoảng một phần ba vốn hóa HoSE, khiến biến động của nhóm vốn hóa rất lớn có ảnh hưởng đáng kể tới chỉ số. Trong khi đó, giá trị giao dịch của nhóm này không tương ứng với quy mô vốn hóa.

Ở chiều ngược lại, mặt bằng lãi suất trở thành biến số đáng chú ý. Theo nhận định được dẫn trong bài, lãi suất tiền gửi tăng cùng lợi suất trái phiếu Chính phủ có thể khiến một bộ phận dòng vốn trong nước dịch chuyển sang các tài sản có thu nhập cố định. Áp lực này diễn ra trong lúc môi trường lãi suất quốc tế cũng trở nên kém thuận lợi hơn.

Thanh khoản thấp cũng khiến tác động của câu chuyện nâng hạng cần được nhìn theo chiều dài hơn. Việc Việt Nam được FTSE Russell nâng hạng mở thêm khả năng thu hút dòng vốn ngoại, nhưng dòng tiền ngắn hạn chưa đủ để tạo ra sự cải thiện đồng đều trên toàn thị trường.

Với doanh nghiệp niêm yết, thanh khoản thấp có thể làm gia tăng sự phân hóa về khả năng thu hút dòng vốn. Những cổ phiếu có vốn hóa, thanh khoản và câu chuyện tăng trưởng rõ ràng có thể tiếp tục nhận được sự chú ý, trong khi nhóm còn lại chịu áp lực cạnh tranh dòng tiền lớn hơn.