	1T	3T	6T	9T	12T

Chủ động trước "cơn gió ngược" Fed: Định hình bộ khung giải pháp khơi thông vốn trong nước

Pro

Từ Minh Thiện

(Trưởng phòng chứng khoán Mirae Asset Vn)

M.AI tóm tắt

Báo cáo & Phân tích thị trường BĐS

#Chuyên gia

24HMONEY đã kiểm duyệt

14/07/2026

Chủ động trước "cơn gió ngược" Fed: Định hình bộ khung giải pháp khơi thông vốn trong nước

Bối cảnh đầu tư Sau cuộc họp FOMC tháng 6, chỉ số sức mạnh đồng USD (DXY) tăng lên vùng trên 100 – cao nhất kể từ tháng 4/2025. Tân chủ tịch Kevin Warsh đề xuất thành lập 5 tổ công tác (task forces) nhằm rà soát lại toàn bộ các hoạt động cốt lõi của Fed – điều có thể làm gia tăng sự biến động của thị trường.

Dòng tiền đầu tư FII đang rút khỏi nhiều thị trường châu Á, bao gồm Việt Nam. Trên sàn HOSE, nhà đầu tư nước ngoài đang bán ròng với tốc độ mạnh nhất từ trước đến nay với mức lũy kế từ đầu năm 2026 đến ngày 10/7 khoảng 84 nghìn tỷ đồng.

Đối với việc điều hành chính sách kinh tế và tiền tệ của Việt Nam, bối cảnh trên gây ra thách thức rất lớn trong việc ổn định mặt bằng lãi suất và thúc đẩy tăng trưởng kinh tế cao. Trong khi tỷ giá USD/VND tương đối ổn định kể từ đầu năm 2026 đến nay, toàn bộ áp lực bên ngoài đều dồn về lãi suất.

Trong nước, do sự lệch pha tăng trưởng tín dụng và tiền gửi kể từ 2024 đến nay, áp lực cân đối nguồn vốn của các tổ chức tín dụng ngày càng gia tăng. Tính đến cuối tháng 4/2026, huy động thấp hơn cho vay tín dụng khoảng 2,6 triệu tỷ đồng (tương đương 14% tổng dư nợ tín dụng).

Các giải pháp chính sách của Việt Nam

Giải pháp tạm thời:

Linh hoạt điều tiết thanh khoản hệ thống thông qua thị trường mở (OMO), bán hoán đổi kỳ hạn USD…

Quản lý thị trường phi chính thức, gồm thị trường vàng và ngoại hối.

Linh hoạt nới lỏng một số quy định đối với ngành ngân hàng:

Thông tư 25/2026/TT-NHNN ngày 22/6/2026 (hiệu lực từ 1/7/2026): 1) Nâng tỷ lệ tối đa của nguồn vốn ngắn hạn được sử dụng để cho vay trung hạn và dài hạn lên 40% (từ mức trước đó 30%); 2) Cho phép ngân hàng kéo dài thời gian được tính 20% tiền gửi Kho bạc Nhà nước khi tính tỷ lệ LDR.

Công văn 4551/NHNN-CSTT (hiệu lực 1/1–31/12/2026) gửi 25 NHTM: Loại trừ phần dư nợ tín dụng tăng thêm so với năm 2025 đối với các dự án nhà ở xã hội, khu công nghiệp và khu chế xuất khỏi dư nợ đối với lĩnh vực BĐS khi kiểm soát tăng trưởng tín dụng BĐS.

Công văn 5386/NHNN-TD ngày 22/6/2026: Cho phép loại trừ dư nợ 18 dự án trọng điểm của Vingroup, Sun Group và Masterise khỏi hạn mức tăng trưởng tín dụng hàng năm, với tổng nhu cầu sử dụng vốn giai đoạn 2026-2033 lên đến hơn 750 nghìn tỷ đồng (trong đó năm 2026: 210 nghìn tỷ đồng).

Giải pháp dài hạn:

Nghị quyết số 10-NQ/TW ngày 8/6/2026 về phát triển kinh tế có vốn đầu tư nước ngoài.

Thành lập và vận hành hiệu quả VIFC để thu hút dòng vốn ngoại.

Các giải pháp để MSCI nâng hạng thị trường chứng khoán từ cận biên lên mới nổi vào năm 2030.

Thị trường chứng khoán Việt Nam

Nhiều giải pháp chính sách khơi thông nguồn vốn và thúc đẩy tăng trưởng kinh tế được ban hành. Tuy nhiên, thị trường vẫn giao dịch trầm lắng trước áp lực lãi suất và khối ngoại bán ròng.

Định giá hấp dẫn: VN-Index đang giao dịch ở mức 15x (chiết khấu đáng kể so với mức trung bình dài hạn 17x).

Nhà đầu tư nên quản trị tiền mặt một cách chủ động để tích lũy tại vùng định giá hấp dẫn, tập trung vào 3 nhóm động lực tăng trưởng sau:Khơi thông dòng vốn: Tín dụng Ngân hàng; Triển khai CCP, nâng hạng thị trường; Làn sóng IPO và Thoái vốn Nhà nước; VIFC đi vào vận hành.

Các doanh nghiệp tư nhân lớn tham gia xây dựng hạ tầng dưới khung pháp lý Đối tác công tư (PPP) mới.

Thu hút FDI và phát triển công nghệ theo Nghị quyết 10-NQ/TW.

Trích RS Mirae Asset VN