BAF tăng tốc, vốn có đủ?

Mặc dù doanh thu quý II/2026 đạt 2.137 tỷ đồng (tăng 54,1%), lợi nhuận sau thuế của BAF lại giảm sâu 50% xuống còn 105 tỷ đồng. Doanh nghiệp đang nỗ lực chào bán cổ phiếu để hạ nhiệt đòn bẩy tài chính.

Chi phí cố định vận hành trang trại mới, chi phí phòng dịch ASF cùng áp lực lãi vay từ tổng nợ 9.160 tỷ đồng đang thử thách bài toán dòng tiền của doanh nghiệp chăn nuôi này.

Công ty Cổ phần Nông nghiệp BAF Việt Nam (HoSE: BAF) công bố báo cáo tài chính hợp nhất quý II/2026 với doanh thu thuần đạt 2.137 tỷ đồng, tăng 54,1% so với cùng kỳ năm trước. Lãi sau thuế ghi nhận gần 105 tỷ đồng, giảm khoảng 50% so với cùng kỳ. Luỹ kế 6 tháng đầu năm 2026, doanh thu đạt 3.899 tỷ đồng, tăng 55,3%, nhưng lãi sau thuế giảm gần 10% xuống còn 311 tỷ đồng. Sự bất cân xứng này phản ánh áp lực từ quá trình mở rộng quy mô.

Sản lượng chăn nuôi trong 6 tháng đầu năm đạt khoảng 532.000 con, tăng 61% so với cùng kỳ năm ngoái. Mảng chế biến tiếp tục cải thiện, giúp BAF chuyển dịch sang sản phẩm có chuỗi giá trị gia tăng cao. Tuy nhiên, việc đưa hàng loạt trang trại mới vào vận hành khiến chi phí cố định gia tăng trong khi hiệu suất chưa tối ưu. Bên cạnh đó, tình hình dịch tả lợn châu Phi (ASF) phức tạp buộc BAF tăng ngân sách cho các biện pháp an toàn sinh học, phòng dịch và tái đàn.

BAF đang bước vào giai đoạn tăng tốc đầu tư mở rộng với mục tiêu mở rộng đàn nái lên 120.000 con năm 2026 và cung cấp khoảng 1,2 triệu heo thịt thương phẩm. Dài hạn, công ty hướng tới quy mô 2,5-3 triệu con heo năm 2027 và 10 triệu con năm 2030. Đầu tư chuỗi 3F (thức ăn, trang trại, thực phẩm) và hệ thống giết mổ, chế biến đang triển khai. Tính đến 30/6/2026, nợ phải trả tăng lên 9.160 tỷ đồng trong khi vốn chủ sở hữu chỉ 4.355 tỷ đồng, khiến nợ cao gấp hơn 2 lần vốn.

Trong 6 tháng đầu năm, dòng tiền thuần từ hoạt động kinh doanh ghi nhận âm khoảng 226 tỷ đồng do nhu cầu vốn lưu động gia tăng. Dòng tiền đầu tư âm khoảng 1.823 tỷ đồng chủ yếu từ chi mua sắm tài sản cố định và xây dựng cơ bản. Dòng tiền từ hoạt động tài chính ghi nhận dương nhờ các khoản vay mới, nhưng chi phí lãi vay tăng đột biến, trở thành áp lực lợi nhuận trong những quý tới.

BAF công bố Nghị quyết HĐQT về phương án chào bán thêm cổ phiếu cho cổ đông hiện hữu năm 2026. Công ty dự kiến chào bán hơn 40,5 triệu cổ phiếu với tỷ lệ 9:1 ở giá 15.000 đồng/cổ phiếu, huy động dự kiến hơn 608 tỷ đồng. Nếu thành công, vốn điều lệ tăng từ 3.648 tỷ lên gần 4.054 tỷ đồng. Số tiền sẽ dùng thanh toán công nợ nhà cung cấp cám, giống heo, giảm áp lực nợ ngắn hạn.

Phát hành thêm cổ phiếu đặt BAF trước nhiều thách thức. Giá cổ phiếu có thể điều chỉnh giảm theo tỷ lệ phát hành. Số lượng cổ phiếu lưu hành tăng sẽ làm giảm thu nhập trên mỗi cổ phiếu (EPS) trong ngắn hạn nếu lợi nhuận chưa tăng trưởng kịp. Nếu cổ đông hiện hữu không thực hiện quyền mua, tỷ lệ sở hữu và quyền biểu quyết sẽ bị sụt giảm do pha loãng sở hữu.