435.000 tỷ đồng margin: Đòn bẩy lớn nhất lịch sử đang đẩy thị trường đi về đâu?

Margin đã lập kỷ lục 435.000 tỷ đồng, mang lại nguồn thu khổng lồ cho các công ty chứng khoán. Nhưng khi đòn bẩy tăng nhanh hơn thanh khoản, liệu đây là động lực giúp thị trường bứt phá hay đang âm thầm tích tụ rủi ro cho những nhịp điều chỉnh sắp tới?

Dư nợ cho vay ký quỹ (margin) trên thị trường chứng khoán Việt Nam lập kỷ lục mới 435.000 tỷ đồng vào cuối quý II/2026, tăng 30.000 tỷ đồng so với quý trước và 43.000 tỷ đồng so với cuối năm 2025. Có 16 công ty chứng khoán sở hữu dư nợ cho vay trên 10.000 tỷ đồng, dẫn đầu là TCBS (51.522 tỷ đồng), SSI (40.473 tỷ đồng), VPS (31.300 tỷ đồng) và HSC (29.024 tỷ đồng).

Cho vay margin tiếp tục là động lực lợi nhuận của các công ty chứng khoán. Quý II, TCBS thu 1.380 tỷ đồng từ hoạt động cho vay (+66%), SSI đạt 1.092 tỷ đồng (+32%), còn HSC ghi nhận 1.532 tỷ đồng trong 6 tháng (+50%).

Bài viết cũng lưu ý margin tăng mạnh trong khi thanh khoản thị trường có dấu hiệu giảm. Thanh khoản bình quân HoSE tháng 6 chỉ còn 18.419 tỷ đồng/phiên, giảm hơn 24% so với tháng trước. Quy mô đòn bẩy ở mức kỷ lục giúp hỗ trợ dòng tiền nhưng cũng khiến thị trường nhạy cảm hơn với các nhịp điều chỉnh và nguy cơ bán giải chấp nếu giá cổ phiếu giảm mạnh. Với nhiều kế hoạch tăng vốn đang triển khai, dư nợ margin được dự báo sẽ còn tiếp tục mở rộng trong nửa cuối năm 2026.