Bài của Thăng Long

Ngành bán lẻ có một đặc thù: Tăng trưởng doanh thu là sống còn. Dù lợi nhuận chưa tương xứng, nhưng nếu doanh thu tăng mạnh, DN vẫn được đánh giá cao. Bởi bán lẻ gắn liền với độ nhận diện thương hiệu, khả năng mở rộng thị phần và chạm đến sức mua của người tiêu dùng. Đó là lý do giới đầu tư thường dùng chỉ số P/S (giá/doanh thu) để định giá cổ phiếu ngành này – thể hiện mức độ sẵn sàng trả cho mỗi đồng doanh thu.(Chỉ số này phản ánh thị giá cổ phiếu đang được định giá bao nhiêu lần so với doanh thu. Thị trường sẽ sẵn sàng trả giá cao khi doanh nghiệp liên tục mở rộng doanh thu, bất kể lợi nhuận nhất thời ra sao.)

Vấn đề của PNJ nằm ở chỗ: Từ Q3/2024, doanh thu mảng vàng miếng (chiếm ~30% tổng doanh thu) bắt đầu "hụt hơi". Đến Q4/2024, doanh thu mảng này giảm 57% so với cùng kỳ. Đáng chú ý, ban lãnh đạo PNJ dự kiến KHÔNG CÓ DOANH THU từ vàng miếng trong năm 2025. Với một cổ phiếu bán lẻ, việc mất đi 30% doanh thu là "cú sốc" lớn. Giới đầu tư sẽ khó lòng đánh giá cao PNJ, bởi doanh thu sụt giảm đồng nghĩa với rủi ro mất thị phần và sức cạnh tranh.

(Team Research đang lên dần danh mục đầu tư Q2, anh em nào chưa có ý tưởng đầu tư tham khảo cộng đồng đầu tư chuyên nghiệp ở trang cá nhân nhé, đi trước đón đầu ngồi lâu hái quả)

Bán lẻ vốn dĩ lãi mỏng, thậm chí có những mảng làm lỗ (Winmart, BHX trước đây từng "lỗ tè le" nhưng vẫn cố gắng duy trì để giữ chân khách hàng và song song tìm ra cách biến lỗ thành lãi như case FRT Long Châu). Tuy nhiên, PNJ lại đang đi ngược dòng khi doanh thu giảm – điều tối kỵ với cổ phiếu ngành bán lẻ. => vì doanh thu suy giảm mạnh, cổ phiếu PNJ rơi vào mô típ: Bán lẻ giảm doanh thu = Thị trường tái định giá lại theo hướng thấp hơn.

Nguyên nhân sâu xa:

- Thiếu hụt nguồn cung vàng do Nhà nước siết chặt quản lý (Nghị định 24/2012).

- Người dân chủ yếu tích trữ vàng, không bán lại, khiến PNJ không có nguyên liệu để kinh doanh.

- Từ Q3/2024, PNJ gần như đóng băng hoạt động mua bán vàng miếng.

Từ case này, ae có thể mở rộng tư duy tìm kiếm cơ hội : Trong ngành bán lẻ, hãy ưu tiên tìm kiếm những DN duy trì được tốc độ tăng trưởng doanh thu ổn định, có thị phần top đầu và khả năng mở rộng quy mô (dù lợi nhuận chưa cao). Đây mới là yếu tố then chốt để cổ phiếu "sống sót" và tăng giá dài hạn.

Tóm lại, PNJ đang đối mặt với thách thức lớn về doanh thu. Dù cơ bản tốt, nhưng trong ngắn hạn, cổ phiếu khó tránh khỏi áp lực giảm giá. Cuối tuần rà soát lại thị trường thấy PNJ rơi cũng không bất ngờ lắm, tiện biên đôi dòng để chia sẻ thêm về góc nhìn, bài viết không nhắm mục đích khuyến nghị, công việc mua-bán là của cá nhân nhà đầu tư