Một nghịch lý kỳ lạ đang xảy ra: khi thị trường thăng hoa, cổ phiếu công nghệ hàng đầu được nhiều nhà đầu tư yêu thích lại đang đi tìm đáy.

Từ một cổ phiếu full room ngoại suốt hơn 10 năm, thậm chí khối ngoại tranh nhau mua trong những lần FPT ESOP hở room. Nhưng room ngoại từ 49% nay chỉ còn 36% và khối lượng room ngoại đã dư đến 215 triệu cổ phiếu:

Điều này gợi nhớ đến cú rút lui của khối ngoại ở MWG năm 2022, khi cổ phiếu vẫn đang “ở đỉnh lợi nhuận”. Lúc đó, họ không bán vì doanh nghiệp xấu, mà vì doanh nghiệp đã đạt đến giới hạn tăng trưởng nhanh. Với FPT, câu chuyện tương tự: khi tăng trưởng đã được “định giá trước”.

Bản chất đầu tư luôn quay lại câu hỏi cốt lõi:

Vì thế, như một chiếc xe đang lao nhanh, khi trước mặt là một làn sương mỏng thì siết thắng cũng có thể làm cho nhà đầu tư ngã nhào.

Khi “tốc độ” mất đi, FPT không còn là câu chuyện quá hấp dẫn cho dòng tiền. Ngân hàng, chứng khoán, bất động sản – những nhóm được hưởng lợi tức thì từ dòng vốn và chính sách, phục hồi từ chu kỳ. Dòng tiền với đặc tính thực dụng sẽ chảy đến nơi có tốc độ, có câu chuyện và có kỳ vọng ngắn hạn. Còn FPT, như các bluechips khác như VNM, SAB lại là câu chuyện buồn của uptrend. Và khi không có cầu nội đỡ giá, áp lực bán của khối ngoại càng khiến FPT trượt dốc nhanh hơn.

- P/E trung bình lịch sử 5 năm qua của FPT chỉ quanh 16.

- Trong giai đoạn hưng phấn, FPT có thời điểm P/E 2024 lên đến 28.

- Và đến nay sau khi giảm mạnh, P/E đã quanh lại vùng 16-17.

Tức là FPT đã quay về vùng định giá hợp lý, nhưng chưa đủ "hấp dẫn". Nếu EPS tiếp tục đi ngang hoặc giảm nhẹ khi kết quả kinh doanh tiếp tục không bức phá, vùng chiết khấu an toàn hơn sẽ nằm quanh P/E 14-15 - cân bằng giữa tăng trưởng chậm và tiềm năng dài hạn. Tương ứng giá 75.000 – 80.000 đồng/cp.

Tuy nhiên, rẻ thôi chưa đủ.

Cổ phiếu chỉ tăng khi có lý do để tăng, với FPT theo tôi thì có 3 yếu tố sau:

1. Khối ngoại ngừng bán hoặc thậm chí quay lại mua ròng(như case MWG ở trên) - có thể là sau kỳ nâng hạng thị trường.

2. FED bắt đầu hạ lãi suất, dòng vốn toàn cầu quay lại các quốc gia mới nổi.

3. Mảng AI, chuyển đổi số phục hồi khi doanh nghiệp toàn cầu tái khởi động đầu tư công nghệ trở lại sau khi căng thẳng thuế quan hạ nhiệt.

Nếu 3 điều kiện này cùng xuất hiện, FPT sẽ bước vào một chu kỳ tăng trưởng mới – có thể là nửa cuối năm 2026.

FPT không xấu — chỉ là đã qua giai đoạn “vàng son” của tăng tốc. Từ một cổ phiếu “phải có” trong mọi danh mục, FPT giờ là phép thử cho những ai đủ kiên nhẫn chờ chu kỳ tiếp theo. Nhưng mua cổ phiếu tăng trưởng, không phải để bắt đáy — mà để chờ thời điểm tăng trưởng quay lại.

Cũng giống như một cái cây rụng lá khi đông đến, liệu bạn có đủ kiên nhẫn để chờ mùa xuân đâm chồi nảy lộc hay không. Và FPT hiện tại không còn phù hợp cho các nhà đầu tư ngắn hạn, nhưng lại lọt vào tầm ngắm của các nhà đầu tư giá trị với chiến thuật "hổ rình mồi". Nhưng để chờ đợi được, cần hai thứ: Thời gian và niềm tin có cơ sở.

Bài viết mang quan điểm cá nhân: Chúc các bạn có thêm một góc nhìn thú vị trong đầu tư.

Hành trình vạn dặm bắt đầu từ một bước chân!