Warsh không “vẽ đường” cho lãi suất?

Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) Kevin Warsh không đưa ra tín hiệu rõ ràng về đường đi lãi suất tại Hội nghị Jackson Hole, đồng thời cảnh báo lạm phát vẫn chưa giảm đủ nhanh. Thông điệp này buộc thị trường quay lại với dữ liệu kinh tế thay vì chờ đợi “mật mã” từ Fed.

Khi PCE và CPI cải thiện nhưng chưa cho thấy xu hướng lạm phát cơ bản hạ nhiệt rõ ràng, triển vọng chính sách tiền tệ tiếp tục phụ thuộc vào các dữ liệu sắp tới.

Trong bài phát biểu ngày 28/8, ông Warsh thừa nhận các số liệu PCE và CPI mùa hè tốt hơn dự kiến, nhưng chưa đủ để khẳng định xu hướng lạm phát cơ bản đã cải thiện đáng kể.

Theo Chủ tịch Fed, lạm phát cần tiến về mục tiêu 2% một cách rõ ràng và với tốc độ đủ nhanh. Nếu điều này chưa xảy ra, Fed vẫn còn nhiệm vụ phải hoàn thành.

Thông điệp trên đáng chú ý bởi thị trường thường theo dõi Jackson Hole để tìm manh mối về chính sách lãi suất. Tuy nhiên, lần này ông Warsh tránh đưa ra cả định hướng chính sách tương lai lẫn một “hàm phản ứng” cụ thể.

Điều đó khiến kỳ vọng lãi suất trở nên phụ thuộc nhiều hơn vào các báo cáo việc làm, lạm phát và hoạt động kinh tế trong thời gian tới.

Fed muốn thị trường bớt phụ thuộc vào phát ngôn

Ông Warsh cho rằng Fed không nên tạo ra cơ chế trong đó nhà đầu tư chủ yếu nhìn vào từng phát biểu của các quan chức để quyết định giao dịch.

Trong 100 ngày đầu nhiệm kỳ, ông đã thành lập 5 nhóm đặc nhiệm để rà soát nhiều chức năng của Fed. Một chủ đề xuyên suốt là giảm sự phụ thuộc của thị trường vào “định hướng chính sách tương lai”.

Quan điểm này khác đáng kể với cách truyền thông của nhiều nhiệm kỳ trước, khi các bài phát biểu tại Jackson Hole thường được sử dụng để phát tín hiệu về thay đổi lãi suất hoặc khuôn khổ chính sách.

Với thị trường tài chính, thay đổi này có thể làm tăng mức độ nhạy cảm của trái phiếu, USD và các tài sản rủi ro trước những dữ liệu kinh tế thực tế, thay vì chỉ phản ứng với phát biểu của Fed.

Lợi suất và USD tiếp tục là biến số quan trọng

Một yếu tố khác cần theo dõi là diễn biến lợi suất trái phiếu Chính phủ Mỹ. Bộ Tài chính Mỹ gần đây tăng cường mua lại trái phiếu kỳ hạn dài nhằm hạ chi phí vay và ổn định phần dài hạn của đường cong lợi suất.

Động thái này có thể tác động tới điều kiện tài chính và kỳ vọng thị trường, trong khi ông Warsh không đề cập trực tiếp tới chính sách mua lại trái phiếu trong bài phát biểu.

Nếu lợi suất dài hạn giảm, áp lực tài chính có thể dịu lại; ngược lại, lợi suất tăng trở lại có thể tạo sức ép lên định giá cổ phiếu và các tài sản nhạy cảm với lãi suất.

Với nhà đầu tư cá nhân, điểm đáng chú ý nhất sau Jackson Hole không phải một mốc lãi suất cụ thể, mà là ngưỡng dữ liệu nào sẽ khiến Fed thay đổi phản ứng chính sách. Khi Chủ tịch Fed chủ động giảm “định hướng”, từng báo cáo kinh tế sẽ có vai trò lớn hơn trong việc hình thành kỳ vọng thị trường.