VPL: Biên lợi nhuận cải thiện và dư địa tăng trưởng từ hệ sinh thái mới

CTCP Vinpearl (VPL) đang bước vào giai đoạn mở rộng mô hình kinh doanh thay vì chỉ phụ thuộc vào hệ thống khách sạn và khu vui chơi hiện hữu. Bên cạnh các điểm đến lớn tại Nha Trang, Phú Quốc và Nam Hội An, doanh nghiệp đang chuẩn bị mở rộng sang Mỹ Lâm, Cần Giờ và Hạ Long, đồng thời phát triển thêm các phân khúc khách sạn mới và dưỡng lão cao cấp.

Đây có thể trở thành nền tảng tăng trưởng tiếp theo nếu VPL duy trì được hiệu quả vận hành đang cải thiện tại các cơ sở hiện hữu.

Điểm đáng chú ý trước tiên nằm ở chất lượng hoạt động kinh doanh. Trong nửa đầu năm 2026, biên lợi nhuận của VPL cải thiện thêm 7 điểm phần trăm so với cùng kỳ, trong khi tỷ lệ lấp đầy tăng 11 điểm phần trăm. Động lực đến từ việc doanh nghiệp chủ động đa dạng hóa nguồn khách quốc tế, đẩy mạnh các thị trường Nga/CIS, Ấn Độ, châu Âu và Mỹ bên cạnh những thị trường truyền thống như Trung Quốc và Hàn Quốc. Việc nguồn khách trở nên đa dạng hơn giúp VPL hạn chế phần nào ảnh hưởng của mùa thấp điểm và tận dụng tốt hơn công suất tài sản đã đầu tư.

Đây là yếu tố quan trọng bởi với ngành khách sạn nghỉ dưỡng, doanh thu tăng chưa đủ để phản ánh chất lượng tăng trưởng. Khi tỷ lệ lấp đầy tăng trên một hệ thống có chi phí cố định lớn, phần doanh thu tăng thêm thường có khả năng chuyển hóa sang lợi nhuận tốt hơn. Vì vậy, diễn biến đồng thời của tỷ lệ lấp đầy và biên lợi nhuận cho thấy hoạt động cốt lõi của VPL đang có sự cải thiện về hiệu suất, thay vì lợi nhuận chỉ tăng nhờ mở rộng quy mô.

Kết quả này cũng tạo nền tương đối thuận lợi cho kế hoạch cả năm. Sau 6 tháng, VPL đã hoàn thành khoảng 71% kế hoạch lợi nhuận năm nhưng doanh nghiệp vẫn giữ nguyên mục tiêu doanh thu 16.000 tỷ đồng và lợi nhuận sau thuế 3.000 tỷ đồng. Việc chưa nâng kế hoạch cho thấy phần còn lại của năm vẫn cần được theo dõi, đặc biệt trong bối cảnh doanh nghiệp đồng thời triển khai nhiều hướng mở rộng mới.

Động lực tăng trưởng tiếp theo nằm ở việc VPL bắt đầu phân tầng rõ hơn sản phẩm khách sạn. Vinpearl Legendlux được định vị ở phân khúc khách sạn 6 sao, hướng đến nhóm khách hàng thượng lưu trong nước và quốc tế, trong khi VinFun đi theo mô hình lifestyle quy mô vừa dành cho gia đình và giới trẻ. Cách tiếp cận này giúp VPL mở rộng tập khách hàng thay vì sử dụng một mô hình nghỉ dưỡng cho nhiều nhóm nhu cầu khác nhau. Tại Cần Giờ, doanh nghiệp cũng dự kiến hợp tác với các thương hiệu quản lý khách sạn quốc tế cho một số cấu phần của tổ hợp, qua đó có thể bổ sung năng lực vận hành ở phân khúc cao cấp.

Mảng vui chơi giải trí tiếp tục là một trụ cột đáng chú ý. Khách nội địa hiện chiếm khoảng 70%–80% tổng lượng khách của VinWonders. Tỷ trọng này vừa cho thấy VPL chưa quá phụ thuộc vào sự phục hồi của khách quốc tế, vừa tạo ra nguồn cầu nền tương đối ổn định. Nếu lượng khách quốc tế tiếp tục tăng trong khi khách nội địa được duy trì, hiệu suất khai thác các tổ hợp vui chơi hiện hữu có thể còn dư địa cải thiện.

Một câu chuyện mới hơn là Vin New Horizon – mô hình dưỡng lão cao cấp. Dự án đầu tiên tại Mỹ Lâm, Tuyên Quang có quy mô 222 phòng và dự kiến ra mắt trong quý 4/2026. VPL đặt mục tiêu tiếp tục phát triển mô hình này tại Cần Giờ, Hạ Long và các thành phố khác. Nếu được thị trường chấp nhận, đây có thể trở thành một mảng kinh doanh mới bổ sung vào hệ sinh thái du lịch – nghỉ dưỡng hiện tại, đồng thời khai thác nhu cầu dịch vụ cao cấp của nhóm khách hàng lớn tuổi. Tuy nhiên, đây vẫn là mô hình mới nên hiệu quả thương mại thực tế cần được kiểm chứng sau khi dự án đầu tiên đi vào vận hành.

Xa hơn, VPL định hướng mở rộng ra thị trường quốc tế nhưng nhấn mạnh việc lựa chọn thị trường sẽ dựa trên năng lực lõi, hạ tầng, sức mua và chất lượng đối tác địa phương. Trong khi đó, doanh nghiệp vẫn đánh giá thị trường Việt Nam còn nhiều dư địa nhờ tầng lớp trung lưu và nhóm khách hàng có thu nhập cao tiếp tục tăng, kéo theo nhu cầu nghỉ dưỡng và giải trí chất lượng cao. Vì vậy, câu chuyện tăng trưởng của VPL trong vài năm tới nhiều khả năng vẫn chủ yếu đến từ mở rộng hệ sinh thái trong nước, trước khi quốc tế hóa trở thành động lực đủ lớn.

Rủi ro chính nằm ở khả năng thực thi. VPL đang triển khai đồng thời nhiều dự án, thương hiệu khách sạn và mô hình kinh doanh mới, do đó tiến độ mở cửa, khả năng đạt tỷ lệ lấp đầy và hiệu quả vận hành của tài sản mới sẽ quyết định mức độ chuyển hóa kế hoạch thành lợi nhuận. Ngoài ra, sự cải thiện hiện tại của biên lợi nhuận có liên quan đáng kể đến cơ cấu nguồn khách thuận lợi, vì vậy nếu nhu cầu du lịch quốc tế suy yếu hoặc tỷ lệ lấp đầy giảm, đòn bẩy vận hành cũng có thể đảo chiều.

Nhìn tổng thể, luận điểm đáng theo dõi nhất ở VPL không chỉ là mở thêm dự án mà là liệu doanh nghiệp có thể nhân rộng hiệu quả vận hành đang cải thiện sang các tài sản và phân khúc mới hay không. Tỷ lệ lấp đầy, biên lợi nhuận tại các cơ sở hiện hữu, tiến độ Cần Giờ và Mỹ Lâm cùng mức độ đón nhận của Vin New Horizon sẽ là những chỉ báo quan trọng để đánh giá chất lượng tăng trưởng trong các quý tới.

Nhà đầu tư muốn xem sâu hơn về triển vọng, rủi ro và định giá của VPL có thể vào trang tiểu sử để nhận báo cáo phân tích chi tiết và định giá cổ phiếu.