VN-Index khó "chạm" 2.000 điểm?

Dù triển vọng tăng trưởng lợi nhuận doanh nghiệp và kinh tế vĩ mô được đánh giá tích cực hơn trong nửa cuối năm, nhiều tổ chức phân tích vẫn chưa kỳ vọng VN-Index có thể chinh phục mốc 2.000 điểm trong năm 2026. Nguyên nhân đến từ những bất định bên ngoài cùng áp lực định giá ở nhóm cổ phiếu vốn hóa lớn.

KBSV dự báo VN-Index cuối năm quanh 1.950 điểm, trong khi cho rằng nhiều cổ phiếu trên thị trường vẫn đang có mức định giá hấp dẫn nếu loại bỏ ảnh hưởng của nhóm Vingroup.

Chứng khoán KBSV duy trì dự báo tăng trưởng GDP năm 2026 ở mức 8%, nhờ kỳ vọng bối cảnh vĩ mô toàn cầu cải thiện và các chính sách hỗ trợ của Chính phủ. Chính sách điều hành sẽ tập trung vào đẩy mạnh giải ngân đầu tư công, khơi thông dòng vốn khu vực tư nhân, thu hút FDI, đồng thời duy trì cân bằng giữa tăng trưởng, kiểm soát lạm phát và ổn định tỷ giá. Nửa sau năm 2026, KBSV kỳ vọng các rủi ro lớn bắt đầu hạ nhiệt khi căng thẳng địa chính trị giảm bớt và giá năng lượng ổn định hơn.

Dự báo chỉ số và mục tiêu cuối năm

KBSV duy trì dự báo vùng điểm hợp lý của VN-Index vào cuối năm 2026 ở mức 1.950 điểm, tương ứng mức tăng khoảng 5% so với vùng điểm hiện tại. Dự báo này dựa trên kỳ vọng mặt bằng lãi suất sẽ dần hạ nhiệt trong nửa cuối năm, trong khi lợi nhuận doanh nghiệp niêm yết tiếp tục tăng trưởng mạnh. Tăng trưởng EPS toàn thị trường năm 2026 được kỳ vọng đạt 25%, cao hơn mức 11% năm trước, chủ yếu nhờ các chính sách thúc đẩy kinh tế và giá dầu giảm khi căng thẳng Trung Đông hạ nhiệt.

Định giá thị trường và áp lực từ nhóm Vingroup

Hệ số P/E của VN-Index hiện ở mức 15,1 lần, thấp hơn không đáng kể so với mức bình quân 5 năm (16,1 lần). Tuy nhiên, tăng đột biến của nhóm Vingroup khiến mức P/E này không phản ánh đầy đủ định giá của phần lớn cổ phiếu. Hai cổ phiếu VIC và VHM đóng góp xấp xỉ 450 điểm vào mức tăng VN-Index từ đầu năm 2025, trong khi P/E của VIC giao dịch ở mức khoảng 140 lần. P/E điều chỉnh (loại bỏ ảnh hưởng Vingroup) hiện ở mức 11,2 lần, tương đương vùng đáy của các năm 2020, 2022 và 2025.

Lý do chưa nâng mục tiêu P/E mục tiêu

Mặc dù P/E điều chỉnh ở vùng đáy lịch sử, KBSV chưa điều chỉnh tăng P/E mục tiêu của VN-Index do bối cảnh kinh tế vĩ mô quốc tế vẫn còn nhiều bất định. Định giá của nhóm Vingroup đang ở mức cao và có thể tạo áp lực lên thị trường nếu xuất hiện xu hướng điều chỉnh. Phần lớn cổ phiếu vốn hóa lớn (ngoại trừ Vingroup) đang giao dịch ở vùng định giá hấp dẫn so với triển vọng tăng trưởng, nhưng rủi ro toàn cầu vẫn là trở ngại chính.