#Chứng khoán

24HMONEY đã kiểm duyệt

VN-Index đang được kéo bởi ai?

Trong 8 tháng đầu năm 2026, riêng VIC và VHM đóng góp gần 189 điểm cho VN-Index. Cùng lúc, dư nợ margin toàn thị trường cuối quý II đã lên khoảng 454.000 tỷ đồng.

Trong 8 tháng đầu năm, VIC và VHM được ghi nhận đóng góp gần 189 điểm cho VN-Index. Theo cách tính loại bỏ ảnh hưởng của hai cổ phiếu này, chỉ số sẽ ở quanh 1.640 điểm, thấp hơn khoảng 8% so với mức tham chiếu đầu năm. Đây là minh họa rõ cho mức độ tập trung ngày càng lớn của đà tăng.

Khoảng cách này không chỉ mang ý nghĩa thống kê. Với các doanh nghiệp vốn hóa lớn, biến động giá cổ phiếu có thể tác động đáng kể tới chỉ số chung dù diễn biến của phần còn lại không tương đồng. Điều này khiến VN-Index có khả năng phản ánh mạnh hơn kết quả của nhóm dẫn dắt thay vì toàn bộ mặt bằng cổ phiếu.

Diễn biến tuần 21-25/9 tiếp tục cho thấy sự phân hóa. VN-Index kết thúc tuần tại 1.785,11 điểm, giảm 1,68%, trong khi thanh khoản chưa cải thiện rõ rệt. Trong phiên 25/9, VHM đóng góp gần 7 điểm cho chỉ số, VIC và VPB đóng góp thêm tổng cộng 4,8 điểm.

Ở cấp độ doanh nghiệp, sự nổi trội của nhóm vốn hóa lớn có thể phản ánh kỳ vọng vào quy mô dự án, khả năng mở rộng hệ sinh thái hoặc triển vọng tăng trưởng dài hạn. Tuy nhiên, khi tỷ trọng ảnh hưởng tập trung vào một số mã, biến động của chính những cổ phiếu này cũng có khả năng khuếch đại dao động của chỉ số.

Một biến số khác là đòn bẩy. Dư nợ margin toàn thị trường cuối quý II/2026 đạt khoảng 454.000 tỷ đồng, tương đương 4,3% tổng vốn hóa. Con số này cho thấy mức độ sử dụng vốn vay trên thị trường đang ở quy mô đáng kể.

Sự kết hợp giữa độ tập trung cổ phiếu cao và margin lớn tạo ra một cấu trúc thị trường đáng chú ý: chỉ số có thể duy trì mặt bằng cao nhờ nhóm dẫn dắt, trong khi áp lực điều chỉnh tại nhóm này có khả năng tác động lan tỏa tới tâm lý và dòng tiền.

Chỉ số vẫn có thể mạnh, nhưng mức độ đồng thuận phía sau con số đó mới là vấn đề cần được quan sát.