VLB - Đã đến lúc mua vào?

CTCP Xây dựng và Sản xuất Vật liệu xây dựng Biên Hòa (UPCoM: VLB) là doanh nghiệp thuộc nhóm dẫn đầu trong khai thác đá xây dựng nhờ sở hữu nhiều mỏ đá có trữ lượng lớn và vị trí đắc địa gần “siêu dự án” Sân bay quốc tế Long Thành. Theo kết quả từ mô hình định giá, đã đến lúc mua vào cổ phiếu này.

Trong bài phân tích VLB - Đã đến lúc chốt lời? hồi tháng 07/2023, người viết đã đề cập đến việc bán ra khi VLB đạt mục tiêu giá 43,618 đồng. Chiến lược đầu tư này đã phát huy hiệu quả khi VLB đã điều chỉnh mạnh và liên tục sau đó. Tuy nhiên, sau nhiều tháng sụt giảm, giá đã đạt đến vùng khá thấp và bắt đầu hấp dẫn cho mục tiêu đầu tư dài hạn.

Đầu tư công tiếp tục là động lực tăng trưởng cho lĩnh vực đá xây dựng

Giải ngân vốn đầu tư công 9 tháng đầu năm 2023 ước đạt trên 363,000 tỷ đồng, chiếm 51.38% kế hoạch, tăng cao hơn 110,000 tỷ đồng so với cùng kỳ năm 2022 (chỉ đạt 46.7%). Đây là lần đầu cả nước vượt mốc giải ngân đầu tư công 50% trong 9 tháng, tuy nhiên vẫn còn cách khá xa mục tiêu giải ngân đạt 95% theo kế hoạch năm 2023. Do vậy, 3 tháng cuối năm sẽ là thời điểm khẩn trương đẩy mạnh vốn đầu tư công.

Khu vực phía Nam vẫn luôn được chú trọng phát triển kinh tế và xây dựng cơ sở hạ tầng, vì đây là trung tâm kinh tế của cả nước. VLB có khả năng cung đá cho các dự án về hạ tầng giao thông khu vực miền Đông và Tây Nam bộ. Đối với các dự án xa khu vực, chi phí vận chuyển cao sẽ làm cho giá đá tăng nên thị trường chủ yếu của Công ty là Đồng Nai, Bình Dương, TP.HCM và khu vực miền Tây.

Bộ Giao thông Vận tải nhận định nhu cầu về đá xây dựng giai đoạn 2023 - 2025 khoảng 21.5 triệu m3. Cụ thể hơn, dự án sân bay Long Thành, đường Vành đai 3 TP.HCM dự kiến sử dụng lần lượt 2.04 triệu m3 và 5.2 triệu m3 đá xây dựng.

Thủ tướng Chính phủ và các bộ, ngành đang có nhiều biện pháp nhằm đẩy nhanh công tác giải ngân vốn đầu tư công. Từ đó, sản phẩm đá của VLB được kỳ vọng sẽ tốt hơn.

Tình hình giải ngân vốn khu vực phía Nam từ năm 2016 - 9T.2023

(Đvt: Tỷ đồng)

VLB có nhiều mỏ đá lớn ở vị trí đắc địa

VLB sở hữu những mỏ đá với trữ lượng khai thác lớn, cùng vị trí nằm ở Đồng Nai - nơi sân bay Long Thành đang được triển khai xây dựng. Điều này sẽ mang đến những yếu tố “thiên thời, địa lợi” cho doanh nghiệp.

Bên cạnh đó, các mỏ đá như Tân Đông Hiệp của KSB và Núi Nhỏ của NNC với công suất khai thác lớn đã hết thời hạn cấp phép từ cuối năm 2019, khiến nguồn cung cho khu vực phía Nam thiếu hụt. Đây là cơ hội cho VLB gia tăng thêm thị phần.

Danh sách các mỏ đá đang khai thác của VLB

VLB hiện có 5 mỏ đá. Mỏ đá Tân Cang 1 chuyên cung cấp đá cho dự án sân bay Long Thành, cao tốc Biên Hòa - Vũng Tàu, đường Vành đai 3. Mỏ đá Thạnh Phú 1, Thiện Tân 2 có lợi thế về đường thủy, chủ yếu tiêu thụ ở các tỉnh miền Tây. Mỏ đá Soklu 2 và Soklu 5 cung cấp đá cho cao tốc Dầu Giây - Phan Thiết. Sắp tới, khi dự án cao tốc Dầu Giây - Tân Phú, Tân Phú - Liên Khương triển khai thi công, sẽ góp phần tiêu thụ sản phẩm đá ở Mỏ đá Soklu 2 và Soklu 5.

Hiện tại, dự án Cao tốc Bắc - Nam đã hoàn thành xong giai đoạn 1 (2017 - 2020) và tiến hành xây dựng giai đoạn 2 (2021 - 2025). Dự án cao tốc Bắc - Nam giai đoạn 2 có tổng chiều dài 729km, đi qua địa phận 12 tỉnh, thành phố, gồm các đoạn: Hà Tĩnh - Quảng Trị; Quảng Ngãi - Nha Trang; Cần Thơ - Cà Mau. Đây sẽ là cơ hội cho các doanh nghiệp khai thác đá xây dựng, đặc biệt là VLB, khi được hưởng lợi từ vị trí địa lý.

Thời điểm sân bay Long Thành, cao tốc Dầu Giây - Tân Phú, Biên Hòa - Vũng Tàu, Vành đai 3 bắt đầu xây dựng, cầu tiêu thụ đá của VLB sẽ phụ thuộc vào thời gian khởi công của các dự án nêu trên. Khi các dự án hạ tầng được triển khai, giai đoạn thi công phần kết cấu dưới, các công ty khai thác đá, trong đó có VLB, sẽ có cơ hội tiêu thụ sản phẩm tốt hơn.

Vị trí các mỏ đá đang khai thác của VLB và các mỏ đá lân cận

So với các doanh nghiệp trong ngành, công suất khai thác hằng năm của VLB đang vượt trội so với phần còn lại, kể cả KSB. Mặt khác, thời gian khai thác của các mỏ Tân Cang 1, Thiện Phú 1, Thiện Tân 2 cũng còn rất lâu. Đây cũng là lợi thế lớn và đem lại sự ổn định doanh thu cho doanh nghiệp. VLB còn giữ vị trí doanh thu cao nhất ngành với vốn hóa thị trường chỉ đứng sau KSB.

So sánh mỏ đá các công ty trong ngành

Doanh thu năm 2022 khởi sắc nhờ tăng sản lượng tiêu thụ

Doanh thu 9 tháng đầu năm 2023 của VLB giảm 22.6% so với cùng kỳ năm trước, chủ yếu do tình hình giải ngân vốn đầu tư công trên địa bàn tỉnh Đồng Nai 9 tháng đầu năm 2023 khá thấp, chỉ đạt hơn 27% so với kế hoạch năm 2023.

Tuy nhiên, lợi nhuận ròng lại ghi nhận 20.4 tỷ đồng, trong khi cùng kỳ năm trước doanh nghiệp báo lỗ 224.1 tỷ đồng do phải nộp bổ sung số tiền 270 tỷ đồng tiền cấp quyền khai thác khoáng sản bổ sung từ năm 2014 - 2021.

Cơ cấu doanh thu giai đoạn từ năm 2018 - 9T.2023

(Đvt: Tỷ đồng)

Với việc cổ đông nhà nước nắm phần lớn tỷ lệ sở hữu (gần 50%) và chỉ số DER = 0 (tức doanh nghiệp không có nợ vay), VLB được đánh giá là khoản đầu tư vô cùng an toàn khi không phải lo về mặt sức khỏe tài chính.

Định giá cổ phiếu

Sử dụng phương pháp Market Multiple Models (P/E và P/B) kết hợp phương pháp DCF Models (DDM và RIM) với tỷ trọng tương đương, người viết tính được mức định giá hợp lý của VLB là 40,757 đồng.

Như vậy, giá cổ phiếu hiện đang khá hấp dẫn và có thể mua vào từ từ cho mục tiêu đầu tư dài hạn trong thời gian tới.