USD trên đường mất ngôi vương

Đồng USD đang đối mặt áp lực suy yếu do đường cong lợi suất Mỹ dốc hơn, Fed có khả năng cắt giảm lãi suất và xu hướng phi đô la hóa gia tăng khi các nước đa dạng hóa thương mại để tránh thuế quan. Trong bối cảnh thương mại toàn cầu bất định, lãi suất giảm và căng thẳng Mỹ - Trung chưa hạ nhiệt, vàng nổi lên như kênh trú ẩn an toàn với dự báo giá lên 3.700 USD/ounce.

Ngày 1/8, Tổng thống Trump chính thức "trở mặt," thực thi toàn bộ lời đe dọa áp thuế từ tháng 4. Dù phần lớn châu Á tạm "thở phào nhẹ nhõm" với mức thuế 20% hay thấp hơn, tương lai của các thỏa thuận thương mại vẫn treo lơ lửng như một án tử chưa tuyên.

Sự bất định trong chính sách thương mại của Mỹ, cùng với nguy cơ suy thoái kinh tế toàn cầu, đang đẩy đồng USD vào một con dốc trượt giá. Trong ngắn hạn, việc Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) có thể nối lại cắt giảm lãi suất sẽ làm dốc thêm đường cong lợi suất, trực tiếp gây áp lực lên đồng bạc xanh. Nhưng về lâu dài, tác động sẽ sâu sắc hơn: khi thuế quan buộc các quốc gia phải đa dạng hóa thị trường, giảm phụ thuộc vào Mỹ, vai trò của USD trong thương mại toàn cầu sẽ dần phai nhạt, và giá trị của nó cũng theo đó mà suy yếu.

Thương mại toàn cầu vẫn đầy rẫy bất ổn

Lời khẳng định của Bộ trưởng Thương mại Mỹ về các mức thuế đã được thống nhất sau ngày 1/8 chỉ là sự trấn an hời hợt. Cuộc đàm phán thương mại Mỹ-Trung vẫn chìm trong bế tắc, được gia hạn thêm 90 ngày và vướng mắc bởi những vấn đề nhạy cảm như AI, công nghệ bán dẫn, hay khoáng sản chiến lược. Với mức thuế trung bình Mỹ áp lên hàng Trung Quốc là 54,9% và ngược lại là 32,6%, bức tranh tăng trưởng kinh tế hai nước đang trở nên u ám. Bên cạnh đó, các thỏa thuận với Ấn Độ, Canada, Brazil cũng đình trệ, cho thấy chính sách thương mại của Mỹ đang đối mặt với nhiều lực cản địa chính trị.

Những cam kết đầu tư khổng lồ từ các đối tác như Hàn Quốc, Nhật Bản, hay Liên minh châu Âu (EU) dù ấn tượng trên giấy tờ nhưng đang vấp phải sự hoài nghi và phản đối từ chính nội tại các quốc gia này. Liệu những khoản đầu tư hàng trăm tỷ USD đó có được thực thi? Nếu không, các thỏa thuận thương mại có nguy cơ đổ vỡ. Thêm vào đó, cách thức áp thuế chi tiết trên từng mặt hàng vẫn còn là một ẩn số, tạo ra một môi trường kinh doanh thiếu chắc chắn.

Nỗi lo suy giảm kinh tế toàn cầu và Mỹ

Trái ngược với những số liệu tăng trưởng ấn tượng trong nửa đầu năm, được xem là "phản ánh quá khứ," kinh tế toàn cầu đang đứng trước giai đoạn "trả giá." Mặc dù một số nền kinh tế châu Á như Singapore và Đài Loan ghi nhận tăng trưởng vượt trội nhờ xuất khẩu, nhưng đó chỉ là làn sóng đẩy mạnh xuất khẩu sớm trước khi các mức thuế cao có hiệu lực. Dấu hiệu suy thoái đã bắt đầu xuất hiện, điển hình là Chỉ số Quản lý Thu mua (PMI) sản xuất của Trung Quốc đã giảm xuống dưới 50 điểm trong tháng 7.

Ở Mỹ, dù tăng trưởng GDP quý II/2025 khả quan, một cuộc tranh luận gay gắt đang diễn ra về việc liệu các tác động tiêu cực từ thuế quan có ảnh hưởng đến nền kinh tế trong nửa cuối năm hay không. Chủ tịch Fed Jerome Powell đã thừa nhận, các nhà nhập khẩu không thể tiếp tục "hấp thụ" chi phí thuế, và điều này sẽ sớm dẫn đến giá cả tăng, nhu cầu giảm, và kìm hãm tăng trưởng.

Áp lực giảm giá đè nặng lên đồng USD

Những diễn biến trên đã tạo ra một bức tranh ảm đạm cho đồng USD. Chúng tôi dự báo Fed sẽ nối lại việc cắt giảm lãi suất ngay trong tháng 9, sau khi báo cáo việc làm phi nông nghiệp cho thấy thị trường lao động đang suy yếu. Quyết định này sẽ kéo lãi suất ngắn hạn xuống, trong khi lãi suất dài hạn vẫn neo cao do gánh nặng nợ công, khiến đường cong lợi suất dốc hơn và gây thêm áp lực lên đồng bạc xanh.

Về dài hạn, để đối phó với chính sách thuế quan của Mỹ, nhiều nền kinh tế sẽ phải tái cấu trúc chuỗi cung ứng, đa dạng hóa thị trường và đẩy mạnh thương mại nội khối. Quá trình này sẽ thúc đẩy xu hướng "phi đô la hóa," làm giảm nhu cầu nắm giữ USD và trái phiếu Mỹ. Điều này giải thích vì sao một số đồng tiền châu Á, như đô la Singapore, đã tăng giá so với USD.

Chỉ số USD Index (DXY) đã giảm xuống dưới 100 và chúng tôi dự báo chỉ số này sẽ tiếp tục trượt dốc, xuống 97 vào cuối năm và 95 vào giữa năm sau. Trong bối cảnh đó, nhu cầu trú ẩn an toàn vào vàng sẽ tiếp tục tăng, với dự báo giá vàng sẽ đạt 3.700 USD/ounce vào giữa năm tới.

Tổng thống Mỹ Donald Trump có thể được nhớ đến với khẩu hiệu "Đưa nước Mỹ vĩ đại trở lại," nhưng có lẽ, khó có thể nói ông sẽ sớm "đưa đồng USD vĩ đại trở lại."