Thị trường chứng khoán: Định giá thấp bất thường, cơ hội hay rủi ro?

Thị trường chứng khoán đang ghi nhận giai đoạn điều chỉnh khiến mặt bằng định giá nhiều nhóm cổ phiếu giảm về vùng thấp so với trung bình dài hạn. Trong bối cảnh này, không ít cổ phiếu thuộc nhóm mid-cap và small-cap đã trở nên hấp dẫn hơn về mức giá, mở ra kỳ vọng cho nhà đầu tư dài hạn. Tuy nhiên, việc định giá “rẻ” cũng đi kèm những yếu tố phân hóa mạnh, đòi hỏi chọn lọc kỹ lưỡng giữa cơ hội và rủi ro.

Dữ liệu cho thấy P/E của nhóm mid-cap hiện thấp hơn mức âm 2 lần độ lệch chuẩn so với trung bình 3 năm, trong khi nhóm vốn hóa nhỏ cũng đang tiến sát vùng tương tự. Điều này phản ánh mặt bằng định giá đã trở nên “mềm” hơn đáng kể sau giai đoạn điều chỉnh vừa qua, qua đó mở ra cơ hội chọn lọc cổ phiếu chất lượng với mức giá hợp lý hơn.

Hai kịch bản cho VN-Index trong tháng 6

Chứng khoán An Bình (ABS) đưa ra hai kịch bản chính cho diễn biến VN-Index trong tháng 6/2026.

Ở kịch bản tích cực, chỉ số duy trì vùng hỗ trợ 1 quanh 1.750–1.800 điểm với thanh khoản suy giảm, đi kèm trạng thái “rũ bỏ” mạnh. Trong bối cảnh giá dầu có xu hướng hạ nhiệt khi căng thẳng Trung Đông không còn gây áp lực lớn lên nguồn cung toàn cầu, thị trường có thể dần ổn định trở lại.

Cùng với đó, dòng vốn FDI tiếp tục tăng trưởng, trong khi vốn đầu tư gián tiếp nước ngoài được kỳ vọng quay lại Việt Nam trước triển vọng nâng hạng thị trường. Tỷ giá và cung tiền nhờ đó có thể cải thiện. Song song, giải ngân đầu tư công tăng tốc được xem là yếu tố hỗ trợ quan trọng cho thanh khoản và hệ thống ngân hàng.

Nếu các yếu tố vĩ mô thuận lợi, VN-Index có khả năng hình thành đáy thứ hai tại vùng hỗ trợ này trước khi phục hồi trở lại vùng 1.870 điểm, thậm chí kiểm định lại đỉnh cũ 1.920 điểm với thanh khoản tăng mạnh, xác nhận xu hướng tăng mới.

Trong kịch bản này, nhà đầu tư được khuyến nghị theo dõi sự lan tỏa của dòng tiền, sự cải thiện khối lượng giao dịch và tín hiệu tạo đáy sớm ở một số cổ phiếu trước thị trường chung, từ đó giải ngân khi có xác nhận rõ ràng về giá và khối lượng.

Ngược lại, nếu các yếu tố vĩ mô không thuận lợi, VN-Index có thể đánh mất mốc 1.750 điểm, bước vào nhịp điều chỉnh sâu trong vùng 1.600–1.920 điểm. Khi đó, cấu trúc thị trường có thể thay đổi, kéo theo sự dịch chuyển mạnh của dòng tiền.

Hiện tại, theo ABS, thị trường đang trong giai đoạn điều chỉnh về vùng hỗ trợ 1.750–1.800 điểm. Nếu chỉ số giữ vững khu vực này và xuất hiện tín hiệu dòng tiền quay lại, đây sẽ là cơ sở xác nhận nhịp điều chỉnh gần nhất đã kết thúc, mở ra giai đoạn hồi phục mới.

Trong bức tranh hiện tại, nhóm cổ phiếu chưa tăng mạnh và giữ được vùng hỗ trợ kỹ thuật được đánh giá có lợi thế, trong khi mid-cap là nhóm đáng chú ý cho nhịp tăng tiếp theo.

Định giá thị trường về vùng hấp dẫn hơn

Về mặt định giá, P/E của VN-Index tính trên 4 quý gần nhất đã giảm từ 14,13 lần (ngày 8/5/2026) xuống 13,57 lần (ngày 5/6/2026), thấp hơn mức trung bình 3 năm gần đây là 13,9 lần.

 

Sau nhịp điều chỉnh, mặt bằng định giá giữa các nhóm vốn hóa cũng có sự phân hóa rõ rệt: mid-cap hiện ở mức P/E 12,5 lần, vốn hóa nhỏ ở 9,88 lần, trong khi nhóm VN30 ở mức 14,1 lần. Điều này khiến nhóm cổ phiếu vừa và nhỏ trở nên hấp dẫn hơn tương đối.

Đáng chú ý, P/E của nhóm mid-cap đang thấp hơn mức âm 2 lần độ lệch chuẩn trong 3 năm, còn nhóm vốn hóa nhỏ cũng đang tiến sát vùng tương tự. Theo đó, nhiều cổ phiếu cơ bản tốt đã trở về vùng định giá thấp, phù hợp cho chiến lược đầu tư dài hạn.

Vĩ mô hỗ trợ dần cải thiện

Theo ABS, bối cảnh vĩ mô vẫn đang có nhiều điểm tích cực. Dù lạm phát chịu ảnh hưởng từ giá dầu thế giới, mặt bằng lãi suất trong nước vẫn là yếu tố có thể chủ động điều tiết.

Ngân hàng Nhà nước đang triển khai các biện pháp nhằm hạ lãi suất cho vay, bao gồm kiểm soát lãi suất huy động thông qua công cụ hành chính và điều chỉnh hạn mức tăng trưởng tín dụng theo từng ngân hàng. Tuy nhiên, việc huy động tiền gửi dân cư vẫn còn khó khăn.

Trong khi đó, ngân sách Nhà nước đang ghi nhận thặng dư gần 500 nghìn tỷ đồng trong 5 tháng đầu năm, chưa bao gồm khoảng 73 nghìn tỷ đồng từ các chính sách miễn giảm thuế, phí. Điều này xuất phát từ việc thu ngân sách tăng 15,4% trong khi chi chỉ tăng 3,3%, trong bối cảnh giải ngân đầu tư công mới đạt 20,3% kế hoạch.

ABS cho rằng việc đẩy nhanh giải ngân đầu tư công trong thời gian tới sẽ giúp dòng tiền luân chuyển từ khu vực Nhà nước sang khu vực tư nhân, cải thiện thanh khoản hệ thống ngân hàng và tạo nền tảng tăng trưởng bền vững hơn cho thị trường.