Siêu chu kỳ hàng hóa? Khi nguồn cung thắt chặt và địa chính trị châm lửa cho đà tăng mới

Hàng hóa đang trải qua một trong những tuần mạnh nhất năm, vượt trội cổ phiếu, trái phiếu, crypto và các tài sản thay thế. Việc chính phủ Mỹ mở cửa lại sẽ “giải phóng” loạt dữ liệu bị trì hoãn, trong khi phát biểu của các các quan chức Fed làm hạ nhiệt kỳ vọng cắt giảm lãi suất sớm.

Kim loại quý dẫn đầu, trong khi nông sản và năng lượng cũng đóng góp vào đà tăng diện rộng. Kim loại công nghiệp, đặc biệt là đồng tiếp tục được nâng đỡ bởi nhu cầu điện khổng lồ từ AI trong khi lưới điện, máy biến áp và nguồn cung khai khoáng đều gặp nghẽn.

Hàng hóa một lần nữa cho thấy vì sao chúng vẫn là “bộ giảm sốc” hiệu quả nhất của thị trường. Trong khi cổ phiếu chao đảo vì nghi ngờ mới về thời điểm cắt giảm lãi suất và lo ngại định giá quá cao ở một số nhóm ngành, lợi suất trái phiếu lại tăng trái ngược với thông lệ trong giai đoạn risk-off, crypto khó tìm lại vai trò lưu giữ giá trị, còn đồng USD suy yếu, thì toàn bộ nhóm hàng hóa vẫn âm thầm đi lên, được thúc đẩy bởi tình trạng thắt chặt cung–cầu, rủi ro địa chính trị và nhu cầu gia tăng đối với các tài sản phòng hộ hữu hình.

Bối cảnh vĩ mô: dữ liệu tràn ngập trở lại, Fed cũng thận trọng hơn

Việc chính phủ liên bang Mỹ mở cửa trở lại sau 43 ngày đóng cửa đã mở đường cho loạt dữ liệu kinh tế bị trì hoãn được công bố. Trong những ngày và tuần tới, thị trường sẽ nhận được các số liệu quan trọng để đánh giá lại bức tranh tăng trưởng và lạm phát.

Thông thường, việc chính phủ hoạt động trở lại sẽ cải thiện tâm lý. Nhưng lần này, sự lạc quan đã bị kiềm chế khi nhiều quan chức Fed đồng loạt tìm cách hạ nhiệt kỳ vọng cắt giảm lãi suất sớm. Xác suất thị trường ngầm định cho một đợt cắt giảm vào tháng 12 đã giảm xuống dưới 50%.

Nhóm hàng hóa: đà tăng lan tỏa trên diện rộng, không chỉ là một câu chuyện đơn lẻ

Chỉ số Bloomberg Commodity Total Return đạt hiệu suất tuần tốt nhất kể từ tháng 6, tăng 2,5% lên mức cao nhất trong 3,5 năm và nâng mức tăng từ đầu năm lên 15,5%. Tất cả các nhóm đều đóng góp vào đà tăng: kim loại quý tăng 5%, nông sản 2,9% và năng lượng 2,7%. Trong các mặt hàng đơn lẻ, bạc nổi bật nhất với mức tăng 8,5%, tiếp theo là khí tự nhiên (5%), đường (4%), vàng (3,7%) và đậu tương (3%); trong khi dầu Brent và WTI – hai mặt hàng chiếm trọng số lớn – cũng phục hồi để ghi nhận mức tăng nhẹ trong tuần.

Như thể hiện trong bảng hiệu suất từ đầu năm, độ rộng của đợt tăng đã mở rộng đáng kể. Chỉ vài tháng trước, câu chuyện hàng hóa năm 2025 chủ yếu xoay quanh sức mạnh của kim loại quý cùng với đồng, cà phê và bò sống. Nay đà tăng đó đã được bổ sung bởi sự phục hồi trong nhóm nông sản – đậu tương và cả các sản phẩm nhiên liệu, đặc biệt là diesel, trong bối cảnh nguồn cung thắt chặt vào mùa đông khi hạ tầng năng lượng của Nga liên tục bị tấn công.

 

Độ rộng của đà tăng này tạo sự tương phản rõ rệt với thị trường cổ phiếu, nơi mức độ dẫn dắt vẫn rất hẹp, và với thị trường crypto, vốn ngày càng trở thành “phong vũ biểu” cho khẩu vị rủi ro chung của thị trường, đặc biệt là nhóm cổ phiếu công nghệ và AI tập trung trong chỉ số Nasdaq 100, thay vì đóng vai trò là một kênh đầu tư thay thế thực sự. Những nhà đầu tư tìm kiếm sự đa dạng hóa, phòng vệ rủi ro hoặc đơn giản là muốn dựa vào các yếu tố cung-cầu thực tế đang quay trở lại với hàng hóa như một lựa chọn thay thế đáng tin cậy. Điều này dẫn đến kỳ vọng rằng thị trường hàng hóa có thể đang bước vào giai đoạn đầu của một siêu chu kỳ mới, được thúc đẩy bởi nhiều động lực, bao gồm:

Phi toàn cầu hóa, quốc phòng và phi đô-la hóa: trừng phạt, chiến tranh thương mại, hạn chế xuất khẩu và dịch chuyển chuỗi cung ứng về trong nước

Khử carbon: hạ tầng năng lượng tái tạo và công nghệ tiết kiệm năng lượng, quá trình “xanh hóa” đòi hỏi lượng vật liệu khổng lồ

Bùng nổ nhu cầu điện: trung tâm dữ liệu (AI), nhu cầu làm mát do biến đổi khí hậu, và xe điện làm tăng mạnh nhu cầu đối với đồng, nhôm, khí tự nhiên và uranium

 

Mất giá tiền tệ: giá trị thực của tiền giảm do in tiền quá mức, làm xói mòn sức mua (bất ổn tài khóa)

Nhân khẩu học: dân số tăng tại các thị trường mới nổi thúc đẩy tiêu thụ và đô thị hóa, vốn rất “ngốn” hàng hóa

Thiếu đầu tư vào các dự án chu kỳ dài sau một thập kỷ giá thấp

Kim loại quý: Tài sản hữu hình lấy lại vị thế “trú ẩn an toàn số một”

Bạc tăng 8,5% trong tuần, trở thành tâm điểm của thị trường và đảo chiều mạnh mẽ sau mức giảm 15% hồi tháng trước. Đà tăng này được hỗ trợ bởi nhu cầu vĩ mô, tình trạng khan hiếm vật chất kéo dài và dòng tiền trở lại từ các quỹ phòng hộ. Bạc cũng hưởng lợi từ đà tăng của vàng, đồng thời tận dụng thanh khoản mỏng hơn để vượt trội.

Vàng tăng gần 4%, phản ánh dòng vốn quay trở lại tài sản hữu hình. Tình hình tài khóa Mỹ xấu đi, chi tiêu tăng trong khi thu ngân sách giảm, cùng với việc đóng cửa chính phủ gây gián đoạn dữ liệu kinh tế đã khiến vàng lấy lại sức hút. Chi phí trả lãi nợ công Mỹ trong 12 tháng qua đã lên mức kỷ lục 1,24 nghìn tỷ USD, hơn gấp đôi bốn năm trước, và hiện vượt cả ngân sách quốc phòng. Đồng USD yếu hơn và dòng vốn ETF bắt đầu hồi phục nhẹ cũng củng cố xu hướng này.

Kim loại công nghiệp: Câu chuyện Santa Clara và nút thắt nguồn cung đồng

Không lĩnh vực hàng hóa nào thể hiện rõ “độ vênh” giữa nền kinh tế vật chất và sự lạc quan số hóa như thị trường đồng. Dù giá chưa thể bứt phá như nhóm kim loại quý, các yếu tố nền tảng của đồng lại ngày càng vững chắc. Tại Santa Clara, California - trung tâm của Thung lũng Silicon - nhiều trung tâm dữ liệu trị giá hàng tỷ USD đang xây xong nhưng bỏ trống, đơn giản vì lưới điện chưa đủ công suất để vận hành.

Nghịch lý rất rõ: chip của Nvidia đã sẵn sàng huấn luyện mô hình nghìn tỷ tham số, nhưng các ổ cắm để “nuôi điện” cho chúng vẫn tối om. Điểm nghẽn không nằm ở chip bán dẫn, mà ở đồng, máy biến áp, đường dây truyền tải, giấy phép, thời gian xây dựng và giới hạn vật lý của việc mở rộng lưới điện. Nhu cầu điện tăng theo cấp số nhân, còn nguồn cung từ đồng, bê tông, thép đến hạ tầng lưới điện chỉ tăng theo tuyến tính.

Trong ngắn hạn, đồng có thể gặp khó khi vượt đỉnh mới vì hoạt động kinh tế Trung Quốc tháng 10 yếu hơn dự kiến, và Freeport-McMoRan đã khôi phục một phần sản xuất tại mỏ Grasberg sau vụ tai nạn tháng 9. Tồn kho toàn cầu cũng vẫn dồi dào trong thời điểm hiện tại. Nhưng sau năm 2026, bức tranh sẽ đổi chiều: nguồn cung ngày càng có nguy cơ không theo kịp nhu cầu tăng tốc từ điện khí hóa, xây dựng trung tâm dữ liệu và nâng cấp lưới điện trên toàn cầu.

Cơ hội hiện tại: Bạc

Trong bối cảnh đó, Bạc - một sản phẩm kim loại quý cùng dòng với vàng hiện lên như 1 kênh đầu tư có tiềm năng tăng giá mạnh. So với vàng, vốn chủ yếu được xem là tài sản trú ẩn an toàn, bạc có tiềm năng tăng trưởng vượt trội nhờ tính ứng dụng đa dạng và nhu cầu công nghiệp ngày càng tăng.

 

Giá bạc được dự báo có thể đạt vùng 53,5 USD/oz trước khi bước vào giai đoạn tích lũy đi ngang kéo dài khoảng ba tuần. Mô hình giá hiện tại cho thấy diễn biến tương tự tháng 4/2025, khi thị trường điều chỉnh mạnh rồi hồi phục vững chắc. Dự kiến giá sẽ duy trì quanh 51–52 USD trong tháng 11 trước khi bứt phá lên 62–64 USD vào giữa tháng 12.

Triển vọng trung hạn vẫn tích cực, với mục tiêu xa hơn ở vùng 85–95 USD/oz trong quý I/2026.

Về dài hạn, tỷ lệ vàng/bạc đang phá vỡ xu hướng tăng kéo dài gần một thập kỷ, cho thấy bạc đang bắt đầu vượt trội hơn vàng. Mốc hỗ trợ 82 đã bị xuyên thủng, mở ra khả năng điều chỉnh sâu hơn về vùng 70, thậm chí 57 nếu đà suy yếu tiếp diễn. Khi đó, Bạc sẽ tăng tốc mạnh vượt đỉnh lịch sử và chạy theo vàng trong tương lai.

---

Thị trường hàng hóa phái sinh là nơi giao dịch các hợp đồng dựa trên giá trị của các loại hàng hóa cơ bản như nông sản, năng lượng, kim loại, và nguyên liệu công nghiệp. Đây là công cụ giúp doanh nghiệp và nhà đầu tư quản lý rủi ro biến động giá, đồng thời tạo cơ hội sinh lời từ sự chênh lệch giá trong tương lai. Với sự phát triển của công nghệ và hội nhập kinh tế, thị trường này ngày càng thu hút sự quan tâm nhờ tính thanh khoản cao và khả năng đa dạng hóa danh mục đầu tư. NĐT quan tâm liên hệ với tôi cũng như tham gia nhóm cộng đồng qua thông tin trên trang cá nhân.