MỚI

Thiệp năm mới độc lạ

#Chuyên gia

24HMONEY đã kiểm duyệt

“Sau cơn sốt lãi suất, dòng tiền đang đi về đâu? – Giải mã bước xoay trục tinh tế của NHNN giữa cao điểm cuối năm”

Sau giai đoạn căng thẳng thanh khoản đầu tháng 12, thị trường tiền tệ Việt Nam đang phát đi những tín hiệu “hạ nhiệt” rõ rệt. Tuy nhiên, đằng sau sự giảm tốc nhanh của lãi suất liên ngân hàng là một bức tranh điều hành chính sách tinh vi hơn nhiều, phản ánh cách Ngân hàng Nhà nước (NHNN) lựa chọn ổn định hệ thống thay vì siết chặt thanh khoản trong thời điểm nhạy cảm cuối năm.

Phiên giao dịch ngày 16/12 đánh dấu bước ngoặt quan trọng khi lãi suất VND trên thị trường liên ngân hàng đồng loạt giảm mạnh 0,25 – 1,00 điểm % ở tất cả các kỳ hạn ngắn. Lãi suất qua đêm lùi về 5,30%, 1 tuần 5,80%, trong khi kỳ hạn 1 tháng vẫn neo cao quanh 7,15%.

Sự đảo chiều nhanh chóng cho thấy áp lực thanh khoản ngắn hạn đã tạm thời được giải tỏa, nhưng không đồng nghĩa với việc hệ thống đã thực sự “dư vốn”.

NHNN giảm mạnh OMO, hút ròng trở lại: thông điệp điều hành đáng chú ý

Trong phiên 16/12, NHNN chỉ chào thầu 8.000 tỷ đồng OMO – giảm mạnh so với mức 17.000 tỷ đồng phiên liền trước. Kết quả trúng thầu đạt hơn 4.311 tỷ đồng, trong khi có tới 11.750 tỷ đồng OMO đáo hạn.

Hệ quả là NHNN hút ròng hơn 7.439 tỷ đồng, đưa dư nợ OMO lưu hành về còn khoảng 367,6 nghìn tỷ đồng.

Điểm mấu chốt nằm ở chỗ:

👉 Việc hút ròng này không mang tính chủ động siết thanh khoản, mà chủ yếu đến từ dòng tiền OMO tự đáo hạn. NHNN không “kéo phanh”, mà đơn giản là giảm cường độ hỗ trợ khi áp lực tức thời đã hạ nhiệt.

Thông điệp điều hành vì vậy khá rõ ràng:

Ưu tiên giữ ổn định hệ thống và duy trì nhịp tín dụng cuối năm, hơn là tạo thêm cú sốc thanh khoản không cần thiết.

FX Swap – “van xả áp” linh hoạt trong hộp công cụ điều hành

Đáng chú ý, trong bối cảnh lãi suất liên ngân hàng tăng nóng đầu tháng 12, NHNN đã kích hoạt nghiệp vụ hoán đổi ngoại tệ (FX Swap) – một công cụ ít được sử dụng thường xuyên.

Cơ chế rất rõ ràng: NHNN mua USD giao ngay từ các NHTM (tỷ giá ~23.945 VND/USD), bơm VND vào hệ thống, và sau 14 ngày bán lại USD với tỷ giá 23.955 VND/USD. Chênh lệch chỉ 10 đồng/USD cho thấy đây là biện pháp cung ứng VND chi phí thấp, tận dụng chính nguồn USD dồi dào trong hệ thống ngân hàng.

Chỉ trong chưa đầy một tuần (5–9/12), NHNN đã hai lần thực hiện FX Swap, mỗi phiên quy mô tối đa 500 triệu USD. Điều này cho thấy:

- Áp lực thanh khoản là thực, không chỉ mang tính kỹ thuật.

- NHNN sẵn sàng mở rộng “hộp công cụ” thay vì phụ thuộc đơn thuần vào OMO.

Đường cong lãi suất nói gì? Áp lực chưa biến mất, chỉ đang dịch chuyển

Dù lãi suất O/N đã hạ nhanh về vùng 4,5% – ngang với lãi suất OMO, nhưng đường cong lãi suất liên ngân hàng vẫn khá dốc:

- Kỳ hạn 1W–2W: 5,2% – 5,9%

- Kỳ hạn 1M: quanh 7,1%

Cấu trúc này hàm ý rằng:

- Áp lực thanh khoản ngắn hạn đã tạm lắng nhờ can thiệp mùa vụ.

- Nhưng thiếu hụt vốn mang tính cấu trúc vẫn tồn tại, đặc biệt ở các kỳ hạn dài hơn.

Nói cách khác, NHNN đang neo mặt bằng lãi suất ngắn hạn bằng OMO (4,5%), chấp nhận để biến động dồn lên các kỳ hạn dài – một lựa chọn mang tính “cân bằng rủi ro” trong bối cảnh cuối năm.

Góc nhìn nhà đầu tư: ổn định là ưu tiên số một, chưa phải lúc “siết”

Từ góc độ điều hành, các động thái gần đây cho thấy NHNN không theo đuổi mục tiêu hút tiền hay thắt chặt chính sách, mà tập trung:

- Tránh cú sốc thanh khoản hệ thống

- Giữ ổn định mặt bằng lãi suất để hỗ trợ tín dụng cuối năm

- Linh hoạt sử dụng các công cụ (OMO – FX Swap) để “giữ nhịp” thị trường

Đối với nhà đầu tư, điều này mang hàm ý quan trọng:

- Rủi ro hệ thống tiền tệ đã giảm đáng kể so với đầu tháng 12

- Mặt bằng lãi suất khó quay lại trạng thái tăng sốc trong ngắn hạn

Tuy nhiên, áp lực trung hạn vẫn cần theo dõi sát, đặc biệt khi bước sang chu kỳ tín dụng mới năm 2026

Thị trường tiền tệ đã đi qua “điểm nóng”, nhưng chưa hoàn toàn bước vào trạng thái dư dả. NHNN đang chọn con đường điều hành mềm dẻo, ưu tiên ổn định và niềm tin hệ thống – một chiến lược thận trọng nhưng cần thiết trong giai đoạn nhạy cảm cuối năm.