#Chuyên gia

24HMONEY đã kiểm duyệt

Rủi ro đang hạ nhiệt, nhưng đã đến lúc thay đổi chiến lược?

Trong khoảng ba tuần gần đây, thị trường tài chính toàn cầu vận động trong trạng thái lưỡng lự khi các yếu tố rủi ro vĩ mô vẫn hiện hữu. T

uy nhiên, việc Mỹ và Iran đạt được thỏa thuận khung đàm phán đã giúp hạ nhiệt đáng kể những lo ngại liên quan đến giá dầu và áp lực lạm phát toàn cầu.

Trong bối cảnh đó, câu hỏi mà thị trường đang quan tâm không còn là rủi ro sẽ lớn đến đâu, mà là liệu những điều kiện cần cho sự cải thiện của môi trường đầu tư đã dần xuất hiện hay chưa. Đây cũng là điểm đáng chú ý nhất trong giai đoạn hiện tại, khi một số tín hiệu tích cực bắt đầu xuất hiện dù bức tranh vĩ mô nhìn chung vẫn chưa hoàn toàn rõ ràng.

I. THẾ GIỚI: thận trọng trong ngắn hạn nhưng nhưng triển vọng dài hạn đang tích cực dần lên!

Tuần qua, tâm điểm của thị trường toàn cầu tập trung vào cuộc họp chính sách tiền tệ của FED và những diễn biến mới tại Trung Đông. Đây cũng là hai yếu tố đang chi phối phần lớn kỳ vọng của nhà đầu tư đối với lạm phát, lãi suất và xu hướng dòng tiền trong thời gian tới.

1. FED tiếp tục giữ nguyên lãi suất trong vùng 3,5% - 3,75%, đúng như kỳ vọng

Tuy nhiên, điều đáng chú ý không nằm ở quyết định lãi suất mà ở thông điệp chính sách.

Đây là cuộc họp đầu tiên dưới thời tân Chủ tịch FED Kevin Warsh. Khác với giai đoạn trước, FED không còn chủ động tạo dựng kỳ vọng để thị trường dễ dự báo, mà chuyển sang cách tiếp cận linh hoạt hơn và phụ thuộc nhiều hơn vào dữ liệu thực tế, hay nói cách khác họ đang không muốn ai biết bước đi tiếp theo của họ. Điều này đồng nghĩa với việc khả năng dự báo chính sách trong thời gian tới sẽ khó khăn hơn và những bất ngờ có thể xuất hiện nhiều hơn.

Bên cạnh đó, biểu đồ Dot Plot cho thấy phần lớn thành viên FED hiện không còn nghĩ tới câu chuyện hạ lãi suất. Thay vào đó, nhiều thành viên đã bắt đầu nghiêng về khả năng tăng lãi suất thêm ít nhất một lần trong năm 2026. Đồng thời, FED cũng hạ dự báo tăng trưởng kinh tế nhưng nâng đáng kể dự báo lạm phát.

Nói cách khác, bức tranh kinh tế Mỹ hiện tại vẫn là:

- Tăng trưởng chậm lại nhưng chưa suy yếu.

- Thị trường lao động vẫn ổn định.

- Lạm phát tiếp tục cao hơn mục tiêu (3.8% so với mục tiêu 2%).

👉 Đây là lý do khiến mặt bằng lãi suất toàn cầu nhiều khả năng sẽ duy trì ở mức cao lâu hơn so với kỳ vọng trước đây của thị trường.

2. Mỹ và Iran đạt được biên bản ghi nhớ (MoU), mở ra cơ hội xóa sổ căng thẳng!

Bên cạnh câu chuyện lãi suất, một diễn biến đáng chú ý khác là việc Mỹ và Iran đã đạt được biên bản ghi nhớ (MoU), mở ra giai đoạn đàm phán kéo dài 60 ngày nhằm hướng tới một thỏa thuận chính thức.

Điểm tích cực là rủi ro gián đoạn vận tải qua eo biển Hormuz đã giảm bớt đáng kể, kéo theo giá dầu hạ nhiệt so với giai đoạn căng thẳng nhất. Điều này giúp giảm áp lực lạm phát năng lượng trên phạm vi toàn cầu và phần nào cải thiện tâm lý của giới đầu tư.

Tuy nhiên, cần lưu ý rằng đây mới chỉ là bước khởi đầu. Thỏa thuận cuối cùng vẫn cần thời gian để kiểm chứng, vì vậy giới đầu tư chưa loại bỏ hoàn toàn yếu tố rủi ro này khỏi các mô hình định giá và vẫn duy trì tâm lý quan sát thận trọng.

👉 Tổng quát lại, thị trường quốc tế hiện đang đứng giữa hai lực tác động trái chiều: mặt bằng lãi suất cao hơn kỳ vọng từ FED và triển vọng xóa bỏ căng thẳng địa chính trị tại Trung Đông. Vì vậy, trạng thái phù hợp nhất ở thời điểm hiện tại là: “Thận trọng trong ngắn hạn, nhưng triển vọng dài hạn đang tích cực dần lên, nhưng cần dữ liệu lạm phát hạ nhiệt trong các tháng tới để kiểm chứng”

II. TRONG NƯỚC: dự thảo nới giới hạn sử dụng vốn ngắn hạn cho vay trung dài hạn

1. Thị trường tiền tệ: Chính sách vẫn ưu tiên ổn định

Quan sát trên thị trường liên ngân hàng cho thấy lãi suất qua đêm liên ngân hàng vẫn dao động khá mạnh trong cuối tháng 5 - đầu tháng 6. Tuy nhiên, xu hướng chung chưa phản ánh tình trạng thiếu hụt thanh khoản trong hệ thống.

Ở chiều ngược lại, dữ liệu từ hoạt động thị trường mở cho thấy Ngân hàng Nhà nước vẫn đang điều tiết thanh khoản theo hướng khá thận trọng: dòng tiền không thiếu nhưng cũng không dư thừa, bơm/hút ròng được can thiệp đúng lúc. Nói cách khác, hệ thống hiện đang vận hành trong trạng thái “vừa đủ” - NHNN vẫn chủ động kiểm soát được cung tiền ra thị trường.

👉 Diễn biến này tương đối nhất quán với quan điểm điều hành đã được duy trì trong nhiều tháng qua: ưu tiên ổn định vĩ mô, đặc biệt là kiểm soát lạm phát và tỷ giá, hơn là thúc đẩy tăng trưởng thông qua nới lỏng tiền tệ.

Từ góc độ vĩ mô, đây vẫn là 3 biến số quan trọng nhất cần theo dõi trong giai đoạn hiện nay:

- Lạm phát

- Tỷ giá

- Mục tiêu tăng trưởng 2 chữ số

Khi áp lực lạm phát và tỷ giá chưa hạ nhiệt rõ ràng, dư địa để Ngân hàng Nhà nước quay về mục tiêu tăng trưởng 2 chữ số là chưa thể. Vì vậy, quan điểm của Tím vẫn không đổi: “Chính sách điều hành hiện tại vẫn ưu tiên ổn định vĩ mô, kiểm soát lạm phát và tỷ giá hơn là kích thích tăng trưởng mạnh”. Tuy nhiên, các phát biểu từ Chính phủ cũng phát đi thông điệp rõ ràng: họ sẵn sàng kích hoạt các chính sách hỗ trợ tăng trưởng ngay khi áp lực lạm phát và tỷ giá được kiểm soát tốt.

2. Điểm đáng chú ý: Dự thảo nới giới hạn sử dụng vốn ngắn hạn cho vay trung dài hạn

Dù chưa có sự thay đổi trong định hướng chính sách tổng thể, thị trường tuần qua xuất hiện một thông tin đáng chú ý là dự thảo nâng tỷ lệ sử dụng vốn ngắn hạn cho vay trung và dài hạn từ 30% lên 40%.

Nếu được thông qua, đây sẽ là một thay đổi quan trọng bởi xu hướng trong nhiều năm qua là liên tục siết tỷ lệ này nhằm kiểm soát rủi ro hệ thống ngân hàng. Tuy nhiên, theo quan điểm của Tím, đây chỉ mới là dự thảo chứ chưa thực sự áp dụng nên chưa tác động vào cung tiền của hệ thống. Nói cách khác, đây là sự tháo gỡ một phần nút thắt tín dụng nhằm khơi thông dòng vốn cho nền kinh tế.

Nếu được triển khai, nhóm hưởng lợi tương đối rõ nét có thể là các lĩnh vực có nhu cầu vốn trung và dài hạn lớn, đặc biệt là bất động sản và các hoạt động tín dụng liên quan. Tuy vậy, ở thời điểm hiện tại, tác động chủ yếu vẫn nằm ở yếu tố tâm lý và kỳ vọng. Để chuyển hóa thành dòng tiền thực tế cho nền kinh tế, thị trường vẫn cần chờ văn bản chính thức cũng như thời gian để chính sách đi vào thực thi.

👉 Điều quan trọng là: tín hiệu này cho thấy cơ quan điều hành đang chủ động tìm kiếm các giải pháp hỗ trợ tăng trưởng ở cấp độ kỹ thuật trong chính sách, trong khi định hướng chính sách vĩ mô tổng thể vẫn chưa thay đổi (lãi suất chính sách giữ nguyên).

III. GÓC NHÌN ĐẦU TƯ

👉 Trong tuần qua, thị trường đón nhận thêm một số tín hiệu tích cực nhưng chưa đủ để làm thay đổi bản chất của dòng tiền.

Cuộc họp đầu tiên của FED dưới thời Chủ tịch Kevin Warsh cho thấy mặt bằng lãi suất toàn cầu nhiều khả năng sẽ duy trì ở mức cao lâu hơn kỳ vọng trước đó. Trong khi đó, tại Việt Nam, áp lực lạm phát và tỷ giá vẫn khiến Ngân hàng Nhà nước chưa có nhiều dư địa để chuyển sang một chu kỳ nới lỏng chính sách mới. Điều này lý giải vì sao dòng vốn dài hạn vẫn duy trì trạng thái quan sát thay vì đẩy mạnh giải ngân.

Ở chiều ngược lại, việc Mỹ và Iran đạt được thỏa thuận khung đàm phán 60 ngày đã giúp giảm bớt lo ngại về nguy cơ gián đoạn nguồn cung năng lượng, qua đó hỗ trợ kỳ vọng lạm phát toàn cầu hạ nhiệt trong tương lai. Bên cạnh đó, dự thảo nâng tỷ lệ sử dụng vốn ngắn hạn cho vay trung dài hạn từ 30% lên 40% cũng mang lại kỳ vọng tích cực cho thanh khoản hệ thống, đặc biệt đối với nhóm ngân hàng và bất động sản.

👉 Tuy nhiên, cần nhấn mạnh rằng đây vẫn là những tín hiệu mang tính kỳ vọng nhiều hơn là sự thay đổi thực tế của chu kỳ chính sách. Vì vậy, thị trường hiện tại đang ở trạng thái “rủi ro giảm bớt” hơn là “xuất hiện động lực tăng trưởng mới”.

Như Tím đã chia sẻ trong các email gần đây, cơ hội đầu tư vẫn hiện hữu nhưng mang tính chọn lọc cao. Dòng tiền có thể tiếp tục tìm đến những doanh nghiệp có nền tảng cơ bản tốt, kết quả kinh doanh tích cực và định giá hợp lý. Tuy nhiên, để hình thành một xu hướng tăng mạnh và đồng thuận trên diện rộng, thị trường vẫn cần thêm những tín hiệu rõ ràng hơn từ lạm phát, tỷ giá và định hướng chính sách tiền tệ trong các tháng tới.

IV. QUAN ĐIỂM ĐẦU TƯ CHƯA THAY ĐỔI

Vì vậy, chiến lược phù hợp ở thời điểm hiện tại vẫn là ưu tiên kiểm soát rủi ro nhưng không đứng ngoài thị trường. Nhà đầu tư nên tập trung vào các doanh nghiệp có nền tảng cơ bản tốt, kết quả kinh doanh tích cực và định giá hợp lý, đồng thời duy trì tỷ trọng cổ phiếu ở mức khoảng 30% danh mục, tương ứng 70% tiền mặt, cho đến khi xuất hiện những tín hiệu rõ ràng hơn về lạm phát, tỷ giá và định hướng chính sách tiền tệ trong các tháng tới.

Trong bối cảnh đó, chiến lược phù hợp vẫn là duy trì sự thận trọng, ưu tiên chất lượng danh mục và kiên nhẫn chờ đợi những tín hiệu xác nhận rõ ràng hơn từ cả môi trường vĩ mô lẫn dòng tiền thị trường. Còn với NĐT trading: giai đoạn này kỳ vọng rằng thị trường đang diễn ra nhịp swing trade, thích hợp cho nhịp tăng ngắn với kỳ vọng 5-10%.

👉 Rủi ro đang dần hạ nhiệt, nhưng các điều kiện để xác nhận một chu kỳ tăng trưởng mới vẫn cần thêm thời gian.

Quý Nhà đầu tư có thể liên hệ trực tiếp với Tím để cùng rà soát danh mục và cập nhật chiến lược đầu tư phù hợp với diễn biến thị trường hiện tại.