REE còn an toàn?

Từng được xem là một trong những cổ phiếu phòng thủ tiêu biểu trên thị trường nhờ dòng tiền ổn định từ điện, nước, bất động sản và cơ điện lạnh, REE đang trải qua giai đoạn điều chỉnh mạnh. Dù kết quả kinh doanh vẫn tăng trưởng, cổ phiếu đã mất gần 24% giá trị từ cuối tháng 3, phản ánh sự thận trọng của nhà đầu tư trước chu kỳ đầu tư quy mô lớn và quá trình chuyển giao lãnh đạo.

Lợi nhuận vẫn duy trì đà tăng nhưng định giá, nhu cầu vốn và triển vọng từng mảng kinh doanh đang trở thành những biến số mới đối với REE. Trong bối cảnh VN-Index duy trì vùng điểm cao, diễn biến của cổ phiếu cho thấy thị trường ngày càng chú trọng triển vọng dài hạn hơn là kết quả kinh doanh hiện tại.

Khi xung đột Trung Đông leo thang cuối tháng 2/2026, giá dầu tăng mạnh và nhóm cổ phiếu thiết yếu như REE thu hút dòng tiền. Từ 9/3 đến 27/3, REE tăng 15,7% lên 62.350 đồng/cổ phiếu. Tuy nhiên, đến 7/7, thị giá chỉ còn 47.450 đồng/cổ phiếu, giảm gần 24% so với đỉnh và rơi về mức thấp nhất trong hơn một năm. Hiện REE giao dịch ở mức P/E khoảng 11,23 lần, cao hơn mức trung bình ngành 9,56 lần, tạo nên nghịch lý khi một cổ phiếu phòng thủ lại trở thành mã giảm sâu dù VN-Index vẫn ở vùng cao.

Lợi nhuận phục hồi nhưng triển vọng chưa rõ

Sau đỉnh lợi nhuận 2.692 tỷ đồng năm 2022, REE trải qua hai năm suy giảm trước khi phục hồi với lợi nhuận sau thuế 2.529 tỷ đồng năm 2025. Quý I/2026, REE ghi nhận lợi nhuận 938,7 tỷ đồng, tăng 14,9% so với cùng kỳ. Mảng điện tiếp tục là động lực chính, đóng góp gần 70% lợi nhuận. Tuy nhiên, triển vọng các mảng kinh doanh còn nhiều thách thức: điện và nước tăng trưởng chậm, thủy điện đối mặt rủi ro sản lượng khi El Nino quay trở lại. Bất động sản và cơ điện lạnh gặp khó khăn thị trường, có thể ảnh hưởng đến tiến độ bàn giao dự án The Light Square.

Chu kỳ đầu tư năng lượng và thách thức vốn

REE bước vào chu kỳ đầu tư lớn với mục tiêu nâng tổng công suất phát điện từ 1.000 MW hiện nay lên 3.000 MW vào 2030, tập trung vào điện gió và điện mặt trời nổi. Năm 2025, REE hoàn tất mua 35% thủy điện Nậm Ban 2 (22 MW), sở hữu 100% thủy điện Đắk Nghe (7 MW) và đưa vào vận hành điện gió Duyên Hải (48 MW). Giai đoạn 2026-2027, REE dự kiến triển khai thêm các dự án điện gió và thủy điện trị giá lớn. Để huy động vốn, REE duy trì chính sách chia cổ tức bằng cổ phiếu năm 2026, sau đó tạm dừng để hạn chế pha loãng cổ phiếu.

Chuyển giao lãnh đạo và bài toán niềm tin

Từ 10/7, bà Nguyễn Thị Mai Thanh rời chiếc ghế Chủ tịch Hội đồng quản trị sau gần 4 thập kỷ gắn liền với tên tuổi REE, khép lại một chương lịch sử và mở ra thời kỳ chuyển giao thế hệ. Trong ngắn hạn, thị trường theo dõi khả năng duy trì tăng trưởng lợi nhuận của REE trong bối cảnh chu kỳ đầu tư đòi hỏi lượng vốn lớn và quá trình chuyển giao lãnh đạo. Bài toán của REE không chỉ là hiệu quả các dự án năng lượng mới, mà còn là khả năng lấy lại niềm tin nhà đầu tư sau giai đoạn cổ phiếu giảm sâu.