Quý III: Cú "twist" nào cho HHV?

Kết quả kinh doanh quý III của Đèo Cả (HHV) gây chia rẽ: Chứng khoán MB dự báo tăng trưởng đột biến 65%, trong khi Vietcombank thận trọng hơn (16%). Dù khác biệt về tốc độ ngắn hạn, cả hai đều đồng thuận về vị thế hưởng lợi của HHV từ làn sóng đẩy mạnh đầu tư công và hạ tầng trong trung dài hạn.

Đèo Cả (HHV) bước vào mùa báo cáo quý III với hai kịch bản trái chiều từ giới phân tích – một minh chứng cho sự giằng co giữa kỳ vọng phục hồi và thách thức nội tại.

Kết quả kinh doanh quý III/2025 của Công ty CP Đầu tư Hạ tầng Giao thông Đèo Cả (HHV) đang gây chia rẽ mạnh mẽ trong giới phân tích. Trong khi Chứng khoán MB (MBS) vẽ nên một bức tranh vô cùng lạc quan với dự báo lợi nhuận sau thuế công ty mẹ đạt 165 tỷ đồng, tăng tới 65% so với cùng kỳ, thì Chứng khoán Vietcombank (VCBS) lại đưa ra cái nhìn thận trọng hơn, chỉ dự kiến lợi nhuận đạt 144 tỷ đồng, tăng 16%.

Khác biệt lớn từ cách định lượng tốc độ

Sự chênh lệch lớn này đến từ cách mỗi bên định lượng tốc độ tăng trưởng của hai mảng kinh doanh cốt lõi:

Kịch bản Bứt phá (MBS): MBS tin rằng hiệu quả tài chính sẽ thể hiện rõ ngay trong quý III, nhờ tiến độ thi công các dự án xây lắp lớn được đẩy mạnh cùng với lưu lượng phương tiện qua các tuyến BOT hiện hữu tăng trưởng ổn định. Dự báo này cho thấy HHV có thể hoàn thành tới 80% kế hoạch lợi nhuận cả năm ngay trong 9 tháng đầu năm, củng cố đà tăng trưởng.

Kịch bản Thận trọng (VCBS): VCBS cho rằng mức tăng trưởng lợi nhuận chưa đột biến trong quý III. Theo VCBS, lợi nhuận chủ yếu đến từ mảng BOT vận hành ổn định, trong khi biên lợi nhuận xây lắp vẫn chịu áp lực nhất định từ giá vật liệu tăng. VCBS nhận định triển vọng bứt phá mạnh mẽ hơn có thể phải chờ đến giai đoạn sau, khi các gói thầu lớn được hoàn thành và bàn giao, có thể là quý cuối năm hoặc sang năm 2026.

Đồng thuận: Vị thế dẫn đầu và bệ đỡ vĩ mô

Dù bất đồng về tốc độ tăng trưởng ngắn hạn, cả hai công ty chứng khoán đều có chung nhận định tích cực về trung và dài hạn.

Cả MBS và VCBS đều thống nhất rằng Đèo Cả là một trong những doanh nghiệp hạ tầng tư nhân tiêu biểu trên thị trường, với vị thế rõ rệt trong mảng đầu tư và xây dựng công trình giao thông. Sự chênh lệch trong dự báo chỉ là điều thường thấy, đặc biệt với nhóm doanh nghiệp hạ tầng có đặc thù ghi nhận doanh thu theo tiến độ dự án.

Điều quan trọng, điểm chung của hai báo cáo là sự đánh giá cao về môi trường vĩ mô: đầu tư công đang được Chính phủ thúc đẩy mạnh mẽ và cơ chế PPP ngày càng hoàn thiện, tạo bệ đỡ vững chắc cho các doanh nghiệp như HHV tiếp tục hưởng lợi và duy trì triển vọng tăng trưởng bền vững.

Trên thị trường, cổ phiếu HHV đang giao dịch ổn định quanh vùng giá 15.000–15.500 đồng/cổ phiếu, phản ánh tâm lý chờ đợi và đánh giá thực tế của nhà đầu tư trước khi định hình chiến lược dài hạn.