POW lãi quý 3 tăng 130%: Tăng trưởng thực chất đến đâu?

Tổng Công ty Điện lực Dầu khí Việt Nam – CTCP (POW) ghi nhận lợi nhuận sau thuế thuộc cổ đông mẹ quý 3/2026 tăng 130% so với cùng kỳ. Động lực chính là sản lượng điện tăng mạnh nhờ Nhơn Trạch 3 và 4 vận hành thương mại. Tuy nhiên, biên lợi nhuận gộp giảm và kết quả còn được hỗ trợ bởi hoàn nhập dự phòng. Vậy phần tăng trưởng nào có thể duy trì?

Quý 3, POW đạt doanh thu 16.772 tỷ đồng, tăng 114%; lợi nhuận sau thuế thuộc cổ đông mẹ đạt 1.860 tỷ đồng. Sản lượng điện thực phát tăng 60%, lên 6,3 tỷ kWh. Nhơn Trạch 3 và 4 đóng góp gần 1,3 tỷ kWh, tương đương 20% tổng sản lượng. Công suất mới đã trực tiếp tạo thêm doanh thu, thay vì chỉ dừng ở kỳ vọng.

Các nhà máy hiện hữu cũng được huy động nhiều hơn do thời tiết khô làm tăng nhu cầu nhiệt điện. Sản lượng Nhơn Trạch 2 tăng 48%, Vũng Áng 1 tăng 46% so với cùng kỳ. Nhờ đó, tăng trưởng sản lượng không chỉ dựa vào hai nhà máy mới.

Tuy nhiên, sản lượng cao chưa đồng nghĩa hiệu quả phát điện tốt hơn. Biên lợi nhuận gộp quý 3 giảm 2,7 điểm phần trăm, còn 13,8%. Chi phí nhiên liệu bình quân trên mỗi kWh ước tăng 50%, trong khi giá LNG giao ngay bình quân tăng 105% so với cùng kỳ. Các nhà máy nhiệt điện lớn cũng không còn khoản doanh thu chênh lệch hợp đồng như năm trước, khiến biên lợi nhuận chịu thêm sức ép.

Đáng chú ý, POW hoàn nhập dự phòng 328 tỷ đồng trong quý, hỗ trợ lợi nhuận. Khả năng thu hồi công nợ cải thiện là tín hiệu tích cực, nhưng khoản hoàn nhập không phải nguồn lợi nhuận có thể lặp lại đều đặn. Vì vậy, mức tăng 130% cần được nhìn cùng diễn biến biên lợi nhuận, không nên mặc định là tốc độ tăng trưởng dài hạn.

Trong quý 4/2026 và đầu năm 2027, triển vọng phụ thuộc vào khả năng duy trì huy động điện tại Nhơn Trạch 3 và 4 cùng các nhà máy hiện hữu. Nếu sản lượng cao và chi phí nhiên liệu hạ nhiệt, lợi nhuận có thể cải thiện. Ngược lại, giá LNG cao và chi phí lãi vay quý 3 tăng 304% so với cùng kỳ tiếp tục tạo áp lực.

POW đã có động lực tăng trưởng thực từ công suất mới, nhưng chất lượng lợi nhuận cần thêm thời gian kiểm chứng. Biến số quyết định trong 1–2 quý tới là lợi nhuận tạo ra trên mỗi kWh điện tăng thêm.

Nhà đầu tư muốn tham khảo vùng giá tích sản và giá mục tiêu của POW có thể vào trang tiểu sử để xem phân tích chi tiết.