PNJ rời rổ VN-Diamond?

Kế hoạch lỗ sau thuế 6.271 tỷ đồng năm 2026 có thể khiến EPS 12 quý của PNJ chuyển sang âm tại kỳ đánh giá tháng 4/2027, kéo theo nguy cơ rơi vào “rổ chờ loại” của VN-Diamond. Với khoảng 11.115 tỷ đồng đang được 5 ETF tham chiếu chỉ số này, câu chuyện không chỉ nằm ở lợi nhuận.

PNJ chưa đứng trước nguy cơ bị loại ngay trong kỳ tháng 10/2026. Nhưng nếu khoản lỗ lớn được phản ánh trong báo cáo tài chính cả năm, áp lực có thể chuyển từ kết quả kinh doanh sang dòng tiền chỉ số trong năm 2027.

PNJ đang đối mặt những rủi ro có thể khiến cổ phiếu này rời rổ VN-Diamond trong các kỳ đánh giá sắp tới

PNJ đang đối mặt một biến số chưa từng có trong kế hoạch kinh doanh năm nay: lợi nhuận sau thuế dự kiến âm 6.271 tỷ đồng, thay vì mức lãi 3.409 tỷ đồng được đặt ra trước đó. Nguyên nhân chính là khoản dự phòng tổn thất khoảng 7.071 tỷ đồng liên quan chính sách thu đổi hàng hóa.

Đây trước hết là cú sốc kế toán, không đồng nghĩa PNJ phải chi ngay 7.071 tỷ đồng tiền mặt. Tuy nhiên, nếu khoản lỗ được ghi nhận đúng như kế hoạch, EPS 12 quý của doanh nghiệp có thể chuyển sang âm tại thời điểm đánh giá tháng 4/2027. Khi đó, PNJ có khả năng bị đưa vào “rổ chờ loại”, trước khi có thể bị loại chính thức ở kỳ tháng 10/2027.

Rủi ro này đáng chú ý vì VN-Diamond hiện được 5 ETF tham chiếu, với tổng quy mô khoảng 11.115 tỷ đồng. Mỗi thay đổi trong bộ chỉ số vì vậy có thể tạo ra dòng tiền cơ cấu đáng kể, đặc biệt với các cổ phiếu có tỷ trọng lớn.

Tuy nhiên, tác động không hoàn toàn một chiều. Ở kỳ rà soát tháng 10/2026, PNJ thậm chí được dự báo có thể được các ETF mua khoảng 60 tỷ đồng, trong khi cổ phiếu có khả năng bị loại là KDH. Điều này cho thấy câu chuyện PNJ “rời rổ” chưa phải vấn đề của kỳ cơ cấu trước mắt.

Điểm đáng chú ý hơn nằm ở chất lượng lợi nhuận. Hai tháng 7–8, PNJ vẫn đạt 5.695 tỷ đồng doanh thu, tăng 4,5%, nhưng lợi nhuận sau thuế chuyển sang âm 61 tỷ đồng. Biên lợi nhuận gộp giảm mạnh trong khi doanh nghiệp dự kiến đóng 25–30 cửa hàng và mở khoảng 10 điểm bán trong năm 2026.

PNJ đồng thời dự kiến phát hành riêng lẻ tối đa 550 triệu cổ phiếu và có phương án hoàn nhập tối đa gần 4.603 tỷ đồng từ Quỹ đầu tư phát triển sang lợi nhuận sau thuế chưa phân phối. Tuy nhiên, khoản 4.603 tỷ đồng này chỉ là điều chuyển trong vốn chủ sở hữu, không tạo ra lợi nhuận mới hay làm tăng tổng vốn chủ sở hữu.

Vì vậy, bài toán của PNJ hiện có hai lớp: phục hồi hoạt động kinh doanh và duy trì các tiêu chí chỉ số. Nếu lợi nhuận chưa phục hồi, áp lực từ VN-Diamond sẽ trở thành thêm một biến số đối với cổ phiếu.