PNJ lập đỉnh kép: Giá vàng vượt đỉnh – lợi nhuận kỷ lục, cổ phiếu bứt phá mạnh nhất ngành bán lẻ

Trong bối cảnh giá vàng liên tục thiết lập mặt bằng cao mới, thị trường chứng khoán đang chứng kiến một hiện tượng hiếm gặp: PNJ không chỉ hưởng lợi từ chu kỳ giá vàng, mà còn chuyển hóa biến động này thành tăng trưởng lợi nhuận thực chất. Kết quả kinh doanh Q4/2025 vừa công bố đã lý giải vì sao PNJ trở thành cổ phiếu bán lẻ mạnh nhất thị trường, vượt đỉnh mọi thời đại.

Q4/2025: Lợi nhuận cao nhất lịch sử – vượt mọi kỳ vọng

Trong quý 4/2025, PNJ ghi nhận:

Đáng chú ý, mức lợi nhuận này cao hơn hầu hết các ước tính trước đó, cho thấy sức bật mạnh mẽ cả từ hoạt động cốt lõi lẫn yếu tố thị trường thuận lợi.

Cả năm 2025: Doanh thu giảm, nhưng lợi nhuận vẫn tăng mạnh

Lũy kế năm 2025:

Đây là điểm rất đáng chú ý về mặt chất lượng tăng trưởng: PNJ chấp nhận hy sinh doanh thu để tối ưu lợi nhuận, phản ánh rõ nét chiến lược cơ cấu lại danh mục kinh doanh.

Hai mảng kinh doanh – một chiến lược “đánh đổi có tính toán”

Mảng Vàng 24K: Chủ động thu hẹp

Doanh thu giảm mạnh 42,8% YoY trong năm 2025

Nguyên nhân:

- Nguồn cung nguyên liệu hạn chế kéo dài

- Biên lợi nhuận gộp mỏng

- PNJ chủ động giảm ưu tiên để tập trung vốn cho mảng hiệu quả hơn

Việc co hẹp mảng vàng 24K cho thấy PNJ không chạy theo quy mô, mà ưu tiên hiệu quả sinh lời.

Mảng Trang sức bán lẻ: “Cỗ máy lợi nhuận” thực sự

- Doanh thu tăng 11,1% YoY, riêng Q4 tăng mạnh 26,5%

- Hệ thống 431 cửa hàng hoạt động hiệu quả

- Sức cầu vẫn tăng bất chấp giá vàng leo thang

Điều này phản ánh sức mạnh thương hiệu, khả năng định giá sản phẩm và xu hướng tiêu dùng chuyển sang trang sức giá trị cao.

Biên lợi nhuận gộp bình quân năm 2025 đạt 22,0%, tăng mạnh so với 17,6% năm 2024 – một bước nhảy rất lớn trong ngành bán lẻ.

Hai động lực chính:

- Cơ cấu doanh thu thay đổi mạnh

Tỷ trọng mảng bán lẻ tăng lên 69,6% (so với 58,3% năm trước)

- Hưởng lợi tồn kho trong chu kỳ giá vàng tăng

Giá trị thu hồi từ hàng mua lại cao hơn

Giá bán bình quân sản phẩm tăng theo mặt bằng giá vàng

Nói cách khác, PNJ vừa bán được nhiều hơn, vừa bán với biên tốt hơn.

Góc nhìn nhà đầu tư: Vì sao PNJ vượt đỉnh mọi thời đại?

Trong khi nhiều cổ phiếu bán lẻ chịu áp lực chi phí và sức mua, PNJ lại hội tụ đồng thời:

- Chu kỳ giá vàng thuận lợi

- Chiến lược kinh doanh linh hoạt

- Chất lượng lợi nhuận cải thiện rõ rệt

Với LNST 2025 đạt 2.829 tỷ đồng, định giá P/E đã giảm về ~13,5 lần, thấp hơn đáng kể so với:

- Tốc độ tăng trưởng lợi nhuận

- Vị thế dẫn đầu ngành

- Khả năng duy trì biên lợi nhuận cao trong môi trường giá vàng biến động

Kết luận

KQKD Q4/2025 cho thấy PNJ không đơn thuần là cổ phiếu “ăn theo giá vàng”, mà là doanh nghiệp biết tận dụng chu kỳ giá để nâng cấp mô hình lợi nhuận. Việc lợi nhuận lập đỉnh lịch sử trong khi doanh thu cả năm giảm là minh chứng rõ nhất cho chất lượng tăng trưởng.

Với nhà đầu tư, câu hỏi quan trọng lúc này không còn là PNJ có tốt hay không, mà là: Mức định giá hiện tại đã phản ánh hết chu kỳ lợi nhuận mới của PNJ chưa?

Theo bạn, đà tăng của PNJ đang được dẫn dắt nhiều hơn bởi chu kỳ giá vàng hay bởi sức mạnh nội tại của mảng bán lẻ trang sức?

Hãy để lại bình luận chia sẻ góc nhìn của bạn, và đừng quên theo dõi Quốc Việt để tiếp tục đồng hành cùng series phân tích mùa kết quả kinh doanh, giúp bạn đọc sâu báo cáo – hiểu đúng doanh nghiệp – đi trước kỳ vọng của thị trường.