P/E của VnIndex thấp nhưng vẫn chưa hấp dẫn

Theo nhận định của FiinGroup, định giá thị trường chứng khoán Việt Nam hiện chưa thực sự hấp dẫn khi lợi nhuận năm 2026 dự báo giảm tốc và đối mặt nhiều thách thức vĩ mô.

Thị trường chứng khoán Việt Nam hiện đang giao dịch với hệ số P/E khoảng 14,0x, thấp hơn mức trung bình 10 năm là 14,9x. Tuy nhiên, mức định giá này chưa thực sự hấp dẫn do dự báo lợi nhuận năm 2026 có thể giảm tốc và đối mặt với nhiều thách thức vĩ mô.

Trong quý I/2026, lợi nhuận sau thuế toàn thị trường tăng 38,4% so với cùng kỳ năm trước, nhưng tăng trưởng này chủ yếu tập trung vào một số cổ phiếu vốn hóa lớn như VHM, BSR, HPG và VPL. Nếu loại trừ đóng góp từ bốn doanh nghiệp này, lợi nhuận sau thuế toàn thị trường chỉ tăng 5,4%.

Ngành phi tài chính ghi nhận mức tăng trưởng lợi nhuận ấn tượng 69,3% so với cùng kỳ, trong khi ngành tài chính chỉ tăng 13,7%. Đặc biệt, ngành ngân hàng đối mặt với áp lực tăng trưởng chậm lại, với lợi nhuận giảm 2,5% so với quý trước đó. Biên lãi thuần (NIM) toàn ngành đã chạm mức đáy lịch sử 2,87% trong quý I/2026 do chi phí vốn tăng mạnh, trong khi tỷ lệ nợ xấu (NPL) tăng lên 2,0%. Áp lực thanh khoản hệ thống thể hiện qua tỷ lệ cho vay trên huy động (LDR) thuần tăng vọt lên 113,9%, buộc các ngân hàng phải duy trì lãi suất huy động ở mức cao, hạn chế dư địa mở rộng tín dụng và cải thiện lợi nhuận trong tương lai gần.

Dự báo lợi nhuận năm 2026 của các doanh nghiệp niêm yết tăng trưởng 14,1%, thấp nhất trong ba năm qua và giảm đáng kể so với mức tăng trưởng 32,2% của năm 2025. Động lực tăng trưởng chung của thị trường dự kiến sẽ có sự dịch chuyển khi nhóm phi tài chính giảm tốc xuống mức tăng trưởng kế hoạch 10,7%, trong khi nhóm tài chính được kỳ vọng sẽ trở thành động lực chính với mức tăng trưởng dự kiến 17,2%.

Nhà đầu tư nên thận trọng và xem xét kỹ lưỡng trước khi quyết định đầu tư, đặc biệt trong bối cảnh lợi nhuận dự kiến giảm tốc và các yếu tố vĩ mô không thuận lợi.