#Kinh doanh

24HMONEY đã kiểm duyệt

Novaland: Vietcap giảm mạnh 71% dự báo doanh số, hơn 231.000 tỷ đồng backlog sẽ đi về đâu?

Trong báo cáo mới công bố, Chứng khoán Vietcap vẫn duy trì khuyến nghị mua đối với CTCP Tập đoàn Đầu tư Địa ốc No Va (Novaland, HoSE: NVL), song hạ giá mục tiêu từ 16.200 đồng xuống 12.700 đồng/cổ phiếu, tương đương mức giảm 22%.

Giá mục tiêu mới được xây dựng trên giả định Novaland thực hiện đợt phát hành quyền mua tỷ lệ 33%, giá 10.000 đồng/cổ phiếu và được đăng ký mua toàn bộ. Ngày giao dịch không hưởng quyền được xác định là 30/9/2026.

Theo Vietcap, việc điều chỉnh giá mục tiêu chủ yếu đến từ tiến độ bàn giao các sản phẩm đã bán và tiến độ mở bán dự án mới chậm hơn dự kiến, trong khi giả định chi phí vốn bình quân gia quyền (WACC) tăng thêm 1,6 điểm phần trăm. Tác động này được bù đắp một phần nhờ cập nhật thời điểm định giá từ giữa năm 2027 sang cuối năm 2027.

Doanh số bất động sản năm 2026 bị hạ tới 71%

Đáng chú ý nhất trong báo cáo là việc Vietcap giảm 71% dự báo doanh số bán bất động sản của Novaland trong năm 2026.

Không chỉ năm 2026, dự báo doanh số các năm tiếp theo cũng được điều chỉnh giảm lần lượt 65% trong năm 2027 và 26% trong năm 2028.

Vietcap hiện kỳ vọng Aqua City sẽ mở bán trở lại trong năm 2027, thay vì năm 2026 như dự báo trước đó. Đây là một trong những nguyên nhân khiến triển vọng bán hàng của Novaland được đánh giá thấp hơn so với các dự báo trước.

Dù doanh số được điều chỉnh giảm mạnh, Vietcap lại nâng 18% dự báo lợi nhuận ròng năm 2026 lên khoảng 1.750 tỷ đồng, tương đương đi ngang so với năm trước. Nguyên nhân chủ yếu đến từ kỳ vọng thu nhập tài chính cao hơn và chi phí tài chính thấp hơn, phần nào bù đắp cho doanh thu bất động sản thấp hơn dự kiến sau khi cập nhật kết quả kinh doanh 6 tháng đầu năm.

Sang năm 2027, lợi nhuận ròng của Novaland được Vietcap dự báo đạt khoảng 2.140 tỷ đồng, tăng 22% so với năm 2026, nhờ hoạt động bàn giao các sản phẩm đã bán được kỳ vọng tăng mạnh.

Hơn 231.000 tỷ đồng backlog chờ chuyển hóa

Tại cuối quý II/2026, tổng giá trị các sản phẩm Novaland đã giới thiệu ra thị trường trong những năm trước, hay backlog, đạt khoảng 231.000 tỷ đồng. Một phần đáng kể trong số này vẫn chưa được thu tiền từ khách hàng.

Aqua City chiếm tỷ trọng lớn nhất, khoảng 52% backlog, tiếp đến là NovaWorld Phan Thiết 24%, NovaWorld Hồ Tràm 11% và các dự án tại TP.HCM 14%.

Vietcap dự kiến lượng backlog này sẽ từng bước chuyển hóa thành doanh thu và dòng tiền thu từ khách hàng đến năm 2030, chậm hơn một năm so với dự báo trước đây.

Về rủi ro, đơn vị phân tích lưu ý ba yếu tố có thể ảnh hưởng đến triển vọng Novaland gồm tiến độ mở bán các dự án mới chậm hơn kỳ vọng, nguy cơ pha loãng từ các kế hoạch phát hành cổ phiếu và thay đổi trong cơ cấu sở hữu cũng như lợi ích tại các dự án trong quá trình tái cấu trúc.