Ngành dầu khí: Hoạt động thăm dò & khai thác trong nước sẽ phục hồi vào năm 2024

• Chúng tôi dự báo giá dầu Brent trung bình đạt 83 USD/thùng trong năm 2024, sau đó sẽ bình thường hóa ở mức 75 USD/thùng trong giai đoạn 2025- 2028. Trong năm 2023, giá dầu Brent trung bình đạt 82 USD/thùng, giảm 17% so với mức cơ sở cao của năm 2022. Bloomberg dự báo giá dầu Brent trung bình đạt 86 USD/thùng trong năm 2024. Rủi ro giảm đối với dự báo của chúng tôi là tăng trưởng kinh tế toàn cầu yếu hơn dự kiến và mức cắt giảm sản lượng của OPEC+ thấp hơn dự kiến.

• Chúng tôi dự báo giá LNG nhập khẩu vào Việt Nam đạt 12-13 USD/triệu BTU trong giai đoạn 2024-2028, hỗ trợ nhập khẩu LNG từ năm 2024. Cơ quan Năng lượng Quốc tế (IEA) dự báo giá khí trung bình năm 2024 đạt 12,8 USD/triệu BTU (+24% YoY) do nhu cầu tăng nhẹ và nguồn cung tiếp tục thắt chặt.

• Chúng tôi tin rằng các hoạt động thăm dò và khai thác (E&P) trong nước sẽ bước vào chu kỳ mới vào năm 2024, được hỗ trợ bởi kỳ vọng giá dầu Brent ổn định trong giai đoạn 2024-2028 của chúng tôi và luật dầu khí sửa đổi của Việt Nam có hiệu lực từ ngày 01/07/2023. Chúng tôi ước tính tổng vốn đầu tư E&P trong nước cho phân khúc thượng nguồn và trung nguồn đạt 14 tỷ USD trong giai đoạn 2023-2033, tương ứng đạt trung bình 1,4 tỷ USD mỗi năm. Con số này gấp đôi tổng vốn đầu tư trong giai đoạn 2016-2022 và tương đương 80% vốn đầu tư trong giai đoạn đỉnh 2010-2015. Điều này sẽ mang lại lợi ích cho GAS, PVS và PVD.

• PVS (lựa chọn hàng đầu của chúng tôi) sẽ được hưởng lợi từ sự phục hồi của E&P toàn cầu/trong nước và tiềm năng to lớn của các dự án điện gió ngoài khơi. PVS đã giành được trao thầu hạn chế (LLOA) cho 3 hợp đồng của dự án Lô B (EPCI#1-3) và đang đấu thầu các hợp đồng khác. 3 hợp đồng này dự kiến được giải ngân toàn bộ trong nửa đầu năm 2024, phù hợp với dự báo của chúng tôi về thời điểm có quyết định đầu tư cuối cùng (FID) của Lô B. Ngoài ra, PVS còn được hưởng lợi từ sự tăng trưởng của điện gió ngoài khơi toàn cầu. Chúng tôi dự báo CAGR EPS đạt 21% trong giai đoạn 2022-2025, được hỗ trợ bởi lượng backlog M&C giai đoạn 2023-2027 dự kiến đạt 5,7 tỷ USD và lợi nhuận trung bình dự kiến đạt ~493 tỷ đồng mỗi năm từ các liên doanh kho nổi FSO/FPSO trong giai đoạn 2023-2028.

• Chúng tôi dự báo LNST sau lợi ích CĐTS của PVD sẽ tăng 2,4 lần YoY trong năm 2024, nhờ 1) giá thuê ngày trung bình trong năm 2024 của PVD tăng 24% YoY đạt 98.500 USD được hỗ trợ bởi triển vọng thị trường giàn khoan tự nâng (JU) thắt chặt và 2) mảng dịch vụ kỹ thuật giếng khoan phục hồi do chúng tôi kỳ vọng vào sự phục hồi của hoạt động E&P trong nước.

• Chính phủ Việt Nam dự báo mức tiêu thụ xăng dầu sẽ tăng trưởng với CAGR đạt 3,4% trong giai đoạn 2022-2027 (gấp 4 lần tốc độ tăng trưởng toàn cầu do Cơ quan Năng lượng Quốc tế (IEA) dự báo), điều này sẽ mang lại lợi ích cho PVT, BSR và PLX. Chúng tôi đánh giá cao PVT (lựa chọn thứ hai của chúng tôi) vì công ty này đã thành công trong việc mở rộng đội tàu chở sản phẩm dầu/hóa chất và LPG thêm ~60% vào năm 2023 trong khi triển vọng giá thuê tàu chở dầu vẫn ổn định. Chúng tôi dự báo LNST sau lợi ích CĐTS cốt lõi năm 2024 sẽ tăng 27% YoY do đóng góp cả năm từ 6 tàu mới được mua lại vào năm 2023 và thị trường tiếp tục thắt chặt.

• Chúng tôi kỳ vọng khoảng cách lớn giữa cung và cầu của xăng dầu trên toàn cầu trong năm 2024 sẽ hỗ trợ crack spreads của BSR. Chúng tôi dự báo LNST sau lợi ích CĐTS của BSR sẽ đạt 7,4 nghìn tỷ đồng vào năm 2024, giảm 12% YoY nhưng vẫn gần với mức đỉnh của chu kỳ gần nhất vào năm 2017. Chúng tôi dự báo LNST báo cáo năm 2024 của PLX sẽ tăng 29%, được hỗ trợ bởi lợi nhuận trên mỗi lít xăng dầu tăng 5% YoY, tác động cả năm của chi phí quy định cao hơn ~ 3% kể từ đầu tháng 7/2023. Ngoài ra, việc kiểm soát chi phí đầu vào được cải thiện và n dự phòng hàng tồn kho giảm so với cùng kỳ năm trước cũng góp phần hỗ trợ dự báo của chúng tôi cho PLX, cùng với giá dầu dự kiến sẽ đi ngang trong năm 2024 so với mức giảm 17% YoY trong năm 2023.

• DCM (lựa chọn thứ ba của chúng tôi) và DPM là những cổ phiếu có lợi suất cổ tức hấp dẫn (lợi suất dự kiến đạt 6% -10% trong 3 năm tới). Chúng tôi dự báo lợi nhuận sẽ phục hồi vào năm 2024 đối với DCM (+70% YoY) và DPM (+20% YoY), điều này có thể dẫn đến lợi suất cổ tức hấp dẫn. Ngoài ra, chúng tôi kỳ vọng giá urê trung bình ở Trung Đông sẽ tăng nhẹ đạt 370 USD/tấn vào năm 2024.