MWG: Bức tranh trái ngược giữa chuỗi bách hóa và chuỗi nhà thuốc

Trong khi chuỗi bách hóa bắt đầu mở mới trở lại và đã có lãi mỏng thì MWG mạnh tay đóng cửa chuỗi nhà thuốc, với dự báo tiếp tục thua lỗ nặng trong năm 2024.

Trong báo cáo cập nhật triển vọng CTCP Đầu tư Thế giới Di động (mã MWG) mới phát hành, SSI kỳ vọng lợi nhuận của MWG vẫn sẽ tăng trưởng ổn định trong nửa cuối năm 2024, mặc dù việc nhà đầu tư nước ngoài bán ròng có thể vẫn gây ảnh hưởng đến giá cổ phiếu.

Trong quý 2/2024, MWG đạt kết quả tích cực với doanh thu thuần đạt 34.100 tỷ đồng, tăng 16% so với cùng kỳ năm ngoái; lợi nhuận ròng đạt 1.170 tỷ đồng, so với cùng kỳ chỉ đạt 17 tỷ đồng. Lũy kế 6 tháng đầu năm 2024, doanh thu thuần và lợi nhuận ròng của công ty lần lượt đạt 65.600 tỷ đồng (tăng 16% so với cùng kỳ năm ngoái) và 2.080 tỷ đồng (gấp 53 lần); hoàn thành 53% kế hoạch doanh thu và 87% kế hoạch lợi nhuận.

Với chuỗi điện máy, trong quý 2/2024, mặc dù công ty đóng cửa 116 cửa hàng Điện máy Xanh và Thế giới di động, doanh thu vẫn tăng 7% so với quý trước. Công ty chủ yếu đóng các cửa hàng tại khác khu vực có mật độ cửa hàng cao, do đó khách hàng vẫn có thể mua sắm tại các cửa hàng MWG gần đó. Nhu cầu về máy điều hòa trong thời tiết nóng kỷ lục và nhu cầu ti vi trong mùa giải EURO 2024 tăng cao cũng góp phần hỗ trợ doanh thu của MWG.

Biên lợi nhuận trước thuế tiếp tục đà phục hồi trong quý 2 (tăng 60 điểm cơ bản so với quý trước) nhờ mức tồn kho an toàn và tối ưu hóa chi phí (giảm quy mô gói dịch vụ, đóng cửa các cửa hàng hoạt động kém hiệu quả).

Vào tháng 6, Apple đã yêu cầu các nhà bán lẻ ủy quyền tại Việt Nam bỏ sản phẩm Apple khỏi các kênh livestream. Theo quan điểm của SSI, điều này có thể giúp giảm bớt cạnh tranh giữa các điểm bán hàng offline và online, từ đó hỗ trợ biên lợi nhuận của các nhà bán lẻ phục hồi.

Doanh thu (Revenue), biên lợi nhuận gộp (Gross profit margin), biên lợi nhuận trước thuế (PBT margin) của chuỗi Điện máy Xanh và Thế giới di động, Topzone.

Về chuỗi Bách hóa Xanh, doanh thu tăng mạnh lên 10.200 tỷ đồng trong quý 2, tăng 41% so với cùng kỳ năm ngoái, mặc dù tốc độ mở mới cửa hàng chậm (chỉ mở mới 3 cửa hàng tính từ đầu năm). Doanh thu/tháng/cửa hàng tiếp tục tăng (đạt 2 tỷ đồng trong quý 2/2024) nhờ cơ cấu sản phẩm tốt hơn.

Với doanh thu cải thiện, chuỗi bách hóa đã có lãi trong quý vừa qua với lợi nhuận trước thuế đạt 7 tỷ đồng. Với mô hình cửa hàng hiện tại (150 m²), SSI cho rằng khó có thể tăng doanh thu hơn nữa. Khi doanh thu/cửa hàng đi vào ổn định (2,1-2,2 tỷ đồng), MWG sẽ tối ưu hóa chi phí (tự động hóa hoạt động vận hành để giảm chi phí lao động và logistics) để nâng cao biên lợi nhuận.

Với mức độ thâm nhập thấp hiện nay của các cửa hàng bách hóa hiện đại (< 14%), MWG dự kiến số lượng cửa hàng bách hóa (khoảng 1.700 cửa hàng tính đến cuối quý 2/2024) sẽ vượt số lượng cửa hàng điện thoại điện máy (khoảng 3.200 cửa hàng) trong trung hạn.

SSI ước tính doanh thu của chuỗi Bách hóa Xanh lần lượt là 40.000 tỷ đồng (tăng 26% so với cùng kỳ) và 45.000 tỷ đồng (tăng 13%) trong năm 2024-2025, tương ứng với doanh thu/tháng/cửa hàng đạt 1,95-2,1 tỷ đồng trong giai đoạn 2024- 2025 (so với 1,8 tỷ đồng trong quý 1/2024 và 1,55 tỷ đồng trong năm 2023). Lợi nhuận ròng ước tính lần lượt là 228 tỷ đồng và 668 tỷ đồng trong năm 2024-2025 (so với khoản lỗ 1.200 tỷ đồng trong năm 2023).

Ngược lại, MWG đã ngừng mở nhà thuốc mới chuỗi nhà thuốc An Khang từ giữa năm 2022 để điều chỉnh mô hình kinh doanh. Tuy nhiên, lợi nhuận của chuỗi nhà thuốc vẫn chững lại. Theo ước tính của SSI, biên lợi nhuận trước thuế âm 15% trong năm 2023 và âm 8 - 10% trong nửa đầu năm 2024, do cơ cấu sản phẩm chưa hợp lý. Do đó, MWG đã quyết định đóng cửa 45 nhà thuốc An Khang trong tháng 6.

Trong tháng 7, công ty tiếp tục tăng cường tốc độ đóng cửa các nhà thuốc. SSI dự báo chuỗi nhà thuốc An Khang sẽ chịu khoản lỗ lần lượt là 339 tỷ đồng và 243 tỷ đồng trong năm 2024-2025.

Do kết quả kinh doanh mảng điện thoại điện máy trong quý 2/2024 tốt hơn kỳ vọng, SSI điều chỉnh tăng ước tính lợi nhuận ròng năm 2024-2025 của MWG lần lượt lên 4.300 tỷ đồng (gấp 26 lần năm 2023) và gần 6.000 tỷ đồng (tăng 39% so với năm 2024). Nếu đạt mức trên, lợi nhuận ròng năm 2024 của MWG sẽ vượt mức năm 2022 - mức cao thứ hai trong lịch sử hoạt động (sau năm 2021).

Xa hơn, đơn vị phân tích cho rằng, lợi nhuận của Bách hóa Xanh cải thiện sẽ là động lực tăng trưởng chính cho MWG trong năm 2026, trong khi tăng trưởng lợi nhuận của chuỗi điện thoại điện máy sẽ quay về mức bình thường sau đà tăng trưởng trong năm 2024-2025. SSI ước tính tốc độ tăng trưởng kép lợi nhuận ròng hàng năm (CAGR) của MWG giai đoạn 2026-2028 là 15- 20%.