Một cổ phiếu thép được khuyến nghị mua với tổng mức sinh lời hơn 25%

Trong báo cáo chiến lược mới đây, Chứng khoán VietCap (VCI) đã khuyến nghị mua với cổ phiếu HPG.

Chúng tôi kỳ vọng HPG sẽ dẫn dắt đà phục hồi về sản lượng bán sản phẩm thép trong năm 2024. Trong khi nhu cầu đang cải thiện trong quý 1/2024 từ mức cơ sở thấp vào năm 2023, đà phục hồi vẫn chưa rõ ràng đối với tất cả các nhà sản xuất thép trong nước. Trong quý 1/2024, doanh số bán thép xây dựng của HPG tăng 10% YoY, cao hơn mức giảm 2% toàn ngành và nâng thị phần lên mức kỷ lục là 37%. Doanh thu HRC của HPG cũng tăng trưởng ấn tượng 67% YoY.

Chúng tôi tiếp tục kỳ vọng biên lợi nhuận gộp sẽ cải thiện trong năm 2024 nhờ sản lượng bán tăng trưởng và chênh lệch giá đầu vào-đầu ra tăng. Sau giai đoạn giảm trong quý 2-quý 3/2023, giá bán trung bình của các sản phẩm thép chủ lực của HPG, bao gồm thép xây dựng và HRC, tăng trung bình trong quý 4/2023 - đầu năm 2024. Tuy nhiên, nhu cầu thấp từ Trung Quốc đã khiến giá hầu hết các sản phẩm thép đi ngang vào đầu năm 2024. Từ đó, chúng tôi điều chỉnh giảm giả định về giá bán trung bình đối với các sản phẩm thép của HPG, nhưng cũng kỳ vọng giá nguyên liệu đầu vào chính (quặng sắt và than cốc cứng) sẽ thấp hơn.

Chúng tôi đã có chuyến thăm Khu liên hợp thép Dung Quất (DQSC) của HPG vào tháng 3/2024. Chuyến đi tái khẳng định quan điểm của chúng tôi rằng HPG có vị thế tốt nhất trong số các đơn vị sản xuất thép trong nước, để tận dụng được sự tăng trưởng nhu cầu thép trong nước trong tương lai do quy mô, hiệu quả hoạt động của công ty và công suất mới từ DQSC

HPG có định giá hấp dẫn với P/E dự phóng năm 2024/25 lần lượt là 12,4x/9,5x, so với mức tăng trưởng EPS dự kiến mạnh trong năm 2024/25. Giá mục tiêu của chúng tôi tương ứng với 1) P/E dự phóng năm 2024/25 là 15,5x/11,9x. P/E dự phóng năm 2025 tương ứng với giá mục tiêu là 11,9x, phù hợp với độ lệch chuẩn +1 so với P/E trung bình 10 năm của HPG (8,8x) và 2) P/B dự phóng năm 2024/25 lần lượt là 1,9x/1,7x, phù hợp với mức trung bình 10 năm của công ty là 1,9x.