Khối ngoại trở lại, thị trường đổi nhịp?

Sau 7 tháng bán ròng, khối ngoại bất ngờ quay lại mua cổ phiếu Việt Nam từ cuối tháng 7. MBS cho rằng dấu hiệu giao dịch trên nhóm vốn hóa lớn có nét tương đồng với dòng tiền P-Notes từng xuất hiện ở các chu kỳ hồi phục trước.

Nếu dòng tiền này tiếp tục duy trì, thanh khoản và tâm lý thị trường có thể được cải thiện. Nhưng lịch sử cũng cho thấy P-Notes thường đi nhanh và rút vốn cũng nhanh, khiến nhịp tăng có thể đi kèm biến động lớn.

Khối ngoại trở lại, thị trường đổi nhịp?

Theo MBS, khối ngoại bắt đầu mua ròng trở lại từ phiên 28/7, sau chuỗi bán ròng kéo dài trong 7 tháng đầu năm. Động thái này xuất hiện ngay sau khi VN-Index trải qua hai tháng điều chỉnh liên tiếp, riêng tháng 7 giảm khoảng 13% từ vùng đỉnh.

Đáng chú ý, lực mua tập trung vào nhóm cổ phiếu vốn hóa lớn như FPT, VIC, HPG... Đây cũng là đặc điểm khiến MBS đặt giả thiết dòng tiền P-Notes đang quay lại thị trường Việt Nam.

P-Notes là công cụ giúp nhà đầu tư nước ngoài tiếp cận thị trường mà không trực tiếp đứng tên sở hữu cổ phiếu. Đặc tính này khiến nguồn gốc dòng tiền khó quan sát hơn, đồng thời tốc độ giải ngân và rút vốn có thể nhanh.

Lịch sử từng xuất hiện những “con sóng” lớn

Dữ liệu MBS cho thấy P-Notes từng đồng hành với nhiều giai đoạn hồi phục đáng chú ý.

Cuối năm 2018 - đầu năm 2019, khối ngoại mua ròng khoảng 16.500 tỷ đồng, hỗ trợ VN-Index hồi phục từ đáy cuối năm 2018 và tăng hơn 13% trong thời gian ngắn.

Cuối năm 2022, giá trị mua ròng lên tới khoảng 19.000 tỷ đồng. VN-Index sau đó tăng từ vùng 900 điểm tháng 11/2022 lên 1.245 điểm vào tháng 9/2023.

Tháng 7/2025, khối ngoại mua ròng hơn 13.200 tỷ đồng trong bối cảnh kỳ vọng nâng hạng thị trường, còn VN-Index tăng khoảng 9,2% trong tháng.

Những con số này cho thấy dòng tiền ngoại có thể tạo lực đẩy đáng kể khi tập trung vào nhóm cổ phiếu dẫn dắt.

“Sóng” lớn nhưng không phải dòng tiền dài hạn

Ở chiều ngược lại, MBS lưu ý P-Notes thường mang tính đầu cơ cao và thời gian nắm giữ tương đối ngắn. Các đợt mua mạnh trong lịch sử thường kéo dài khoảng 1,5-2 tháng, sau đó thị trường có thể xuất hiện rung lắc hoặc điều chỉnh 7-10% khi dòng tiền suy yếu.

Điều này tạo ra một nghịch lý: P-Notes có thể là chất xúc tác giúp thanh khoản cải thiện sau giai đoạn thị trường yếu, nhưng chính tốc độ rút vốn cũng có thể khuếch đại biến động.

Với VN-Index hiện tại, việc khối ngoại mua trở lại vì vậy là một tín hiệu đáng chú ý, nhưng chưa đủ để xác nhận một chu kỳ tăng bền vững. Khả năng duy trì dòng tiền, độ rộng thị trường và sức khỏe của nhóm cổ phiếu vốn hóa lớn sẽ quyết định liệu “dấu chân” P-Notes chỉ tạo một nhịp sóng ngắn hay trở thành chất xúc tác cho một chu kỳ tăng rộng hơn.