Khi nỗi lo suy thoái lắng xuống, bóng ma lạm phát lại ám ảnh thị trường trái phiếu

Trong bối cảnh các nhà giao dịch trái phiếu ngày càng tin tưởng rằng lạm phát đã được kiểm soát, một nhóm nhà đầu tư đang âm thầm xây dựng các biện pháp bảo vệ chống lại nguy cơ giá cả tăng vọt trong tương lai.

Động thái này đang diễn ra giữa lúc dữ liệu kinh tế mới nhất từ Mỹ và Anh cho thấy áp lực giá cả đang giảm bớt sau nhiều năm thắt chặt tiền tệ của các ngân hàng trung ương toàn cầu.

John Bilton, Trưởng bộ pghận chiến lược đa tài sản tại J.P. Morgan Asset Management, nhận định: "Chúng tôi nghĩ rằng nỗi sợ suy thoái là quá mức, nhưng rủi ro lạm phát có thể được định giá thấp ở mức lợi suất hiện tại”. Ông cảnh báo về "một số lực lượng có thể đẩy lạm phát cao hơn."

Thực tế, mặc dù tăng trưởng giá cả đã giảm đáng kể so với thời kỳ đỉnh điểm của đại dịch COVID-19, nhưng con đường đi xuống vẫn còn gập ghềnh. Lạm phát ở một số lĩnh vực vẫn tỏ ra dai dẳng. Nền kinh tế Mỹ tiếp tục ghi nhận số liệu bán lẻ tháng 7 ấn tượng. Đồng thời, các mối đe dọa từ căng thẳng thương mại Mỹ-Trung, gián đoạn chuỗi cung ứng, chi tiêu công khổng lồ và bất ổn ở Trung Đông chỉ làm tăng thêm rủi ro lạm phát.

Marie-Anne Allier, nhà quản lý danh mục đầu tư cố định trị giá 5.6 tỷ Euro tại Carmignac, cảnh báo: "Nếu lạm phát tỏ ra dai dẳng hơn hoặc tăng trở lại, điều đó có thể làm đảo lộn danh mục đầu tư của bạn nếu bạn có rủi ro về lãi suất”. Bà cho rằng thị trường đang quá lạc quan về triển vọng lạm phát và đã thực hiện các biện pháp phòng ngừa thông qua các công cụ phái sinh và trái phiếu liên kết lạm phát.

Tại Mỹ, thị trường ngày càng tin rằng Fed sẽ thành công trong việc kiềm chế lạm phát. Tuy nhiên, một số nhà phân tích cho rằng đây có thể là sự lạc quan quá mức.

Gareth Hill, nhà quản lý quỹ tại Royal London Asset Management Ltd., đã tăng cường đầu tư vào các công cụ bảo vệ lạm phát Mỹ. Ông lập luận: "Dặm cuối cùng trong cuộc chiến chống lạm phát là khó khăn nhất."

Bên ngoài nước Mỹ, tình hình cũng không kém phần phức tạp. Úc gần đây đã gạt bỏ khả năng cắt giảm lãi suất trong 6 tháng tới khi lạm phát vẫn ở mức 3.8%. Tại khu vực đồng Euro, lạm phát bất ngờ tăng tốc trong tháng 7. Ngay cả Nhật Bản, nước vừa thoát khỏi thời kỳ giảm phát kéo dài hàng thập kỷ, cũng đang khiến các nhà đầu tư lo ngại.

Nhìn xa hơn, nhiều chuyên gia dự đoán rằng những thay đổi cơ cấu trong nền kinh tế toàn cầu - như ứng phó với biến đổi khí hậu, dân số già hóa và thâm hụt ngân sách chính phủ ngày càng tăng - có thể dẫn đến một kỷ nguyên mới với mức lạm phát và lãi suất cao hơn.

Amelie Derambure, nhà quản lý danh mục đầu tư tại Amundi SA, chia sẻ quan điểm này và đã định vị danh mục đầu tư của mình thông qua các công cụ bảo vệ lạm phát dài hạn. Bà nhận xét: "Thị trường đúng khi chơi theo đà giảm phát trong ngắn hạn. Vấn đề đáng nghi ngờ hơn là trung đến dài hạn."

Tuy nhiên, không phải ai cũng đồng tình với quan điểm này. Eva Sun-Wai tại M&G Investments cho rằng nguy cơ lớn hơn là các ngân hàng trung ương có thể duy trì chính sách thắt chặt quá lâu, đặc biệt khi giá hàng hóa cốt lõi của Mỹ có thể đã rơi vào giảm phát.

Cuộc tranh luận về triển vọng lạm phát chắc chắn sẽ là một trong những chủ đề nóng tại hội nghị ngân hàng trung ương sắp tới ở Jackson Hole, Wyoming. Các nhà đầu tư sẽ chờ đợi manh mối từ Chủ tịch Fed Jerome Powell về cách Fed cân bằng giữa rủi ro lạm phát và tăng trưởng.

Trong bối cảnh không chắc chắn này, Tim Foster của Fidelity International nhắc nhở rằng lịch sử đã chứng minh giá trị của các công cụ bảo vệ lạm phát. Ông chỉ ra rằng Chứng khoán Bảo vệ Lạm phát Kho bạc (TIPS) đã vượt trội hơn các trái phiếu thông thường trong phần lớn thời gian qua và có thể tiếp tục xu hướng này trong năm 2024.

Foster kết luận với một lời cảnh báo: "Thường thì thị trường không định giá được rủi ro lạm phát tăng. Nếu các nhà đầu tư đang trở nên tự mãn về lạm phát, đây sẽ không phải là lần đầu tiên."

Khi cuộc tranh luận về lạm phát tiếp tục diễn ra, các nhà đầu tư sẽ phải cân nhắc kỹ lưỡng giữa rủi ro và cơ hội. Trong khi nhiều người tin rằng lạm phát đã được kiểm soát, những người khác vẫn thận trọng và tìm kiếm các biện pháp bảo vệ. Thời gian sẽ cho thấy ai là người đúng, nhưng một điều chắc chắn: Bóng ma lạm phát vẫn chưa hoàn toàn biến mất khỏi thị trường tài chính toàn cầu.